持续受益存储周期，盈利能力大幅改善

7月9日公司发布2024半年度业绩预告，2024年上半年公司实 现营收约36.09亿元，同比增长21.69%，归母净利润为5.18亿元左右，同比增加54.18%左右。预计扣非归母净利润为4.74亿元左右，同比增加72.07%左右。 营收稳步增长，单季度盈利能力大幅改善。单季度数据看，24Q2公司实现营收约19.82亿元，同比增长22%，环比增长21.8%；实现归母净利润为3.13亿元，同比增长68.3%，环比增长52.7%。 单季度净利润同环比增幅显著大于营收增幅，表明公司盈利能力得到大幅改善。 下游需求回暖及产品线持续拓展推动业绩高增。24年上半年业绩 人民币(元)成交金额(百万元) 高速增长主要归因于：1）消费、网通市场出现需求回暖，带动公 司存储芯片的产品销量和营收增长。2）公司继续保持以市占率为中心的策略，持续进行研发投入和产品迭代，不断优化产品成本，多条产品线竞争力不断增强：SLCNANDFlash在消费电子、工业、汽车电子等领域已经实现了全品类的产品覆盖，DRAM完整布局DDR3和DDR4两条产品线，已基本覆盖网通、TV等应用领域及主流客户群，MCU产品已成功量产46大产品系列、超过600款。 大厂加快退出利基DRAM市场，公司迎来替代机遇。4月22日， 在公司发布调研记录中表示2024Q1利基DRAM价格已经实现温和上涨，并预估24Q2-Q3将持续温和上涨。5月13日，根据中国台湾《经济日报》报道，业界传出，全球前二大DRAM供应商韩国三星、SK海力士全力冲刺HBM与主流DDR5规格内存，下半年起将停止供应DDR3利基型DRAM，同时台湾最大DRAM芯片制造商南亚科目前产能主力也开始大幅转向DDR4及DDR5，DDR3仅开始接受客户代工订单，引起市场抢货潮，导致DDR3价格飙涨，最高涨幅达二成，且下半年报价还会再上扬。我们持续看好公司未来有望受益于存储大厂退出利基DRAM市场的成长机遇。 129.00 117.00 105.00 93.00 81.00 69.00 57.00 230710 231010 240110 240410 成交金额兆易创新沪深300 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 考虑存储器持续涨价因素，我们上调公司2024-2026年归母净利润为12.52/20.56/27.92亿元，对应PE为51/31/23倍，维持“买入”评级。 市场竞争加剧；原材料价格上涨；新产品推广不及预期；汇率风险；解禁风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 8,510 8,130 5,761 7,809 10,935 13,608 货币资金 6,598 6,875 7,266 8,795 9,733 11,213 增长率 -4.5% -29.1% 35.5% 40.0% 24.5% 应收款项 443 186 140 219 307 383 主营业务成本 -4,549 -4,255 -3,778 -4,803 -6,654 -8,183 存货 1,449 2,154 1,991 1,974 2,735 3,363 %销售收入 53.5% 52.3% 65.6% 61.5% 60.9% 60.1% 其他流动资产 2,538 2,199 2,206 2,277 2,292 2,304 毛利 3,961 3,875 1,983 3,005 4,281 5,426 流动资产 11,027 11,415 11,603 13,265 15,067 17,263 %销售收入 46.5% 47.7% 34.4% 38.5% 39.1% 39.9% %总资产 71.5% 68.6% 70.5% 76.4% 79.4% 82.3% 营业税金及附加 -37 -72 -25 -39 -44 -68 长期投资 1,516 1,625 1,916 1,916 1,916 1,916 %销售收入 0.4% 0.9% 0.4% 0.5% 0.4% 0.5% 固定资产 812 1,005 1,094 911 703 470 销售费用 -221 -266 -270 -297 -328 -367 %总资产 5.3% 6.0% 6.6% 5.2% 3.7% 2.2% %销售收入 2.6% 3.3% 4.7% 3.8% 3.0% 2.7% 无形资产 1,510 1,278 893 892 916 935 管理费用 -391 -425 -370 -429 -525 -585 非流动资产 4,391 5,230 4,853 4,093 3,911 3,713 %销售收入 4.6% 5.2% 6.4% 5.5% 4.8% 4.3% %总资产 28.5% 31.4% 29.5% 23.6% 20.6% 17.7% 研发费用 -842 -936 -990 -1,054 -1,203 -1,361 资产总计 15,418 16,645 16,456 17,359 18,978 20,975 %销售收入 9.9% 11.5% 17.2% 13.5% 11.0% 10.0% 短期借款 33 34 42 45 50 55 息税前利润（EBIT） 2,470 2,176 327 1,186 2,181 3,044 应付款项 1,139 821 742 921 1,201 1,422 %销售收入 29.0% 26.8% 5.7% 15.2% 19.9% 22.4% 其他流动负债 430 342 202 274 389 497 财务费用 121 343 258 90 -21 -77 流动负债 1,602 1,197 986 1,240 1,640 1,973 %销售收入 -1.4% -4.2% -4.5% -1.1% 0.2% 0.6% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -200 -420 -614 0 0 0 其他长期负债 334 263 270 174 159 149 公允价值变动收益 -202 -7 -12 0 0 0 负债 1,935 1,460 1,256 1,414 1,800 2,122 投资收益 44 51 83 100 100 100 普通股股东权益 13,483 15,186 15,200 15,945 17,178 18,853 %税前利润 1.7% 2.2% 66.2% 7.3% 4.4% 3.3% 其中：股本 667 667 667 667 667 667 营业利润 2,305 2,222 120 1,376 2,260 3,068 未分配利润 4,491 5,836 5,613 6,365 7,598 9,273 营业利润率 27.1% 27.3% 2.1% 17.6% 20.7% 22.5% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 218 41 5 0 0 0 负债股东权益合计 15,418 16,645 16,456 17,359 18,978 20,975 税前利润 2,523 2,262 125 1,376 2,260 3,068 比率分析 利润率 29.7% 27.8% 2.2% 17.6% 20.7% 22.5% 所得税 -187 -210 36 -124 -203 -276 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 7.4% 9.3% -29.2% 9.0% 9.0% 9.0% 每股指标 净利润 2,337 2,053 161 1,252 2,056 2,792 每股收益 3.501 3.077 0.242 1.877 3.083 4.186 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 20.201 22.766 22.791 23.908 25.758 28.270 归属于母公司的净利润 2,337 2,053 161 1,252 2,056 2,792 每股经营现金净流 3.389 1.424 1.779 2.511 2.798 4.044 净利率 27.5% 25.2% 2.8% 16.0% 18.8% 20.5% 每股股利 1.060 0.620 0.000 0.751 1.233 1.674 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 17.33% 13.52% 1.06% 7.85% 11.97% 14.81% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 15.16% 12.33% 0.98% 7.21% 10.84% 13.31% 净利润 2,337 2,053 161 1,252 2,056 2,792 投入资本收益率 16.83% 12.90% 2.75% 6.70% 11.44% 14.56% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 488 795 1,058 352 381 411 主营业务收入增长率 89.25% -4.47% -29.14% 35.55% 40.04% 24.45% 非经营收益 -133 -194 -109 -103 -104 -118 EBIT增长率 226.82% -11.91% -84.95% 262.11% 83.93% 39.57% 营运资金变动 -430 -1,704 77 174 -468 -387 净利润增长率 165.33% -12.16% -92.15% 676.84% 64.27% 35.76% 经营活动现金净流 2,262 950 1,187 1,675 1,866 2,697 总资产增长率 31.66% 7.96% -1.14% 5.49% 9.33% 10.52% 资本开支 -622 -551 -348 354 -192 -192 资产管理能力 投资 -2,933 451 -76 0 0 0 应收账款周转天数 9.7 9.5 8.1 8.0 8.0 8.0 其他 276 56 129 100 100 100 存货周转天数 87.8 154.5 200.2 150.0 150.0 150.0 投资活动现金净流 -3,279 -44 -295 454 -92 -92 应付账款周转天数 41.7 47.0 47.4 45.0 42.0 40.0 股权募资 528 0 0 -6 0 0 固定资产周转天数 34.7 44.8 69.0 42.3 23.2 12.3 债权募资 -22 -32 -42 -68 5 5 偿债能力 其他 -273 -749 -531 -505 -826 -1,119 净负债/股东权益 -66.68% -57.28% -59.41% -66.20% -66.88% -68.76% 筹资活动现金净流 233 -780 -573 -579 -821 -1,114 EBIT利息保障倍数 -20.5 -6.4 -1.3 -13.2 101.5 39.8 现金净流量 -807 240 344 1,549 953 1,491 资产负债率 12.55% 8.77% 7.63% 8.15% 9.48% 10.12% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 2 10 18 48 60 增持 1 3 4 8 1 中性 0 0 1 1 1 减持 0 0 0 0 0 评分 1.33 1.23 1.26 1.18 1.05 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.