铜周度报告：美降息预期反复，铜价一波三折

2024 年 6 月 10 日 铜周度报告 摘要： 创元研究 供应端，本周进口铜精矿加工费报价环比增0.16美元/吨至-0.55美元/吨，铜精矿港口库存39.8万吨，环比降2.6万吨。近期铜精矿现货市场交投氛围清冷，加工费也呈企稳迹象。铜价冲高，国内废铜出货量增加，从而带来废产粗铜的增长，国内冶炼厂电解铜原料供应宽裕，产出持续增加。据SMM数据统计，5月电解铜产量100.9万吨，环比增长2%，同比增5%，并未明显受铜精矿供应短缺及检修的影响。需求端，在铜价持续冲高后，下游企业资金压力加大，下单提货量减少明显，地产依旧疲软，基建存在停工现象，光伏、风电订单也出现走弱情况，线缆开工创下近年来新低。近期铜价回落，带动下游前期未点价订单开启点价，提货增加，铜杆企业开工率回升，不过下游对当前铜价接受度仍然偏差，仅刚需补库为主，节前主动备库意愿不足。库存方面，LME铜库存12.38万吨，环比增0.73万吨，较去年同期增加2.3万吨。COMEX库存环比上周减2595吨至1.24万吨。国内现货库存45.07万吨，环比增0.72万吨，同比增34万吨。全球库存总计67.66万吨，环比增0.59万吨，同比增34万吨。整体来看，近期美联储降息预期反复，铜价呈“过山车”式行情。废铜的增加了改善了矿端的紧张的情况，电解铜产出原料宽裕，5月国内产量环比维持增长态势。需求端国内存在转弱的担忧，海外方面，加拿大、欧洲央行开启降息，美国制造业指数回落至收缩区间，国内出口或将面临压力。近期铜价受宏观影响较大，预计短期内在经济指标的影响下，波动也将增加。 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 关注点： 美国经济数据；中国消费情况 目录 一、行情回顾-美降息预期反复，铜价一波三折 ..........................3 二、供应端 ........................................................4 2.1铜精矿加工费近期企稳 .................................................... 42.2粗铜供应宽裕，国内电解铜产量居高不下..................................... 52.3高铜价刺激国内废铜出货，废产粗铜明显增长................................. 62.4内需较差，洋山铜溢价维持负数 ............................................ 72.5全球库存维持累库 ........................................................ 9 三、需求端 .......................................................10 3.1铜价回落，下游开工回暖 ................................................. 103.2空调排产逐渐调降，铜管开工或连月下滑.................................... 123.3价格战下，新能源汽车表现仍佳 ........................................... 14 四、总结及供需平衡表..............................................15 4.1总结 ................................................................... 15 4.2供需平衡表 ............................................................. 16 一、行情回顾-美降息预期反复，铜价一波三折 本周铜价一波三折，沪铜周内收跌1.18%至81530元/吨，LME铜周内周内收跌3.18%至9748至美元/吨。现货方面，进入交割月期限逐渐收敛，国内现货贴水（对当月报价）回升至-65元/吨，但近月越差仍处于较低水平，LME（0-3）贴水扩大至-120美元/吨。 宏观方面，上周中国官方制造业PMI49.5，降至收缩期间，连续三个月回落。周二，美国职位空缺数据为806万人，大幅低于预期。周三，美国ISM制造业指数48.7，低于预期49.6及前值49.2，ADP就业人数15.2万人，两项数据均低于预期及前值。制造业景气度与就业数据双双疲软，传递出美国经济降温信号。同时加拿大与欧洲央行分别于周三、周四宣布降息。提振市场对全球进入降息周期的预期。不过随后周五晚间非农就业以及薪资数据均大超预期，重挫此前降息预期，外盘铜价大幅走低。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 二、供应端 2.1铜精矿加工费近期企稳 本周进口铜精矿加工费报价环比增0.16美元/吨至-0.55美元/吨，铜精矿港口库存39.8万吨，环比降2.6万吨。消息上，印尼财政部周二宣布，将对铜精矿出口征收7.5%的出口税，即刻生效，该政策同样适用于目前豁免出口禁令的两家矿业公司，两家公司也于近日获得出口许可期限延长至12月31日。Taseko旗下Gibraltar铜矿受罢工影响已经暂停矿山开采业务，2023年该矿生产矿山铜5.6万吨。中国黄金国际的甲玛矿二期选矿厂于5月30日恢复运营，2024年铜指导产量约4.4万吨，较2023年增加2.4万吨。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.2粗铜供应宽裕，国内电解铜产量居高不下 本周国内南方粗铜加工费环比持平2100元/吨，北方粗铜加工费环比增加400元/吨至1200元/吨，进口粗铜加工费环比增10美元/吨至120美元/吨。伴随着废铜粗铜的持续增加，国内冶炼厂电解铜原料供应宽裕，产出持续增加。据SMM数据统计，5月电解铜产量100.9万吨，环比增长2%，同比增5%，并未明显受铜精矿供应短缺及检修的影响。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3高铜价刺激国内废铜出货，废产粗铜明显增长 铜价快速走高，刺激国内废铜持续出货，在再生铜杆盘面扣减高于阳极板加工费的背景下，加工企业纷纷转产阳极板。4月国内废铜17万吨，环比增加30%，同比增29%，预计5月国内废产粗铜18万吨，环比增5%，同比增25%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.4内需较差，洋山铜溢价维持负数 保税区库存环比减0.26万吨至9.06万吨，其中上海保税库环比减0.25万吨至8.5万吨；广东保税环比减0.01万吨至0.56万吨。在国内库存仍高，货源充足的情况下，洋山铜溢价维持在-5美元/吨左右的低位。4月，国内电解铜进口28.4万吨，环比减少8.91%，同比增长17.4%。 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 2.5全球库存维持累库 本周LME铜库存12.38万吨，环比增0.73万吨，较去年同期增加2.3万吨。COMEX库存环比上周减2595吨至1.24万吨。国内现货库存45.07万吨，环比增0.72万吨，同比增34万吨。全球库存总计67.66万吨，环比增0.59万吨，同比增34万吨。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 三、需求端 3.1铜价回落，下游开工回暖 本周精铜杆开工66.71%，环比增8.12个百分点，同比降3.74个百分点。再生铜杆开工率37.58%，环比增3.07个百分点。铜价回落，带动下游前期未点价订单开启点价，提货增加，铜杆企业开工率回升。近期阳极板加工费快速增加以及精废价差收窄，生产再生铜杆效益逐渐好转，再生铜杆企业开工率回升。不过下游对当前铜价接受度仍然偏差，仅刚需补库为主，节前主动备库意愿不足。 5月SMM国内线缆企业开工67.9%，环比降5.52个百分点，同比减少21.76个百分点。在铜价持续冲高后，下游企业资金压力加大，下单提货量减少明显，地产依旧疲软，基建存在停工现象，光伏、风电订单也出现走弱情况，线缆开工创下近年来新低。 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 3.2空调排产逐渐调降，铜管开工或连月下滑 据产业在线数据显示，2024年6月家用空调内销排产1300万台，同比增长3.6%，7月内销排产1186万台，同比增长0.9%，8月内销排产748万台，同比下滑6.2%。一季度以来，家用空调企业生产较为积极，但五一期间国空调零售同比出现明显下滑，渠道库存高企，叠加原材料价格飙升增加成本压力，企业开始逐渐调降排产计划，伴随季节性走弱，8月排产同比出现下滑。2024年6月出口排产753万台，同比增长31.4%，7月出口排产537万台，同比增长10.6%，8月排产426，同比增长1.5%。海外市场需求仍然较好，空调企业出口订单表现强劲。 5月份铜管企业开工率为83.32%，环比减3.21个百分点，同比减少6.76个百分点。预计5月开工率79.79%，环比下滑3.53个百分点。国内空调企业在面临终端消费不足，渠道库存高企的情况下逐渐调降排产计划，拖累铜管行业开工逐渐转弱。 1-4月份房地产竣工面积累计同比下滑20.4%，较去年同期降39个百分点，销售面积累计同比下滑20.2%，较去年同期降19.8个百分点。 5月SMM铜棒企业开工率为50.56%，环比下滑4.73个百分点