白糖半年报：巴西糖产仍存分歧，关注进口糖到港节奏

研究院农产品组 策略摘要 研究员 原糖方面，6月上半月巴西双周产量同比大增，显示当前巴西生产形势依旧强劲，新榨季整体维持高产的概率较大。不过干旱天气对于甘蔗单产及出糖率的影响仍待观察，若旱情持续不得缓解，巴西食糖产量存在下调可能，重点关注巴西未来几个双周产量数据。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高，北半球恢复性增产的可能性较高，不过印度政策存在较大变数，影响其最终食糖供应，关注北半球天气情况。 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 郑糖方面，国产糖处于纯销售期，5月销售进度放缓，不过当前整体库存水平偏低，现货报价坚挺。二季度处于国内进口淡季，5月食糖进口量仅2万吨，短期港口现货库存水平仍偏低，国内总体供应并不宽松。前期原糖价格大跌，配额外进口窗口打开，国内买盘需求得以释放，市场预期三季度进口糖将大量到港，但从目前巴西船报来看，到港量还不是很多，实际到港或有延迟，供应压力或继续后移。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 综合来看，2024/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，郑糖中长期预计跟随原糖走弱。但短期巴西产量仍存分歧，对原糖起到提振作用，在库存低位、基差修复逻辑下，郑糖存在反弹可能，关注巴西双周产量及国内进口糖到港节奏。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 ■策略 谨慎看空 ■风险 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 1、宏观及政策风险2、巴西产量不及预期3、北半球天气风险 3投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 策略摘要......................................................................................................................................................................................12024年上半年白糖行情回顾......................................................................................................................................................4国际糖市供需分析......................................................................................................................................................................4巴西：24/25榨季生产形势依旧强劲，关注天气扰动和港运压力...................................................................................4印度：新榨季种植面积有望提高，政策变化将影响最终食糖产量..................................................................................7泰国：甘蔗收益提高，24/25榨季食糖增产预期较强......................................................................................................8全球：24/25榨季食糖供应预期过剩，下半年重点关注产量“预期差”........................................................................9国内糖市供需分析....................................................................................................................................................................10产销：5月产销进度放缓，工业库存仍处于历史较低水平.............................................................................................10库存：产区社会第三方库存结构相对偏紧，现货报价坚挺............................................................................................11进口：二季度食糖进口量有限，关注三季度进口糖到港节奏........................................................................................11替代品：糖浆及预混粉进口量维持高位，后续管控或将趋严........................................................................................12新季预期：24/25榨季广西甘蔗种植面积增加，国产糖增产概率较高..........................................................................132024年下半年白糖行情展望....................................................................................................................................................14 图表 图1:ICE11号糖活跃合约收盘价丨单位：美分/磅..................................................................................................................4图2:郑糖主力收盘价丨单位：元/吨........................................................................................................................................4图3:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨......................................................................................................................5图4:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨......................................................................................................................5图5:巴西中南部双周糖库存丨单位：万吨..............................................................................................................................5图6:巴西中南部双周制糖比丨单位：%...................................................................................................................................5图7:巴西中南部乙醇双周累计产量丨单位：立方米...............................................................................................................6图8:巴西中南部乙醇月度销售情况丨单位：万立方米...........................................................................................................6图9:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨..................................................................................................................................6图10:巴西食糖累计出口量丨单位：万吨................................................................................................................................6图11:桑托斯港口准班率丨单位：%........................................................................................................................................7图12:桑托斯港口待装运食糖数量丨单位：万吨.....................................................................................................................7图13:印度双周累计产糖量丨单位：万吨................................................................................................................................7图14:印度甘蔗种植面积丨单位：万公顷................................................................................................................................7图15:印度食糖月度出口量丨单位：万吨................................................................................................................................8图16:印度食糖累计出口量丨单位：万吨............................................................................................................