开源晨会

2024年07月08日 开源晨会0708 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-072023-112024-03 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 医药生物3.116 有色金属2.502 社会服务1.468 商贸零售1.327 计算机1.222 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%)银行-2.148 食品饮料-1.331 家用电器-0.628 非银金融-0.560 房地产-0.526 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】新建房成交同比转正——宏观周报-20240707 【宏观经济】失业率再度上升，但联储仍难确定降息时点——美国6月非农就业数据点评-20240707 【策略】关于近期两个关键问题的思考——策略“星”速递-20240707 【固定收益】欧通转债投资价值分析：国内服务器电源领先企业——固收专题 -20240705 行业公司 【中小盘】理想汽车无图NOA全量推送，转向端到端架构——中小盘周报 -20240707 【社服】抖音、淘宝布局即时零售，餐饮市场供给仍在增加——行业周报-20240707 【传媒】继续布局AI及游戏，积极关注头部IP商业化——行业周报-20240707 【医药】维生素行业拐点向上，维生素E及D3价格快速大幅上涨——行业周报 -20240707 【煤炭开采】日耗大涨带动库存下行，铁水日均产量仍存韧性——行业周报 -20240707 【建材】多地房地产支持政策加码，建材预期持续改善——行业周报-20240707 【地产建筑】新房热度有所减弱，设立300亿国企土地盘活基金——行业周报 -20240707 【计算机】周观点：持续布局AI的产业大机遇——行业周报-20240707 【化工】继续看好涤纶长丝、粘胶等化纤品种——化工行业周报-20240707 【农林牧渔】猪周期反转强现实终将扭转弱预期，农业板块进入较佳布局时点— —行业周报-20240707 【食品饮料】酒企控货渠道降压，龙头强化竞争实力——行业周报-20240707 【非银金融】央行表态支撑长端利率利好寿险，并购仍是券商主线——行业周报 -20240707 【家电】看好石头科技、九号公司等不受制裁影响的OBM出海标的——行业周报-20240707 【化工】TIM是电子元件的重要散热材料，国产替代空间大——新材料行业双周报-20240707 【通信】重视AI人形机器人本体+AI算力产业链投资机会——行业周报-20240707 【商贸零售】锦波生物业绩预告亮眼，看好重组胶原蛋白赛道发展——行业周报 -20240707 【医药】《全链条支持创新药发展实施方案》正式落地，中国创新药产业进入发展新阶段——行业点评报告-20240706 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】新建房成交同比转正——宏观周报-20240707 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|郭晓彬（联系人）证书编号：S0790123070017供需：工业生产有所回暖 1.基建开工：开工率处于历史同期低位。最近两周，石油沥青装置开工率先降后升，绝对值处历史同期较低位置；磨机运转率、水泥发运率平稳运行，绝对值处于历史同期低位。 2.工业生产端，化工链开工有所回升，汽车半钢胎开工延续高位。最近两周，化工链开工率有所回升，汽车轮胎开工率整体回升，高炉、焦炉开工率整体波动上升。 3.需求端，地产链需求偏弱，轻纺城需求回落。工业需求端，6月前27天，电厂煤炭日耗均值整体较5月回升，煤炭重点电厂环比上升15%。最近两周，地产链需求低于历史同期。消费需求端，最近两周，中国轻纺城成交量环比回落，处于同期历史低位，义乌小商品价格指数平均值略有回落。 商品价格：大宗商品震荡上行 1.国际大宗商品：原油回升，有色震荡。最近两周，原油价格有所回升；铜、铝价格先降后升，平均值略有回落，黄金价格震荡偏强运行。 2.国内工业品：整体震荡上行。首先以南华指数观察整体价格变化，最近两周，国内工业品价格震荡上升。最近两周，黑色系商品价格整体回落，铁矿石、螺纹钢、煤炭平均价格有所回落。化工链商品价格涨跌分化，最近两周，甲醇、聚氯乙烯平均价格较上两周有所下降，顺丁橡胶、涤纶长丝上升。建材价格涨跌分化，最近两周，水泥、玻璃平均价格较上两周有所下降，沥青有所上升。 3.食品：农产品价格先降后升，猪价有所回落。最近两周，农产品价格先降后升，平均值有所回落，农产品价格200指数平均值较上两周环比下降0.3%，猪肉价格有所回落，猪肉平均批发价较上两周环比下降1.3%。 地产与流动性：新建房成交同比转正，二手房成交延续高位 1.商品房：新建住房成交同比转正，二手房成交延续高位。新建住房市场看，最近两周（6月22日至7月5日），全国30大中城市商品房成交面积平均值较上两周环比回升57.8%，从季节性上看处于同期历史低位，较2021、2022、2023年农历同期分别同比-42.9%、-36.7%、+0.7%，相较于2023年同期同比转正，主因2023年同期基数 较低，一线城市成交面积与2019-2023年历史同期相比，仅明显低于2021年、2022年同期，与2019年同期相近。 二手房市场看，价格方面，截至6月24日，二手房出售挂牌价指数延续回落；成交量方面，最近两周(6月21日 至7月4日)，14城二手房成交面积延续高位，对比2019-2023年，仅明显低于2020年同期，高于其他时期。 2.土地：成交面积环比上升，同比下降。截至6月30日，100大中城市成交土地占地面积最近双周环比上升 63.8%，6月当月同比下降4.3%。 3.流动性：资金利率震荡下行。最近两周，资金利率震荡下行。截至7月5日，R007为1.86%，DR007为1.81%。最近一周央行实现货币净回笼7400亿元。近两周质押式回购成交量共为56.9万亿元，本周质押式逆回购较上周 减少4.2万亿元。 交通运输：居民出行同比回升，出口运价延续回升 1.居民出行：地铁客运同比上升。最近两周，北上广深地铁客运量平均值较上两周环比回升4.6%，较2023 年同期同比上升8.5%。国内执行航班数平均值较上两周环比上升6.8%，较2023年同期同比上升1.9%。 2.货运物流：震荡分化。最近两周，整车货运流量指数、公路物流园吞吐量指数与主要快递企业分拨中心吞吐量指数升降分化，平均值较上两周分别环比-5.6%、+2.1%、+2.0%。 3.运价：出口运价延续回升，大宗商品运价涨跌分化。最近两周，出口运价延续回升，内贸运价延续回落，大宗商品运价中BDI指数、BDTI指数、铁矿石运价指数平均值较上两周分别环比+5.2%、-7.3%、+3.1%。 风险提示：大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期。 【宏观经济】失业率再度上升，但联储仍难确定降息时点——美国6月非农就业数据点评-20240707 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|潘纬桢（分析师）证书编号：S0790524040006新增非农就业、平均薪资下行，失业率继续小幅上行 1.新增非农就业继续下行，政府就业比重有所提升 6月新增非农就业20.6万人，较5月份初值（27.2万）有较大程度下降，但高于市场预期的19万。4-5月累 计下修11.1万，下修幅度较大。趋势上看，近3个月平均新增就业17.7万人，较3-5月季调后数据下降较多，且 连续3个月下行，符合我们前期关于非农就业波动缓慢下行趋势的判断。结构上看，私人部门新增就业减少较多、政府部门新增就业有较大幅度回升。随着大选临近，政府部门新增就业可能会持续处于较高位，或将是后续的一个重要的新变化。 2.劳动参与率、失业率小幅回升，薪资同比增速略有下行 6月美国劳动参与率录得62.6%，失业率为4.1%，均较5月份略有提升。25-54岁区间劳动参与率继续上升 0.1个百分点，持续处于疫情以来最高水平，但16-24岁人群劳动参与率继续下降0.1个百分点，显示当前主力劳动人群就业意愿持续保持强劲的同时，年轻群体就业意愿持续走软。6月劳动参与率与失业率均回升，且不同年龄段之间持续发生背离，显示美国劳动力市场出现了一定程度的降温。但劳动参与率上升幅度相对较小，显示当前的降温节奏或较温和。 3.劳动力市场供需关系边际趋紧 从LOJTS数据来看，5月份职位空缺数为814万人，较4月上升约22.1万人，职位空缺率为4.9%，目前每个求职者对应约1.2个工作岗位，美国劳动力市场的供需紧张程度边际趋紧。同时，职工主动离职率录得2.2%，连续7个月未变，或表明当前企业与员工的招人/换工作的意愿暂无变化。 单月就业数据或难对美联储降息判断产生重要影响 第一，6月劳动参与率与失业率同时上升，且4、5月非农就业数据经历了大幅下修，因此虽然新增非农就业数量略超市场预期，但考虑到后续的可能下修，以及6月ISM制造业&非制造业PMI就业分项的降温，市场或更倾向与认为美国劳动力市场或正在经历持续顺畅的降温。但由于移民因素的持续扰动，美联储合意的新增非农就业均衡水平尚不能确定。 第二，失业率的持续上行是否意味着美国经济存在一定的衰退风险，从而迫使美联储会提前进行预防性降息？3-6月失业率的连续上升，使得市场开始担心美国经济是否面临一定的衰退风险，根据Sahm规则，6月该指标录得0.43%，离触发衰退的阈值已相当接近。但我们认为，本轮美国经济保持韧性的关键在于居民与企业的杠杆率较低，叠加股市上涨带来了较为明显的财富效应，美国居民的消费保持了较强的韧性。失业率持续上行确实值得关注，此外我们还需要更多的关注美国失业率上行的背后原因以及持续性。 最后，我们认为对美联储而言，单月数据对其降息时点确定不能产生重要影响。从6月FOMC会议纪要来看，美联储内部尚无法就降息时点达成共识，对降息时点的确定仍缺乏信心。7月FOMC会议上或仍无法对降息时点 给出较为明确的信号。在经济基本面未发生较为明显变化（如失业率连续大幅上行）的情况下，或不会选择在9月份进行降息，以避免不必要的政治舆论风险。后续来看，需要关注8月24日的JacksonHole会议，从历史经验来看，可能会对市场带来一定程度的波动。当然对当下的市场来说，经济数据的逐渐走软有助于相关风险资产的积极表现。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期。 【策略】关于近期两个关键问题的思考——策略“星”速递-20240707 韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002|李浩齐（分析师）证书编号：S0790524040005逆风期尚未结束，指数持续缩量调整，红利高股息策略再度占优 我们在6月以来的周报中持续强调：5月下旬至6月是风险资产的逆风期，这种情况下左侧配置的重要性进一步提升，就布局方向而言，在坚守红利底仓的基础上，我们重点推荐“食品饮料&医药+半导体&养殖”的组合 ——过去两周指数继续缩量调整、沪指跌至2950点，红利高股息策略再度凸显优势。关于近期两个关键问题的思考 近期与投资者沟通，投资者最为关注两个方向的问题：①为什么近期科技股的表现相对过去两年半好了很多，如何看高股息与成长的跷跷板效应？②为什么近期港股表现优于A股？在这里提出我们的观点。 1、我们从2个月前就开始建议要关注偏成长的方向。对于下半年，科技成长的催化剂包括：A、中美利差继续收敛，美联储一旦降息则催化剂更为强烈；B、政策可能的催化，7月大会对“新质生产力”的政策支持，以及后续对“科创”、“新质生产力”的政策有望继续落地；C、景气出现触底反转，很多科技细分行业“景气预期”已经迎来拐点（典型如半导体），对行业胜率有所指引；D、风险偏好改善，若地产底部企稳的一致预期能够形成、对经