医药行业2024年半年度策略：寻找拐点，聚焦创新，关注成长

寻找拐点，聚焦创新，关注成长 ——医药行业2024年半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 强于大市(维持) 发布日期：2024年07月04日 投资要点： ⚫国家统计局数据显示，2024年1-4月，医药制造业实现营业收入8077.80亿元，同比下滑0.8%（同期全国工业收入增速为2.6%）；实现利润总额1114.80亿元，同比增长2.30%（同期全国工业整体利润总额增速为4.3%）。1-4月，这两项经济指标增速均低于全国工业整体增速，但从环比增速走势看，医药制造业利润增速在2023年8月触及最低点后，显著改善。目前已回归到同比正增长态势；毛利率水平较2022年有所回升，新冠疫情的影响已经消退。11782 ⚫从近10年医药行业估值的整体趋势看，医药行业的历史平均估值水平为36.55倍；最高值为2015年6月12日，PE（TTM）为74.10倍，最低值为2022年9月23日，PE（TTM）为21.64倍，截至2024年6月28日，中信医药PE（TTM）为24.25倍，处于历史较低水平。考虑到下半年行业利润增速有望继续改善，维持行业“强于大市”的投资评级。 资料来源：中原证券研究所，聚源 相关报告 《医药行业月报：重点板块23年年报回顾，建议近期关注合成生物学概念投资机会》2024-04-30《医药行业月报：关注年报和一季报超预期相关机会》2024-02-23《医药行业月报：行业政策面未发生变化，建议关注防御属性较强的子板块》2024-01-16 ⚫展望2024年下半年，投资思路主要围绕寻找拐点，聚焦创新、关注成长等方面展开。投资主线一：密切关注化学原料药板块的投资机会，大宗原料药建议关注具备维生素价格上涨预期的维生素龙头企业，如浙江医药（600216）；特色原料药建议关注多肽原料药龙头企业。 ⚫投资主线二：围绕政策走向寻找受益板块。1)创新药板块：建议自下而上精选具备研发实力和出海预期的创新药企业；2）中药板块：关注中药创新链条的投资机会；关注具备国资背景的中药企业；关注中药儿科用药龙头企业；关注低估值高ROE的中药企业。建议重点关注羚锐制药（600285），博济医药（300404）和寿仙谷（603896）。3）关注生物制造相关的血制品龙头企业以及合成生物企业。重点关注华兰生物（002007）。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 风险提示：系统性风险，国外监管政策变化风险，企业研发进程低于预期，国家政策推进低于预期。 内容目录 1. 2024年上半年医药产业及二级市场运行回顾...................................................4 1.1.2024年1-4月，行业利润增速显著改善...........................................................................41.2.上市公司利润总额增长环比改善，行业销售净利率回升至2021年附近水平....................51.3.子行业呈现分化：生物医药及中药饮片整体表现较好.......................................................51.4.二级市场表现：震荡下跌，大幅跑输沪深300..................................................................7 2. 2024年上半年医药行业政策回顾.....................................................................8 2.1.创新药支持力度进一步加强...............................................................................................82.2.中医药产业支持力度进一步加强........................................................................................92.3.出台首个支持银发经济的专门文件....................................................................................92.4.药品价格治理力度加强....................................................................................................102.5.加快发展生物制造等新质生产力......................................................................................11 3. 2024年下半年：维持行业“强于大市”的投资评级..........................................11 4. 2024年下半年投资主线一：密切关注化学原料板块的投资机会.....................12 4.1.化学原料药去库存或已结束.............................................................................................124.2.大宗原料药：密切关注维生素A、E龙头企业的投资机会...............................................124.2.1. 2024年以来维生素A和E均有不同程度上涨......................................................124.2.2.维生素D3涨幅较大..............................................................................................134.2.3.密切关注维生素龙头企业的投资机会....................................................................134.3.特色原料药：关注多肽特色原料药龙头企业....................................................................14 5. 2024年下半年投资主线二：围绕政策走向寻找投资机会...............................18 5.1.政策受益板块之一：创新药板块投资机会分析................................................................185.2.政策受益板块之二：中药板块投资机会分析....................................................................205.3.政策受益板块之三：生物制造板块投资机会分析............................................................215.3.1.血制品板块投资机会分析......................................................................................215.3.2.合成生物板块投资机会分析..................................................................................22 图表目录 图1：医药行业收入、利润总额及同比增速（右轴）（亿元，%）...........................................4图2：2019年以来医药制造业毛利率一览（%）.....................................................................4图3：医药上市公司营业收入、利润总额及同比增速（右轴）（十亿元，%）.........................5图4：近年医药生物行业毛利率、净利率情况（%）...............................................................5图5：近年医药行业销售费用率走势一览（%）.......................................................................5图6：中信医药行业指数走势...................................................................................................7图7：中信一级行业板块涨跌幅-%...........................................................................................7图8：中信医药子板块涨跌幅-%...............................................................................................8图9：近十年医药板块PE（TTM）走势.................................................................................11图10：化学原料药产量累计值及同比增速（右轴）（万吨，%）...........................................12图11：近10年维生素A和维生素E价格走势（元/千克）...................................................13图12：2023年以来维生素A和维生素E价格走势................................................................13图13：2023年以来维生素D3价格一览................................................................................13图14：布伦特原油价格走势一览（美元/桶）.........................................................................14图15：中国自繁自养生猪养殖利润（元/头）.........................................................................14图16：浙江医药二级市场走势与维生素A、E价格整体呈正相关态势..................................14图17：中信中药生产PE-Band...............................................................................................21 表1：医药三级子板块营业收入同比增速-%..................................