生猪月报：回落后买入

CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆现货端：6月至今猪价整体呈“N”字形，先涨后跌再涨，本月支撑来自供应减量、二育和压栏惜售，压力则来自于二育出栏、消费抑制以及零星猪病带来的抛售；具体看，河南均价月涨0.8元至18.4元/公斤，月内最低17.3元/公斤，最高19.2元/公斤，四川均价月涨1.1元至18.1元/公斤，广东均价月涨0.6元至18.1元/公斤；7月日均计划出栏量略有下滑，消费仍处淡季，二育进出或影响节奏，在当前出栏均重偏高，且大猪生长和价格暂无优势的背景下，前期二育面临陆续出栏的压力，上中旬猪价或始终承压，但市场看好预期不减，猪价较难深跌，随着大猪消化以及价格风险出清，价格在下旬有望随着二育而逐步企稳；更长展望8、9月份，价格则继续在供应减量以及增重的预期的带领下仍有走高的空间。 ◆供应端：因去年的低价叠加疫情导致的母猪去化，行业在今年开始兑现产能损失，前期涨价动力来自于去春节前超量出栏、小部分母猪产能去化、一部分中小体重猪产能损失，以及二育压栏等投机因素的助推，从屠宰减量、体重、标肥差等指标看，当前上涨整体良性，供应尚未向后积累到产生质变，后市6-9月仍有母猪产能去化需要兑现，上涨的大方向还在；但另一方面，产能向后转移也是不争事实，当前母猪、仔猪等产能去化已经止跌转增，且体重在夏季有增无减，后市需留意基础产能何时以及体重积累到质变对行情的压制作用。 ◆需求端：屠宰毛利偏低，白条跟涨有限，且替代品普遍降价，在当前整体经济环境下，消费端对猪价支撑或有限。 ◆小结：屠宰量偏稳定，体重在夏天下降不够，市场仍对供应后置仍存疑虑，叠加消费对涨价接受度不高，盘面估值给的相对谨慎；但标肥差偏高，叠加近期压力测试得到的托底情绪，后期压栏增重的预期真实存在，且三季度仍处去年产能去化的兑现期，年内高点尚未完全兑现，依旧看好09、11等合约回落后的买入价值，但产能逐步恢复，更远合约反弹后有套保价值。 基本面评估 交易策略建议 生猪研究体系 期现市场 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、6月至今猪价整体呈“N”字形，先涨后跌再涨，本月支撑来自供应减量、二育和压栏惜售，压力则来自于二育出栏、消费抑制以及零星猪病带来的抛售。2、具体看，河南均价月涨0.8元至18.4元/公斤，月内最低17.3元/公斤，最高19.2元/公斤，四川均价月涨1.1元至18.1元/公斤，广东均价月涨0.6元至18.1元/公斤。3、7月日均计划出栏量略有下滑，消费仍处淡季，二育进出或影响节奏，在当前出栏均重偏高，且大猪生长和价格暂无优势的背景下，前期二育面临陆续出栏的压力，上中旬猪价或始终承压，但市场看好预期不减，猪价较难深跌，随着大猪消化以及价格风险出清，价格在下旬有望随着二育而逐步企稳。4、更长展望8、9月份，价格则继续在供应减量以及增重的预期的带领下仍有走高的空间。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货处于涨价的兑现期，基差走高，月间偏正套思路。 仔猪和母猪价格 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪价格 资料来源：WIND、卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 03 供应端 能繁母猪及变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 因去年的低价叠加疫情导致的母猪去化，行业在今年开始兑现产能损失，前期涨价动力来自于去春节前超量出栏、小部分母猪产能去化、一部分中小体重猪产能损失，以及二育压栏等投机因素的助推，从屠宰减量、体重、标肥差等指标看，当前上涨整体良性，供应尚未向后积累到产生质变，后市6-9月仍有母猪产能去化需要兑现，上涨的大方向还在；但另一方面，产能向后转移也是不争事实，当前母猪、仔猪等产能去化已经止跌转增，且体重在夏季有增无减，后市需留意基础产能何时以及体重积累到质变对行情的压制作用。 存栏出栏 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生量和生产指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 短期指标看，春节后宰量同比偏低，环比回落，或暗示供应已经开始体现减量的特征，但涨价后伴随体重回升，又说明供应的中期压力后移。 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪出栏占比回落，显示疫情压力减小；大猪占比整体不高。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 交易和宰后均重 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 从屠宰减量、体重、标肥差等指标看，当前上涨整体良性，供应尚未向后积累到产生质变，后市6-9月仍有母猪产能去化需要兑现，上涨的大方向还在。 进口和猪料环比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 屠宰毛利偏低，白条跟涨有限，且替代品普遍降价，在当前整体经济环境下，消费端对猪价支撑或有限。 屠宰开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 成本和利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 成本持续下滑，或拉低未来生猪波动重心；养殖利润逐步改善，或进一步减缓产能去化的进度。 06 库存端 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 冻品库存中性偏低。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 产融服务专家财富管理平台 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层