金融衍生品周报

金融衍生品周报 研究员：孙锋 金融衍生品周报 期货从业证号：F0211891投资咨询从业证号：Z000567：021-65789277：sunfeng@chinastock.com.cn 一、本周财经要闻 1.中共中央政治局召开会议，研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化问题。中共中央总书记习近平主持会议。会议决定，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议于7月15日至18日在北京召开。 2.央行货币政策委员会召开2024年第二季度例会。 3.央行金融稳定局党支部：持续完善金融风险监测、预警和防控体系，加强从宏观视角对金融稳定总体形势的分析，持续完善对跨市场、跨业态、跨区域风险的识别预警体系；健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制，设定清晰的整改期限及具体整改要求，推动在相关法律法规中予以明确；提高紧急状态下风险研判的准确性，精准采取应对措施，认定为系统性金融风险的，按照“措施要及时，力度要够大”的要求，有效化解处置，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。 研究员：彭烜 期货从业证号：F3035416投资咨询从业证号：Z0015142：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 4.财政部公布数据显示，1-5月，全国一般公共预算收入96912亿元，同比下降2.8%，扣除去年同期中小微企业缓税入库抬高基数、去年年中出台的减税政策翘尾减收等特殊因素影响后，可比增长2%左右。全国税收收入80462亿元，同比下降5.1%，扣除特殊因素影响后可比增长0.5%左右；其中，证券交易印花税439亿元，同比下降50.8%。 5.国家统计局：1-5月份，全国规模以上工业企业利润同比增长3.4%，延续年初以来的增长态势。 研究员：沈忱CFA 期货从业证号：F3053225 6.国家能源局：截至5月底，全国累计发电装机容量约30.4亿千瓦，同比增长14.1%，其中，太阳能发电装机容量约6.9亿千瓦，同比增长52.2%；风电装机容量约4.6亿千瓦，同比增长20.5%。 7.中国6月官方制造业采购经理指数为49.5%，与上月持平。非制造业PMI为50.5，预期51，前值51.1。 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 8.北京印发《关于优化本市房地产市场平稳健康发展政策措施的通知》明确，购买首套住房最低首付款比例调整为不低于20%；二套住房五环以内调整为不低于35%、五环以外调整为不低于30%。商业贷款利率也进行下调，调整后，首套房5年期以上房贷利率下限为3.5%，二套房五环以内为3.9%，五环以外为3.7%。 9.数据显示，本周央行开展了7500亿元逆回购操作，因有3980亿元逆回购到期，全周净投放3520亿元。 10.美国上周初请失业金人数为23.3万人，预期23.6万人；四周均值23.6万人；至6月15日当周续请失业金人数183.9万人，预期182.4万人。 1/11 11.国际货币基金组织：将2024年美国实际GDP增速预测从4月份的2.7%下调至2.6%；预计美国PCE通胀率将在2025年中期回归到2%的目标水平；美联储应至少等到2024年底前才降低政策利率；事实证明，美国经济强劲、充满活力，能够适应不断变化的全球环境，超出预期。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场低位震荡，上证50指数周微跌0.17%，沪深300指数跌0.97%，中证500指数跌3.13%，中证1000指数跌3.15%。沪深两市合计成交3.32万亿元，日均成交较上周下降6.2%，北向资金净卖出117.62亿元。 股指期货随现货回落，主力合约IH2407一周跌0.11%，IF2407跌0.84%，IC2407跌3.23%，IM2407跌3.1%。2407合约转为当月合约后，各品种基差整体上行，贴水收敛。IC、IF和IH日均成交分别下降14%、13.5%和8.7%，IM日均成交增加17%；IC、IF和IH日均持仓都下降2.3%，IM日均持仓增加2.6%。 本周市场呈现出抵抗性下跌走势，虽然上证指数在上周五击破3000点后本周破位下行，但一周三阴夹两阳，跌势明显放缓，多头反击不断出现，周三周五的阳线反弹成交明显放大，低位买盘不断。这与之前指数五连阴、成交萎缩的格局形成鲜明对比。 外汇市场在本周出现波动，进而影响北向资金表现。受美国强劲的经济数据推动，美联储降息预期再度降温，也有带来了美元指数再度走高，一度突破106，美元兑离岸人民币突破730大关，北向资金也持续净流出。但周五晚间公布的美国5月核心PCE通胀年率回落至2.6%，完全符合预期，使美元走强暂时放缓，周五北向资金也已经提前有所反映，净流入49亿元。抗通胀是美国两党的共识，两党总统候选人首场辩论中特朗普借高通胀向拜登施压，使市场对美联储降息的预期一再调降，未来全球资本市场仍将关注联储降息。 A股指数中大型指数的表现明显强于大势，上证50指数和沪深300指数一周仅微跌与银行股的走强有关。国有银行周涨幅达3.67%，农商行和城商行也分别有3.48%和2.22%的涨幅，油气石化本周涨2.61%，电信运营商本周涨3.5%，这些权重板块支持起了大型指数。另一方面，300ETF、500ETF等多只指数型基金本周也明显放量，虽然ETF资金净流动未出现明显变化，但ETF的放量还是给投资者信心，也使低位多空拉锯、争夺激烈。 综上所述，市场出现抵抗性买盘，成交放大，利空影响被市场消化，预计未来股指将保持震荡整理，以时间换空间。 金融期权：本周宽基指数表现分化，中小市值类指数跌幅较大，北向资金本周净流出117.6亿元，连续三周净流出。 期权方面，本周中小市值类指数表现偏弱，500ETF期权成交相对活跃日均成交量近180万张，成交持仓比较高，市场博弈情绪较浓。隐波方面，尽管近期市场情绪偏弱，但期权隐波由于前期溢价相对充分，期权隐波易跌难涨，本周隐波走势基本符合预期。但考虑到各个期权标的近期处在下行趋势中，市场情绪反复预计会造成隐波弹性明显增加。本周各个品种间波动率卖方策略表现区别较大，50ETF、300ETF和深100ETF期权波动率卖方策略获利较多，其余品种多有亏损。 国债期货：本周债市延续强势，截至周五收盘，30年期主力合约周+1.09%，10年期主力合约周+0.40%，5年期主力合约周+0.27%，2年期主力合约+0.12%。现券方面，截至周五收盘，5Y国债活跃券收益率报1.9650%，较上周-6.50bp；10Y国债活跃券收益率报2.2330%，较上周-4.95bp；30Y国债活跃券收益率报2.4235%，较上周-5.65bp。银行间资金面，DR001加权利率报1.9146%，周-4.18bp，DR007加权利率报2.1664%，周+21.87bp。 周日公布的6月官方制造业PMI录得49.5，与上月持平，连续第二个月位于荣枯线以下。分项来看，产需方面，制造业生产、新订单指数双双小幅回落，但生产仍处扩张区间且产需缺口略有收窄。库存方面，原材料库存回落0.2个百分点至47.6，产成品库存回升1.8个百分点至48.3，呈现出原料端主动去库，产成品被动累库的特征，这与需求的持续收缩相互印证。 价格方面，主要原材料购进价格大幅回落5.2个百分点至51.7，出厂价格回落2.5个百分点至47.9，符合我们前期判断。即在需求回暖缺乏持续性，制造业企业主动补库意愿不高 的情况下，价格“自上而下”传导恐难顺畅。当然，供给因素和生产韧性使得原料价格依旧位于荣枯线上方，而上游价格走高或将带动6月PPI同比降幅继续收窄。 周五，央行货币政策委员会二季度例会相关消息流出。从通稿内容看，与一季度例会相比，二季度例会释放的货币政策基调并无变化。具体到结构性货币政策和地产支持性政策方面，均强调要推动已出台的各项措施加快落地见效。明确提及的“科技创新和技术改造再贷款”、“保障性住房再贷款”两个结构性工具也体现出当前政策的两个发力方向。 时值跨季，本周市场资金面季节性收敛，银存间7天期质押回购加权平均利率升至2.1%上方，非银机构资金分层现象也再度有所显现。不过，市场对于跨季后的资金面预期偏暖，且“长钱”方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级成交已回落至2.0%关口下方，指向银行间市场流动性实际上仍处于较为充裕的状态。 资金面预期偏暖叠加本周权益市场表现孱弱，债市情绪延续向好，中短端更为强势。而“资产荒”缓和有限的情况下，超长债收益率下行幅度同样不小。后续来看，6月官方制造业PMI结构上进一步转弱，基本面对债市而言仍偏友好。与此同时，虽然7月政府债券供给环比有所增加，但绝对量仍不算高，叠加央行对流动性的呵护尚存，在此情况下，债市走势暂难反转。 不过，高频数据显示，近期部分核心城市二手房、新房成交转暖，517新政后市场热度持续时间略超预期。随着本周北京楼市政策优化落地，地产需求端的边际变化仍需继续关注。另外，央行二季度例会通稿显示，货币政策基调未变且更强调推进已出台政策的加快落地，短期内降准、降息信号难寻。加之，市场已有所抢跑跨季后的资金面转松，绝对低位下，短端收益率进一步下行空间可能也将相对有限。 操作方面，方向上，建议投资者多单止盈后暂观望；套利方面，资产荒下，短期内可考虑参与做平10Y以内曲线斜率。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，做平10Y以内收益率曲线 风险因素：内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799