饲料半年报：饲料需求前景向好，关注海外产量变数

研究院农产品组 策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 粕类观点 ■市场分析 国际方面，巴西本年度产量端的下滑在下半年可能仍会造成一定影响。从整体上来看，目前1.53亿吨的产量较去年减产接近1000万吨，产量端的不足势必会挤压后续的出口量，这也会导致后续与美豆出口的竞争减弱，未来仍需重点关注巴西的出口情况。美国方面，虽然6月底公布的面积报告较去年同比有所上涨，但8610万英亩的面积数据并不算高，仍然给到了未来天气端变量的发挥空间。现阶段对于新季美豆产量预期较高的原因在于种植面积的增加和基于理想天气状态下的单产预估52蒲式耳/英亩。但从目前的情况来看，美国的天气情况可能无法支撑如此高的产量预估。目前美国的中北部地区极端天气频发、降水过量，短期内东部地区则略显偏干，而从中期来看，未来美国西部地区也有可能面临干旱天气的影响。对于大豆的生长来说，干旱并非限制其单产的唯一条件，播种期和关键生长期的降水过量同样会对其造成的不小的影响。回顾2019年北美的减产，就是由于长期降雨所造成的产量下滑。因此如果延续目前的天气情况，未来美豆的单产势必会受到影响，考虑到去年美豆3.5亿蒲式耳的结转库存，其供需平衡表也难言宽松，如果本年度美豆的单产情况再度下滑，再考虑到巴西减产的影响，那么下半年整体的大豆供应可能并不如预想般乐观。从长期的角度来看，天气端还存在另一点隐忧，从最新的观测数据来看，本年度的厄尔尼诺现象极有可能在年底重新转变为拉尼娜，而前几年拉尼娜气候对于南美大豆产量的消极影响也是有目共睹。因此长期来看，下一季南美的大豆产量或也将存在一定变数，未来需要重点关注。国内方面，虽然前几个月的集中到港使得国内下游油厂持续累库，导致国内供应略显宽松，但是本年度养殖利润大幅回升，这也将在一定程度上提振饲料的消费需求，从而对于豆粕价格产生一定的积极总用。总体来看，未来市场关注的焦点仍聚焦于北美，美国的天气问题仍是重中之重，考虑到目前频发的极端天气，未来美豆的单产情况也令人感到担忧，一旦单产受到影响带动总体产量下滑，本就不宽松的美豆平衡表将再度带领美豆和国内豆粕价格同步上行。长期来看，拉尼娜现象的再度出现或将影响下一季南美地区的大豆产量，同样值得持续关注。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ■策略 单边谨慎看涨 ■风险 美豆产区天气改善 玉米观点 ■市场分析 从整体上来看，目前玉米市场处于上有顶下有底的震荡区间之中。自从临储托市收购政策取消之后，我国每年都会存在一定数量的刚性缺口，这部分缺失则是需要进口玉米和其它替代谷物来弥补。玉米的下方空间主要取决于市场底和政策底，市场底则主要来自于进口玉米的价格，从国际情况来看，6月份美国农业部公布的种植面积报告中将新季玉米种植面积调高了150万英亩，这也缓解了前期由于天气原因带来的单产损失，使得新季玉米供需平衡表略显宽松。而巴西二茬玉米的收割进度也是创历史记录，即将进入到上市高峰期，对美国玉米出口造成了一定的竞争压力。未来即将进入到美国玉米生长的关键时期，后期需要重点关注天气对玉米单产的影响。如果未来美国玉米生长情况良好，那么在三季度，随着巴西二茬玉米进入上市高峰，美玉米价格或将面临一定的下跌压力，同时也会影响国内玉米的进口成本和下方价格空间。而另一方面，玉米的上方价格则要密切关注小麦及其它替代谷物的价格。国内目前基层粮源已经见底，粮源转移到贸易商手中，受到建库成本支撑和对未来看涨心态的影响，贸易商惜售心态加强。需求方面，深加工企业停工检修增多，采购量略有下降，饲料企业多为刚需采购，随用随采，并且由于小麦等替代品的影响，对玉米需求相对有限。整体来讲，三季度后市场粮源不断消化，余粮的减少和存储成本的增加对于玉米的价格形成一定的支撑，但是需求端也一定程度上限制了价格上涨的幅度。预计未来玉米价格或仍将维持区间震荡运行。 ■策略 区间震荡 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1粕类市场分析....................................................................................................................................................................................5图1:豆粕主力合约丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图2:豆粕现货均价丨单位：元/吨...........................................................................................................................................5图3:美西近月CNF价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................6图4:巴西近月CNF价格丨单位：美元/吨.............................................................................................................................6图5:美西近月进口利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................6图6:巴西近进口利润丨单位：美元/吨...................................................................................................................................6图7:豆粕主力基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................7图8:豆粕广东地区基差丨单位：元/吨.................................................................................................................................7图9:豆粕1-5合约价差丨单位：元/吨..................................................................................................................................7图10:豆粕5-9合约价差丨单位：元/吨................................................................................................................................7表1:美大豆供需平衡表丨单位：百万蒲.............................................................................................................................8图11:美国中期天气趋势.......................................................................................................................................................9图12:美国长期天气趋势.......................................................................................................................................................9图13:美国洪涝区域分布.......................................................................................................................................................9图14:美国洪涝区域影响.......................................................................................................................................................9表2:巴西大豆供需平衡表丨单位：千吨...........................................................................................................................10图15:拉尼娜模型监测.........................................................................................................................................................10图16:拉尼娜气候影响...................................................................................................................................................