钢材半年报：下半年需求边际回升，关注供应变化与新质生产力

报告类型钢材半年报 2024 年 7 月 5 日 黑色金属研究团队 研究员：翟贺攀021-60635736zhaihepan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3033782投资咨询证书号：Z0014484 研究员：聂嘉怡021-60635735niejiayi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03124070 下半年需求边际回升，关注供应变化与新质生产力 观点摘要 近期研究报告 ＃summary＃研判下半年行情的趋势，需重点把握有效需求不足与政策托底的辩证关系。房地产与制造业有效需求越是不足，那么托底政策的力度就相应越大，甚至有超预期的降供增需措施出台。那么在此背景下，研判下半年钢材行情的趋势，其实是不必担心有效需求不足，因为托底政策将在非常大的程度上抵充有效需求不足；也不用担心有效需求回升之后托底政策收紧，因为在没有出现通胀、经济过热之前，决策者呵护需求回升还来不及。基于此，我们对下半年特别是三季度中后期和四季度前期的钢材需求持相对乐观态度。 《专题报告：节能降碳背景下，铁合金企业向“绿”而行》2024-06-20 《钢材月报：预期原料需求下降，6 月份钢材价格或有阶段性回落》2024-06-03 《铁矿石月报：梅雨季节来临，短期悲观情绪蔓延，但铁矿需求难有大幅滑坡，6 月矿价或先弱后强》2024-06-03 房地产对经济带来的负面影响中最艰苦、最困难的阶段已经或即将成为过去，若无外部风险事件影响，中国经济将逐步走出疫情和房地产需求萎缩带来的长达四年多的双重阴影。从决策层的表态来看，房地产这个最大的“灰犀牛”必须得到高度重视。保交楼、保障房建设、城中村改造和平急两用基础设施建设都要围绕稳房价、稳预期、稳投资来展开。稳定房价和预期，成为未来一段时间内房地产政策思路的关键，而稳定房价和预期的抓手就是房地产收储。 《市场点评：钢铁节能降碳行动方案发布，煤焦钢矿短暂冲高后反向走弱》2024-05-30 在高质量发展思想引领下，钢铁下游需求需重点关注具有更高科技含量、符合低碳绿色发展要求、能够带来高附加值的新质生产力。对照钢铁下游需求，在钢铁下游行业中，具有新质生产力特征的行业主要集中在新能源汽车、风力发电、太阳能发电、造船、无人机、智能家电、更新换代设备、人工智能、精密机械机床等领域。在2020-2023年的四年时间里，尽管中国钢材总产量相对稳定，但非建筑钢材仍保持逐年增长态势，其中新质生产力等领域的新增需求功不可没。 在需求边际回升的另一面，供应的阶段性变化成为行情起伏的关键。下半年钢铁需求边际回升应该没有太多疑问；但供应的阶段性变化才是行情起伏的关键。这个供应的阶段性变化，包括供应的实际变化和预期变化。为达到节能降碳目标，有一个压减高炉钢产量、提升电炉钢占比的漫长过程，不可能在三季度一蹴而就。随着钢材利润的再度回落或者钢材亏损幅度的再度加大，高炉钢生产企业本身也有再度减产的意愿，但这种减产意愿较去年四季度来说，会显得更为谨慎。在此基础上，减产将会变得更具有阶段性或漫长化，从而加剧钢材市场的短期波动而降低钢材市场的中长期波动率。 2024年下半年操作思路：关注粗钢产量调控政策的预期变化及实际落地效果；宏观经济政策力度和效果能否超预期决定下半年底部抬升后能否突破长期趋势线压力；无论我们是否在通胀前夜，中长期高抛低吸是对抗商品周期的不二法门。 目录 一、2024 年上半年行情回顾.................................................................. - 4 - 1.1 钢材期货小幅走高后明显回落，热卷较螺纹钢升水幅度经历两次震荡走扩和一次震荡收窄，整体上较去年 12 月底扩大 89 元/吨....................................- 4 -1.2 去年 10 月份以来增发国债对需求提升的实际效果是驱动上半年行情涨跌的主线.................................................................................................................... - 13 -1.3 4-5 月份一系列宏观政策出台叠加前期政策效果显现致钢材价格阶段性反弹............................................................................................................................ - 14 -1.4 5 月下旬之后，节能降碳的行业政策与粗钢产量压减的目标任务导致预期钢材成本下滑，钢材价格跟随再度走弱............................................................- 19 - 二、2024 年下半年走势展望：重点把握有效需求不足与政策托底的辩证关系，中国经济将逐步走出疫情和房地产需求萎缩带来的长达四年多的双重阴影，钢铁下游需求需重点关注新质生产力，供应的阶段性变化成为行情起伏的关键..............................................................................- 22 - 2.1 研判下半年行情的趋势，需重点把握有效需求不足与政策托底的辩证关系- 22 -2.2 房地产对经济带来的负面影响中最艰苦、最困难的阶段已经或即将成为过去，若无外部风险事件影响，中国经济将逐步走出疫情和房地产需求萎缩带来的长达四年多的双重阴影.................................................................................... - 23 -2.3 在高质量发展思想引领下，钢铁下游需求需重点关注具有更高科技含量、符合低碳绿色发展要求、能够带来高附加值的新质生产力............................- 25 -2.4 在需求边际回升的另一面，供应的阶段性变化成为行情起伏的关键... - 27 - 三、2024 年下半年操作思路:关注粗钢产量调控政策的预期变化及实际落地效果，宏观经济政策决定下半年底部抬升后能否突破长期趋势线压力..............................................................................................................- 28 - 3.1 关注粗钢产量调控政策的预期变化及实际落地效果................................- 28 -3.2 宏观经济政策力度和效果能否超预期决定下半年底部抬升后能否突破长期趋势线压力............................................................................................................ - 28 -3.3 无论我们是否在通胀前夜，中长期高抛低吸是对抗商品周期的不二法门- 30 - 一、2024 年上半年行情回顾 1.1 钢材期货小幅走高后明显回落，热卷较螺纹钢升水幅度经历两次震荡走扩和一次震荡收窄，整体上较去年 12 月底扩大 89 元/吨 2024 年上半年，受住建部和金监总局联合发布《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》、国务院常务会议强调促进资本市场平稳健康发展、央行行长潘功胜表示 2 月 5 日下调存款准备金率 0.5 个百分点、预计降准将向市场提供 1 万亿元长期流动性、国资委提出将进一步研究将市值管理纳入央企负责人考核、住建部召开城市房地产融资协调机制部署会提出一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求/抓紧研究提出可以给予融资支持的房地产项目名单、金融监管总局称金融业责无旁贷必须大力支持房地产业、美联储主席鲍威尔表示 3 月份不太可能降息、财政部有关负责人表示 2023 年不存在财政支出收缩情况、证监会召开党委会议部署维护资本市场稳定工作、证监会通过暂停新增转融券规模等三项措施加强融券监管、中央汇金表示充分认可当前 A 股市场配置价值且已扩大 ETF增持力度、吴清出任证监会主席、金融监管总局谈房地产融资协调机制时表示对合理需求“应满尽满”、美国短期利率期货交易员押注美联储在 6 月份之前降息无望、美国商业地产风险再次成为全球焦点导致纽约社区银行和德意志银行宣布增加贷款损失准备金、2 月 23 日国务院常务会议研究部署进一步做好防范化解地方债务风险等工作、纽约社区银行股价暴跌再度引发外界对美国银行业担忧情绪上升、政府工作报告预期 2024 年 GDP 增长 5%左右/赤字率拟按 3%安排/一般公共预算支出比上年增加 1.1 万亿元、政府工作报告提出拟安排地方政府专项债券 3.9万亿元/中央预算内投资拟安排 7000 亿元、政府工作报告提出从今年开始拟连续几年发行超长期特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设今年先发行 1 万亿元、日本央行行长提议结束负利率政策/或迎 17 年来首次加息、房地产融资“白名单”加速扩容/超 30 家房企项目入围、国常会提出要进一步优化房地产政策/推动城市房地产融资协调机制落地见效、3 月 25 日市场传闻称将全面取消核心城市的房地产限制性政策、国家发改委召开大规模设备更新和消费品以旧换新第一次专题座谈会、央行货币政策委员会一季度例会提出加大对大规模设备更新和消费品以旧换新的金融支持以及加大对“市场+保障”的住房供应体系的金融支持力度、美联储主席鲍威尔表示在美联储对通胀朝着 2%的目标稳定下降更加有信心之前并不打算降息、工信部等七部门联合印发《推动工业领域设备更新实施方案》、美国 3 月 CPI 数据高于预期致美联储 6 月降息的可能性较小、国务院发布关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见（第三个国九条）、商务部等 14 部门印发《推动消费品以旧换新行动方案》、一季度我 国 GDP 同比增 5.3%工业增加值同比增 4.5%固定资产投资同比增 4.5%房地产开发投资同比降 9.5%、商业银行对城市房地产融资协调机制推送的全部第一批“白名单”项目完成审查其中审批同意项目数量超过 2100 个总金额超过 5200 亿元、美联储主席鲍威尔暗示顽固通胀可能推迟降息、财政部副部长王东伟表示一季度增发国债资金重点投向的城乡社区支出/农林水支出/灾害防治及应急管理支出同比分别增长 12.1%/13.1%/53.4%/均实现了两位数增长、高盛/摩根士丹利等多家国际金融机构上调今年中国经济增长预期、日元对美元汇率创 34 年来新低、美国共和第一银行宣告倒闭成为美国今年首家倒闭银行、澳大利亚 South32 公司表示由于基础设施损毁预计其码头运营和出口销售将暂停至 2025 年一季度/这一事件预计将对全球锰矿供应造成重大影响/锰矿锰硅价格大幅走高、政治局会议提出统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施/深入实施地方政府债务风险化解方案/因地制宜发展新质生产力/壮大耐心资本、美联储将从 6 月开始放缓资产负债表缩减步伐、美联储表示抗通胀缺乏进展、国家发改委召开大规模设备更新工作座谈会、超 50 城推出住房“以旧换新”、杭州西安全面取消住房限购、美国政府将对中国电动汽车/钢铁和铝材/半导体/电池/关键矿物/太阳能电池和起重机等产品加征关税、央行将设立 3000 亿元保障性住房再贷款、央行发布关于下调个人住房公积金贷款利率/调整商业性个人住房贷款利率政策的通知、央行和国家金融监管总局发布关于调整个人住房贷款最低首付款比例政策的通知、全国切实做好保交房工作视频会议提出扎实推进保交房/消化