美国6月份非农就业数据显示，新增就业人数为20.6万人，略高于市场预期的19万人。然而，前两个月的数据被大幅下修，失业率从4.0%升至4.1%，超出市场预期的4.0%。数据发布后，黄金和美股上涨，美债收益率下跌，预示着9月降息的概率上升至70%以上。
非农就业人数的频繁下修打击了市场信心。美国劳工局会在公布初值后的一个月内公布修正值，在下一个月公布最终值。自2023年1月到2024年4月的16个月中，有13个月的非农就业人数最终值低于初值，仅有3个月数据上修。原因在于疫后就业调查的回复率显著降低，企业调查（CES）回复率在2023年6月达到历史最低41.6%，虽在3月回升至43.5%，但仍远低于疫情前的60%水平。回收调查问卷的速度偏慢导致数据延迟修正。
从行业角度看，6月新增非农就业主要集中在建筑业、教育和保健服务、以及政府部门，服务业的就业缺口在加速缩小。建筑业新增就业2.7万人，教育和保健服务新增8.2万人，政府部门新增7.0万人，这三项合计新增就业17.9万人，占6月新增非农就业人数的86.9%。制造业6月就业减少了0.8万人，服务业6月新增就业11.7万人，较前值18.1万人大幅下滑。
失业率方面，6月录得4.0%，接近“萨姆规则”所提出的“衰退”信号。该规则指出，如果失业率3个月移动平均值比12个月内的最低点高出0.5%，则表明美国已进入经济衰退的早期阶段。最近3个月美国失业率均值为4%，12个月内低点为3.57%，差值为0.43%，接近0.5%的“临界值”。此外，截至今年5月，已有21个州触发了“萨姆规则”所提出的“衰退”信号。
失业率后续路径分析，需求侧，从时薪增速以及职位空缺数据来看，降温信号进一步显现。当前每1个失业人口对应1.22个职位空缺，已基本恢复至疫前水平（1.19）。6月份非农私人时薪同比增速降至3.86%，较前值4.05%有所降温。供给侧，除了劳动力参与率回升之外，还需关注移民的影响。2022年开始，出生于海外的劳动力数量增长已明显高于疫前的趋势水平。疫情期间，依赖移民劳动力的行业（住宿和食品服务、零售贸易等）职位空缺率和薪资增速较高，吸引了大量移民涌入。然而，今年6月4日，拜登签署行政令限制美墨边境移民入境，当美墨边境扣押的非法移民人数一天之内超过2500人则执行“熔断机制”。这一政策6月5日生效，预计劳动力供给侧将出现回落。
综上所述，劳动力市场降温趋势明确，但是否触发“衰退”仍需进一步观察。移民、CES和CPS口径数据的“打架”以及数据频繁下修等问题，增加了判断就业市场的难度。
