投资策略周报：黄金处在大的上行周期

研报总结

市场回顾与驱动因素

2024年上半年，全球经济经历了显著的地缘政治冲突与经济数据的复杂变化，尤其是俄乌、中东地区的紧张局势，以及美国通胀与就业市场的韧性，导致美元指数和美债利率波动加剧。在此背景下，全球大类资产表现分化，日股、美股和全球定价的商品总体走强，而美元指数和美债利率则呈现出震荡上行趋势。贵金属，特别是黄金，因其避险属性表现出色，全年上涨12.8%，并在5月20日触及历史新高2454.2美元/盎司。

驱动黄金价格的关键因素

1. 全球去美元化与央行购金潮：随着对美元信用的担忧加深，各国央行倾向于增加黄金储备以替代美元资产。这一趋势主要由于美国债务规模的加速增长、债务利息的攀升以及对美国对俄罗斯金融制裁的反应，使得美元的信用基础受到挑战。2023年，全球央行共净购买1037吨黄金，尽管相比2022年的历史最高记录有所减少，但仍显示出强烈的购金意愿。

2. 金融属性与实际利率：黄金被视为安全的无息资产，其价格与实际利率存在显著的负相关关系。然而，自2022年下半年起，黄金价格开始与实际利率呈现同向波动，表明黄金的金融属性影响力有所减弱。

3. 逢低买入成为央行购金操作特点：央行在金价下跌时倾向于增加购买，尤其是在当前全球经济不确定性增加的情况下，这一策略强化了黄金作为避险资产的地位。预计未来若金价回调，将再度刺激全球央行的购金行动。

投资策略与风险提示

长期视角下，黄金市场正处于上行周期。主要原因包括：

• 美国债务规模的扩大和对俄制裁导致美元信用受损，促使全球央行增加黄金储备。
• 全球经济环境的不确定性，特别是地缘政治风险，增强了黄金的避险吸引力。
• 央行购金的策略性操作，特别是在金价下跌时的买入，支撑了金价的底部支撑性。

风险提示包括：

• 美联储降息速度低于预期的风险。
• 美国经济表现超预期带来的市场不确定性。
• 地缘政治局势的变动可能对市场产生意外影响。

综上所述，黄金作为避险资产和全球储备多元化选择的地位稳固，尤其是考虑到当前全球经济和地缘政治的复杂性，预计黄金市场将持续受到积极影响。投资者应关注央行购金活动、地缘政治动态以及宏观经济指标，以制定相应的投资策略。