半结构模型应用于信贷周期和政策分析——以卢森堡为例

半结构模型用于信贷周期和政策分析 一份卢森堡申请 卡洛斯·德·雷森德、亚历山德拉·索洛维耶娃和莫兹·苏伊西 WP/24/140 国际货币基金组织工作论文描述作者（们）正在进行的研究，并公开发表以征求意见并促进讨论。国际货币基金组织（IMF）工作论文中表达的观点为作者（们）的观点，并不一定代表IMF、其执行董事会或IMF管理的观点。 2024七月份 国际货币基金组织工作论文 欧洲部门 一个用于信用周期和政策分析的结构化模型——卢森堡应用，由Carlos de Resende、Alexandra Solovyeva和Moez Souissi* 编制 经Bernardin Akitobby授权分发，2024年7月 国际货币基金组织工作论文描述作者（们）正在进行的研究，并公开发表以征求评论和促进辩论。国际货币基金组织工作报告中表述的观点为作者（们）的观点，并不一定代表国际货币基金组织、其执行董事会或基金管理层的观点。 摘要：本文探讨了一个半结构性的新凯恩斯模型中，金融周期与商业周期之间的联系，该模型包含一个金融加速器、一个活跃的银行业部门和内生宏观审慎政策反应函数。我们通过校准和贝叶斯估计技术对卢森堡进行模型参数化。该模型具有符合理论先验和实证证据的动态特性，并显示出了合理的数据匹配和预测能力，特别是对于信用指标。我们发现，在持续的利好金融条件和政策支持下，信用差距在COVID-19期间保持正值，并在2022年中开始缩小。使用截至2022年第二季度数据和基于2022年10月世界银行经济展望报告对欧元区预测的模型预测表明，卢森堡的商业和信用周期将恶化至2024年底。根据这些关于当前和预测的信用周期位置的认识，模型可以指导政策制定者如何调整宏观审慎政策立场。政策模拟表明，在宏观审慎政策规则中给予信用对GDP和资产价格差距测量的权重应当恰当，以避免政策反应中出现不必要的波动。 推荐引用：德·雷森代，C.，索洛维耶娃，A.，和苏伊西，M.（2024）。用于信用周期和政策分析的半结构化模型——卢森堡的应用。国际货币基金组织工作报告24/140。 工作论文 半结构化模型用于信贷周期和政策分析 一份卢森堡申请表 由Carlos de Resende, Alexandra Solovyeva和Moez Souissi 编写1 内容 I. 引言 ..................................................................................................................................................4 II.宏观审慎政策和卢森堡的机构设置 ......................................................7 III.风格化事实：卢森堡最近的宏观经济发展趋势 .........................................8 A. 产出与通货膨胀..................................................................................................................................10B. 信用市场与银行部门...........................................................................................................11C. 宏观审慎政策规则....................................................................................................................14 V. 数据、校准、贝叶斯估计和模型验证................................................................15 A. 数据...........................................................................................................................................................15B. 校准与贝叶斯估计...................................................................................................................................15C. 模型验证.............................................................................................................................................17矩比较：数据与模型...................................................................................................17伪样本外预测.........................................................................................................................................19模型与简单的时间序列预测方法对比............................................................................20 最低资本要求冲击...................................................................................................22A. 模型中主要结构性冲击的影响............................................................................24 需求和供给冲击.................................................................................................................24 信贷需求和供给冲击.......................................................................................................27 B. 使用模型对历史数据的解释...............................................................................29 金融周期的指标............................................................................................................31 第七节 外部样本预测....................................................................................................................33 A. 欧元区假设................................................................................................................33B. 结果.....................................................................................................................................................34 第八部分 结论...........................................................................................................................................36 附件II. 数据和来源..............................................................................................................................38 数据 1. 信用市场近期发展..................................................................................................92. 选定系数的前分布和后验模式.........................................................173. 模拟值和实际值的置信区间.........................................................................184. 实际数据与伪样本外预测（2016年第一季度至2020年第四季度）......................................................205. 对最低资本要求冲击的脉冲响应..............................................................236. 基于信贷缺口宏观审慎规则的脉冲响应.............................................267. 基于信贷-GDP差距的宏观审慎规则脉冲响应.............................278. 信贷需求冲击的脉冲响应.........................................................................................289. 对信贷供给冲击的脉冲响应...........................................................................................2910. 经济周期关键指标的分解.................................................................3011. 信贷周期关键指标分解.......................................................................3212. 基线情景下欧元区的宏观经济预测......................................3313. 实际商业和金融周期基准预测（2023–2027）........................