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家电行业专题研究:白电内需提振,外销具备较强弹性

家用电器2024-07-10高博文东方财富陈***
家电行业专题研究:白电内需提振,外销具备较强弹性

[Table_Title] 家电行业专题研究 白电内需提振,外销具备较强弹性 2024 年 07 月 10 日 [Table_Summary] 【投资要点】  地产端压力仍存,白电需求以更新换代为主。随着政策的陆续出台,地产政策的优化有望进一步释放下游需求,带动后地产产业链家电需求的提振。以旧换新政策有助于提振信心,利好家电需求释放。头部家电公司投入大量资金及回收处理措施出台以旧换新政策,经测算空调、冰箱、洗衣机、彩电更新换代需求空间较大。国内主要家电公司都建立了完善的回收拆解体系,家电龙头均自建了回收拆解平台。回收拆解专项资金有望提升回收便捷性,促进消费者刺激消费者淘汰老废家电。  下沉市场城镇消费潜力释放,城乡家电市场的消费鸿沟持续缩小,下沉市场家电消费结构同步向高端化、绿色化、智能化转变。消费者越来越重视有助于营造健康、舒适和环保家居环境的质量更优、性能更佳的家电产品。  家电出海乘风破浪,未来成长可期。全球尤其是新兴市场预期可支配收入水平及城市化率上升,预计将进一步推动全球家电市场增长。短期来看,出口景气度提升趋势确定。长期来看,家电品牌出海规模将持续增长。根据华经产业研究院数据,2023年中国家用电器出口数量为371741万台,相比2020年同期增长了338997万台,同比增长10%,呈现持续增长趋势。 【配置建议】  内需来看,宏观经济稳中向好,增速回归,在基本面支撑下消费内需有望持续恢复。地产方面随着政策的出台有望持续提振,家电以旧换新政策利好家电需求的进一步释放。海外方面,海外需求较为旺盛,外销有望持续提振。长期来看,2024年出口将持续快速增长,利好我国家电龙头企业海外市场份额的提升。长期看好自有品牌出海。  综合家电行业基本面及各子板块的2024年景气度展望。白电方面,建议关注基本面稳健,估值水平较低,分红较高的白电龙头企业美的集团、海尔智家、格力电器。 【风险提示】  政策变动风险。家电行业与房地产市场政策等密切相关,地产政策变动将对产品需求产生较大影响。  全球宏观经济变动风险。国内家电企业海外营收逐步扩大,国内外宏观经济波动将对全球家电行业需求产生较大影响。  原材料价格上行风险。大宗商品价格上行将对家电行业成本产生较大不利因素。  行业竞争加剧风险。家电行业竞争加剧将导致行业库存增加,引发价格战。 [Table_Rank] 强于大市(维持) [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师:高博文 证书编号:S1160521080001 联系人:班红敏 电话:021-23586475 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Report] 相关研究 《黑电海外市场拓展加速,出货量微增》 2024.06.17 《618战线拉长,黑电需求分散》 2024.06.12 《看好以旧换新行业催化,外销持续增收》 2024.03.13 《新春新活力,家电更新需求逐步回暖》 2024.02.20 《内外共振,景气上行》 2020.12.31 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%7/109/1011/101/103/105/10家电 沪深300 行业研究 / 家电 / 证券研究报告 挖掘价值 投资成长 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 家电行业专题研究 正文目录 1. 白电行业概览:政策优化释放空间,出海乘风未来可期 ............................ 3 1.1地产政策:持续优化,白电有望受益 ............................................................. 3 1.2以旧换新政策:提振信心,利好家电需求释放 ............................................. 5 1.3.下沉市场:城镇消费潜力释放,家电消费结构转变 .................................... 9 1.4.家电出海:乘风破浪,未来成长可期 .......................................................... 10 2.白电财务数据:经营数据改善,强者恒强 ...................................................... 14 3.投资策略 ............................................................................................................. 17 4.风险提示 ............................................................................................................. 18 图表目录 图表1:房屋新开工面积及房屋竣工面积累计同比 (%) ................................. 3 图表2:住房新开工面积累计值(万平方米) ..................................................... 3 图表3:大中型城市商品房成交套数(套/周) ................................................... 4 图表 4:地产主要政策总结.................................................................................... 4 图表 5:各省市地方以旧换新政策梳理 ................................................................ 5 图表 6:主要家电公司以旧换新政策 .................................................................... 6 图表7: 格力电器明珠绿环回收 ........................................................................... 6 图表8:美的集团绿色战略愿景目标 ..................................................................... 6 图表9:海尔以旧换新............................................................................................. 7 图表 10:城镇及农村户数...................................................................................... 7 图表 11:超期家电数量(亿台).......................................................................... 7 图表12: 废弃电器电子产品回收处理管理制度框架 ......................................... 8 图表13:近年来下沉市场零售占比逐步提升 ....................................................... 9 图表14:农村及城镇居民可支配收入及环比增速(元、%) ........................... 10 图表15:城镇居民及农村居民人均消费支出(元、%) ................................... 10 图表16:美国家电库存周期回补......................................................................... 10 图表17:美国成屋销售底部徘徊后回暖 ............................................................. 10 图表18:2023年4月-2024年3月空调海外出口数量(万台) ..................... 11 图表19: 2023年4月-2024年3月洗衣机海外出口数量(万台) ............... 11 图表20:2023年4月-2024年3月冰箱海外出口数量(万台) ..................... 11 图表 21:主要公司海外收购情况........................................................................ 12 图表22:美的收购历程......................................................................................... 13 图表 23:美的出海收购历程................................................................................ 13 图表24:2020-2023毛利率对比情况(%)........................................................ 14 图表25:2020-2023净利率对比情况(%)........................................................ 14 图表26:2020-2023美的集团分产品毛利率(%)............................................ 14 图表27:2020-2023 海尔智家分产品毛利率(%)........................................... 14 图表 28:2020-2023格力集团分产品毛利率(%)........................................... 15 图表29:2020-2023研发费用率对比情况(%)................................................ 15 图表30:2020-2023管理费用率对比情况(%)................................................ 15 图表 31:2020-2023销售费用对比情况(%)................................................... 16 图表32:2020-2023 ROE对比情况 .............