外贸高增，2024年聚焦提效&育能

顾家家居年度及季度业绩概览

2023年全年业绩亮点：

• 总收入：192.12亿元，同比增长6.67%。
• 净利润：20.06亿元，同比增长10.7%。
• 扣非净利润：17.81亿元，同比增长15.34%。

2024年一季度业绩亮点：

• 总收入：43.5亿元，同比增长10.04%。
• 净利润：4.2亿元，同比增长5.02%。

盈利与成本控制：

• 毛利率：2023年整体毛利率32.83%，2024Q1单季度销售毛利率33.08%。
• 期间费用：销售、管理、研发、财务费用率分别调整，财务费用主要受汇兑损益影响。

渠道与产品线表现：

• 内销：渠道结构优化，产品运营能力提升，2023年内销营收109.4亿元，同比增长6.1%。
• 外销：海外基地运营效率提升，经营质量优化，2023年外销营收75.2亿元，同比增长6.8%。
• 多品类增长：沙发、床类、配套品、定制产品均实现不同程度的增长，其中床类与沙发增长尤为显著。

2024年发展战略：

• 渠道转型：聚焦线下渠道的“整家”运营转型，加强与整装渠道的合作。
• 国际化战略：推动外贸向“多国化/本土化的价值链一体化”转型。

投资建议：

• 预计2024-2026年收入分别增长11%、11.7%、11.1%，净利润分别增长12.7%、12.2%、12.2%。
• 维持“买入”评级，考虑到公司作为国内软体家居龙头的稳固地位以及渠道结构升级与高潜品类的放量潜力。

风险提示：

• 市场竞争加剧风险。
• 经销商管理风险。
• 原材料价格波动风险。
• 渠道拓展不及预期风险。