聚合顺(股票代码：605166)作为尼龙行业的领军企业，近期业绩表现出强劲的增长态势。2024年半年度，公司预计实现归母净利润1.52亿元，同比增长约51.70%；扣非归母净利润1.44亿元，同比增长约47.75%。这一成绩主要得益于下游市场需求的持续增长和产品销售及毛利的提升。
公司产品主要为尼龙切片，广泛应用于锦纶纤维、工程塑料、薄膜及其他领域。数据显示，2023年，中国尼龙切片的表观消费量为434.91万吨，其中锦纶纤维、工程塑料、薄膜和其他领域的占比分别为70%、17%、8%和5%。近年来，随着下游应用场景的拓宽和制造业的高质量发展，PA6的国内消费量及出口量持续增长，2023年和2024年1-5月的表观消费量分别同比增长7%和20%，出口量分别同比增长22.36%和12.85%。PA6的价格和毛利受到需求端高景气和原料端支撑，2024年上半年，PA6的主要原材料己内酰胺价格为13278.85元/吨，同比增长7.66%，而PA6价格为14733.88元/吨，同比增长9.38%。
为了进一步巩固竞争优势并拓展业务，公司正积极布局尼龙新材料领域。公司计划通过发行可转债筹集资金，用于“年产12.4万吨尼龙新材料项目”和“年产8万吨尼龙新材料（尼龙66）项目”的建设。尼龙66的生产长期以来受到美国英威达等公司的垄断，但国内企业如华峰集团、中国化学等在己二腈产业化方面实现了突破。英威达、平煤神马集团等公司也在中国有明确的投产计划。预计现有己二腈自主化技术和新增规模化生产项目的建设将满足约300万吨的尼龙66产能需求。这将有助于公司稳定成本、提升原料来源的稳定性，并促进PA66市场的发展。
综合考虑公司业绩、研发实力、市场前景和投资价值，公司被赋予“增持”评级。预计2024-2026年的营业收入分别为69.65亿、91.39亿和103.89亿元，归母净利润分别为2.99亿、3.86亿和5.00亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.95元、1.22元和1.59元。基于7月9日的收盘价10.74元，对应PE分别为11倍、9倍和7倍。参考可比公司华鲁恒升、台华新材、神马股份的估值水平，考虑到聚合顺的长期成长潜力，首次覆盖并给予“增持”评级。然而，投资者应关注原材料价格波动、下游推广进度、在建项目进展以及发行可转债的不确定性等风险因素。
