沪锌：降息预期升温，锌价高位震荡

研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675研究员：潘保龙投资咨询号：Z0019697 目录 第一部分：核心观点 第二部分：产业基本面供给端 第三部分：产业基本面消费端 第四部分：其他指标 核心观点 宏观：7月8日讯，业内人士认为，本次人民银行宣布即将开展国债借入操作，是为了今后择机将其卖出，并以此引导国债收益率上行。在10年期国债收益率降至历史低点之际，卖出国债有利于稳定长债利率，防范利率风险。人民银行此次公告旨在提醒金融机构和个人投资者注意防范投资中长期债券可能产生的期限错配和利率风险。投资者应基于对经济基本面的合理预期，结合自身资产负债等情况进行投资决策，高度重视利率风险。 基本面：美国就业、通胀数据回落，美联储9月降息预期升温，有色板块小幅走强，锌价高位震荡。供需层面，美日韩等发达经济体制造业维持韧性，新兴经济体增速较快，海外制造业复苏带动有色金属需求预期。内需略弱于外需，国内延续弱复苏态势，地产下行势头不改，且由于上半年财政扩张速度偏慢，基建增速也有所回落，不过预计随着专项债、特别国债等财政资金到位，下半年基建增速或能维持，总体上全球锌需求预期有一定的增量，且需求增量多在海外。供给端，由于冶炼产能增速显著快于矿端增速，且部分存量矿山产能下滑，锌矿tc持续下行，压缩冶炼厂利润，冶炼行业开工率同比下滑。不过当前锌价下矿山利润较好，按照投产进度，三季度后国内外将逐渐有较大规模的新投产矿山贡献锌矿增量，有望边际缓解原料紧缺的压力，且对长期锌价中枢构成潜在压力。短期市场预计将持续关注供给端问题，助推锌价偏强运行。 产业基本面-供给端 2.1锌精矿产量 据ILZSG,2024年4月全球锌精矿产量为96.16万吨，同比减少5.69%。 产业基本面-供给端 2.2锌精矿进口量及加工费 国内1-5月累计进口锌精矿144.44万实物吨，同比减少23.18%，进口矿加工费偏低，进口矿现货冶炼效益不佳，进口积极性偏低。截止7月5日，根据SMM，进口矿加工费报5美元/吨，国产矿加工费报2000元/吨，处于低位。 产业基本面-供给端 2.3冶炼厂利润估算 加工费低位，压缩炼厂利润，二八分成、副产品硫酸、副产品中的小金属、白银等补偿部分冶炼业务亏损。目前国产矿冶炼小幅亏损，进口矿冶炼盈亏平衡。 产业基本面-供给端 2.4精炼锌产量 据ILZSG，2024年4月，全球精炼锌产出111.72万吨，同比减少4.77%.2024年6月国内精炼锌产量为54.58万吨，同比下滑1.2%，部分炼厂原料不足及效益不佳，检修影响产量，预计7月产量环比将明显下滑。 产业基本面-供给端 2.5精炼锌进口利润与进口量 2024年1-5月，中国累计净进口精炼锌18.24万吨，同比大幅增加。 产业基本面-消费端 3.1精炼锌初端消费 5月国内镀锌板产量为228万吨，同比增加10.68%。 产业基本面-消费端 3.2精炼锌终端消费 2024年1-5月基建投资完成额累计同比增速下滑。2024年1-5月房地产仍未有企稳迹象，后端的销售承压使得前端投资积极性较差。 产业基本面-消费端 3.3精炼锌终端消费 2024年5月国内汽车产量237.22万辆，同比增加1.7%。出口增速较好，家电表现出不错的韧性。 其他指标 4.1库存 锌价处于高位，下游淡季，去库偏慢。 其他指标 4.2现货升贴水 截止7月5日，锌LME0-3升贴水报贴水57.13美元/吨，上海物贸锌现货贴水105元/吨。 其他指标 4.3交易所持仓 截止6月28日，LME锌投资基金净持仓为28363手多单。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。Text 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：www.zxqh.net产业研究中心公众号：“正信期货研究院”