半年报点评：游艺设备海外销售积极向好，二季度发布爆款新品卡牌

业绩概览

2025年上半年，华立科技实现营收4.81亿元，同比增长4.12%；归母净利润3497.96万元，同比下滑2.84%；扣非归母净利润3536.83万元，同比下滑3.14%。二季度表现强劲，营收2.96亿元，同比增长19.96%，环比增长60.00%；归母净利润2354.99万元，同比增长46.94%，环比增长106.04%；扣非归母净利润2421.27万元，同比增长43.58%，环比增长117.04%。

业务分析

• 游戏游艺设备：国内销售进入调整期，H1销售收入2.38亿元，同比下滑2.81%，但毛利率提升3.36pct至29.22%。主要受国内游乐场扩张放缓及新品上市延迟影响。海外销售积极向好，部分产品获得海外客户青睐。
• 动漫IP衍生产品：H1销售收入1.66亿元，同比增长14.51%。受《宝可梦》迭代影响，Q1收入大幅下滑，Q2《宝可梦明耀之星》发布后表现良好，创下单季度收入新高。毛利率下降4.61pct至39.00%。
• 游乐场运营业务：H1实现营收5349.39万元，同比增长1.87%。受市场竞争及同质化供给影响，经营阶段性承压。公司计划探索标准化运营管理体系，以差异化“设备+运营+服务”生态体系保持竞争优势。

战略发展

• 推出IP运营厂牌“WARAWARA”，整合多个人气原创IP和经典街机游戏IP，丰富线下场景娱乐体验。
• 设立音乐厂牌“WAMUSIC”，加强音乐游戏游艺产品与用户之间的情感连接。

盈利预测

考虑到国内竞争加剧及IP采购力度加大，下调盈利预测：预计2025-2027年营收分别为11.00/11.65/12.40亿元，同比增长8.1%/5.9%/6.4%；归母净利润分别为0.92/1.03/1.16亿元，同比增长8.5%/12.4%/12.0%，对应PE 51/45/40x，维持“买入”评级。

风险提示

业务恢复进度不及预期、政策趋严风险、版权方无法续约风险。