原油：欧佩克减产托市 聚焦夏季需求增量

欧佩克减产托市聚焦夏季需求增量 瑞达期货股份有限公司投资咨询业务资格许可证号:30170000 摘要 展望下半年，美国经济韧性放缓，去通胀进展较为缓慢，美联储降息节点逐步递延；美联储缩表放缓叠加欧洲央行为代表的其他地区央行将逐步开展降息，下半年全球流动性呈现紧中趋松局面。供应端，欧佩克联盟将减产200万桶/日的产量政策延长至2025年，沙特及俄罗斯等产油国在协议框架以外自愿减产220万桶/日的措施延长至2024年9月，四季度开始逐步退出自愿减产；国际能源署预计非欧佩克联盟产油国供应增加140万桶/日。需求端，北半球出行旺季及航空旅游业恢复有望拉动燃料需求，美国及中国炼厂开工季节性提升，而欧美国家高利率抑制能源需求前景。 研究员：蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员：郑嘉岚期货从业资格号F03110073 联系电话：0595-86778969网址：www.rdqh.com 整体上，美联储降息预期逐步下修，降息节点推迟至四季度，加剧金融市场波动；欧佩克联盟将额外减产措施延长至三季度，美国原油产量增幅放缓，供应端仍较缺乏弹性；北半球夏季出行旺季提振燃料需求，美国及中国炼厂开工逐步提升，三季度供需面临缺口；四季度欧佩克计划逐步退出额外减产，将弥补供需缺口；地缘局势动荡反复，欧美高利率抑制需求预期，加剧市场震荡幅度，预计下半年原油期货价格呈现先扬后抑的宽幅震荡走势。 扫码关注客服微信号 目录 一、上半年原油市场行情回顾............................................................................................................2二、原油市场分析...................................................................................................................................5（一）宏观经济分析..............................................................................................................................51、全球经济因素............................................................................................................................52、地缘局势.....................................................................................................................................6（二）原油供应分析..............................................................................................................................71、欧佩克供应状况........................................................................................................................72、美国供应状况............................................................................................................................93、俄罗斯供应状况.....................................................................................................................114、中国供应状况.........................................................................................................................12（三）原油需求分析...........................................................................................................................141、世界需求状况.........................................................................................................................142、中国需求状况.........................................................................................................................143、美国需求状况.........................................................................................................................15（四）原油库存分析...........................................................................................................................171、OECD原油库存状况...............................................................................................................172、美国原油库存状况................................................................................................................183、上海原油期货库存................................................................................................................19（五）基金持仓分析...........................................................................................................................20三、下半年原油市场行情展望.........................................................................................................21免责声明..................................................................................................................................................22 一、上半年原油市场行情回顾 1月上旬，沙特下调2月原油官方售价，美国成品油库存连续增加，全球能源需求放缓忧虑限制油市，国际原油承压整理，上海原油期价探低回升，主力合约下探533元/桶低点，处于535-565元/桶区间震荡。中下旬，胡赛武装袭击红海商船，中东地缘局势动荡，利比亚、美国出现短暂供应中断，中国出台经济刺激措施，美国四季度GDP增长好于预期，国际原油升至两个月高点，上海原油期价震荡回升，主力合约逼近600元/桶关口。 2月上旬，美国原油产量恢复，而炼厂开工处于低位，原油库存连续增加，中东地缘局势影响油市，国际原油先抑后扬，上海原油期价探低回升，主力合约下探555元/桶低点后回升。春节长假归来，以色列拒绝哈马斯提出的停火提议，胡赛武装继续袭击红海商船，中东地缘局势动荡一度推升油市，而美联储降息预期推迟，需求放缓忧虑加剧震荡，国际原油冲高回落，上海原油期价高开震荡，主力合约触及607.6元/桶高点后呈现整理。 3月上旬，欧佩克联盟将自愿减产延长至二季度，中国原油进口同比增长，中东地缘局势影响油市，国际原油区间震荡，上海原油期价先扬后抑，主力合约处于600元/桶至626元/桶。俄罗斯炼厂频遭袭击增加供应忧虑，美国炼厂开工回升，IEA月报上调全球原油需求预期，国际原油涨至四个多月高点，上海原油期价震荡走高，主力合约触及655元/桶高点后呈现整理。 4月上中旬，俄罗斯政府要求油企减少石油产量，伊朗与以色列冲突风险上升，中东及俄乌地缘局势动荡推升油市，国际原油涨至六个月高点，上海原油期价震荡走高，主力合约从640元/桶上行至680元/桶。中下旬，美国通胀数据反弹，市场削减美联储降息预期，伊朗和伊朗无意升级冲突，中东地缘紧张局势出现缓和，国际原油高位宽幅整理，上海原油期价高位回落，主力合约逐步回落630元/桶至650元/桶区域波动。 5月上旬，中东地区冲突风险缓解，地缘风险溢价逐步削减，五一长假期间国际原油回落整理，上海原油期价跳空低开整理，主力合约下跌至600元/桶关口。中下旬，美国通胀及经济数据回升，市场担忧美联储高利率政策将抑制经济及需求前景，而欧佩克联盟可能延长自愿减产措施支撑市场，国际原油宽幅震荡，上海原油期价区间震荡，主力合约处于595元/桶至625元/桶区域波动。 6月，欧佩克联盟延长减产措施，但计划四季度逐步退出额外减产引发油市大幅回调，上海原油期价探低回升，主力合约下探566.5元/桶的四个月低点后回升至600元/桶关口。中下旬，中东及俄乌局势动荡，北半球夏季需求乐观预期支撑市场，上海原油期货震荡回升，主力合约逐步上行至620元/桶区域。 二、原油市场分析 （一）宏观经济分析 1、全球经济因素 6月6日，欧洲央行公布利率决议，将再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率三大关键利率全面下调25基点，将于6月12日起生效。其中欧元区存款便利利率为3.75%，欧元区主要再融资利率为4.25%，欧元区边际贷款利率为4.50%。欧洲央行自2019年以来首度降息。欧洲央行表示不对任何特定利率路径做预先承诺。 6月12日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在5.25-5.50%的水平。点阵图显示，2024年将降息25个基点（三月预计为降息75个基点），没有官员认为今年将降息3次或更多，此前为10位；2025年预期将降息四次（三月预计为降息三次）。有4名美联储官员预计今年不会降息，高于3月份预测时的2名。7名官员预计今年将降息一次，8名官员预计将降息两次。 上半年，美联储按兵不动，欧洲央行五年来首度降息25个基点，欧美国家利率处于高位水平。CME数据显示，市场对于美联储年内降息的预期，在年初一度高达6-7次，在2-4月持续修正；4月中旬以来，市场对于美联储年内降息预期基本稳定在1-2次区间。美联储对下半年政策将采