铜周度报告：美国降息预期再起，铜价反弹

2024 年 7 月 7 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，进口铜精矿加工费报价环比增1.41美元/吨至-0.28美元/吨，铜精矿港口库存55万吨，环比减6.9万吨。消息上，巴拿马政府表示新政府将对Cobra Panama矿山进行评估从而做出决定，关注事件发展。冶炼端，6月SMM国内电解铜产量100万吨，环比下降0.36%，同比增长9.49%。阳极板充裕和硫酸价格上涨令冶炼厂生产未受到铜精矿加工费的明显影响。7月伴随冶炼厂检修结束，预计产量仍维持高位。需求端，近期铜价反弹，引发下游怕涨心态，补库动作有所增加，但终端需求未复苏，企业订单增量不明显。此外，《公平竞争审查条例》颁布，引发再生铜杆税务担忧问题，企业开始考虑停产观望，加上部分地区财政问题引发返税推迟，也影响再生铜杆企业开工积极性，精废铜杆开工率双双下滑。库存方面，LME铜库存19.1万吨，环比大增1.15万吨，较去年同期增加13万吨，其中亚洲库存增1.17万吨，欧洲库存减100吨，北美洲库存减100吨。COMEX库存环比上周减89吨至0.81万吨。国内现货库存40.98万吨，环比增1.07万吨，同比增30万吨。全球库存总计70万吨，环比增2万吨，同比增44万吨。整体来看，美国经济数据转差，引发降息预期，持续推动铜价走高。但基本面仍有拖累，国内电解铜产量居高不下，终端需求始终未见明显复苏，地产、基建订单不足，电力方面也略有转弱，国内库存维持高位，带动全球库存增长，已超过去两年同期水平。近期铜价仍以交易宏观为主，待降息落地转为基本面交易后，铜价或呈现回落行情。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国经济数据；中国消费情况 目录 一、行情回顾-美国降息预期再起，铜价反弹 ............................3 二、供应端 ........................................................4 2.1巴拿马新政府将对 COBRAPANAMA进行评估 ...................................... 42.26 月国内电解铜环比降幅有限 ............................................... 52.3《公平竞争审查条例》颁布，再生铜市场静观其变............................. 62.4保税区库存维持增长 ...................................................... 72.5全球显性库存继续增加 .................................................... 9 三、需求端 .......................................................10 3.1终端需求未明显复苏，下游企业信心不足.................................... 103.2空调渠道库存居高不下 ................................................... 123.36 月乘用车市场整体销量同比下滑 .......................................... 13 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-美国降息预期再起，铜价反弹 本周铜价走出反弹。沪铜周内收涨2.55%至80370元/吨，LME铜周内收涨4.01%至9970美元/吨。国内现货贴水在交割月内移仓换月的影响下回升至平水0元/吨，市场成交仍然较为清淡。LME（0-3）升贴水持续扩大近-140美元/吨。 宏观方面，周一，美国ISM制造业指数48.5，低于预期及前值。周三，美国多项经济数据公布，ISM服务业指数48.8，大幅低于预期及前值。当周初请失业金人数高于预期及前值，ADP就业数据低于预期及前值。数据公布后，9月降息预期从63%提升至66%。5月耐用品订单指数环比增0.1%，持平预期及前值。周五晚间，美国非农就业人口20.6万人，虽然高于预期但低于前值，加上失业率超预期增加，再次助推降息预期。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1巴拿马新政府将对Cobra Panama进行评估 本周进口铜精矿加工费报价环比增1.41美元/吨至-0.28美元/吨，铜精矿港口库存55万吨，环比减6.9万吨。消息上，巴拿马政府表示新政府将对Cobra Panama矿山进行评估从而做出决定。南方铜业表示秘鲁Tia Maria项目将重启，预计2027年投产，年产铜12万吨。智利国家铜业公司表示，2024年上半年公司铜产量出现下滑，但下半年将恢复增长，不调整先前的指导产量。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2 6月国内电解铜环比降幅有限 本周国内南方粗铜加工费环比下降200至1200元/吨，北方粗铜加工费环比降200至1200元/吨，进口粗铜加工费环比持平120美元/吨，阳极板加工费环比降100元/吨至900元/吨。SMM数据6月国内电解铜产量100万吨，环比下降0.36%，同比增长9.49%。阳极板充裕和硫酸价格上涨令冶炼厂生产未受到铜精矿加工费的明显影响。7月伴随冶炼厂检修结束，预计产量仍维持高位，SMM预计7月国内电解铜产量101.66万吨，环比增1.15%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3《公平竞争审查条例》颁布，再生铜市场静观其变 近期铜价波动明显，加上下游再生铜杆企业订单较差，需求不足，再生铜贸易商开始保持较低库存。据SMM了解，《公平竞争条例》的颁布令不少再生铜杆企业担心税务问题，开始考虑停产。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4保税区库存维持增长 保税区库存环比增0.19万吨至9.71万吨，其中上海保税库环比增0.23万吨至9.3万吨；广东保税环比降0.04万吨至0.41万吨。5月进口亏损拉大，冶炼厂积极寻求出口，5月国内电解铜出口7万吨，同比增长312%，环比增200%。进口32.4万吨，环比增14%，同比增17%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5全球显性库存继续增加 本周LME铜库存19.1万吨，环比大增1.15万吨，较去年同期增加13万吨，其中亚洲库存增1.17万吨，欧洲库存减100吨，北美洲库存减100吨。COMEX库存环比上周减89吨至0.81万吨。国内现货库存40.98万吨，环比增1.07万吨，同比增30万吨。全球库存总计70万吨，环比增2万吨，同比增44万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1终端需求未明显复苏，下游企业信心不足 本周精铜杆开工68.49%，环比降0.52个百分点，同比升1.57个百分点。再生铜杆开工率29.95%，环比降12.49个百分点。终端需求未复苏，下游维持观望心态。《公平竞争审查条例》颁布，引发再生铜杆税务担忧问题，企业开始考虑停产观望，加上部分地区财政问题引发返税推迟，也影响再生铜杆企业开工积极性。 6月SMM国内线缆企业开工71.65%，环比增3.75个百分点，同比减少12.85个百分点。6月铜价回落明显，下游企业纷纷补库，挤压需求得到一定释放，带动线缆开工回升，但终端需求并未明显恢复，企业对后市仍缺乏信心，SMM预计7月国内线缆开工72.47，环比增0.82个百分点。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2空调渠道库存居高不下 据产业在线数据显示，2024年7月家用空调内销排产1001万台，较去年同期内销实绩下降14.8%，8月内销排产666万台，同比下降16.6%，9月内销排产613万台，同比增长8.0%。国内地产表现仍差，南方雨水颇多，空调终端消费不及预期，渠道库存高企，主机厂纷纷下调后续排产计划。出口排产方面，7月排产652万台，较去年同期出口实绩增长34.2%；8月出口排产481万台，同比增长14.7%；9月出口排产467万台，同比增长8.4%。国内空调渠道库存4300万台，同比增48%，环比增8%。 5月份铜管企业开工率为83.32%，环比减3.21个百分点，同比减少6.76个百分点。预计5月开工率79.79%，环比下滑3.53个百分点。国内空调企业在面临终端消费不足，渠道库存高企的情况下逐渐调降排产计划，拖累铜管行业开工逐渐转弱。 1-5月份房地产竣工面积累计同比下滑20.1%，较去年同期降39.7个百分点，销售面积累计同比下滑20.3%，较去年同期降19.4个百分点。 5月SMM铜棒企业开工率为50.56%，环比下滑4.73个百分点，同比下滑18.69个百分点。预计6月铜棒开工率为47.27%，环比下滑3.29个百分点。高铜价冲击铜棒类订单，行业开工连续两月下滑，后续料仍延续弱势。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WI