10月美国就业数据点评：非农就业不及预期，时薪上升利好通胀

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 宏观点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 非农就业不及预期，时薪上升利好通胀 ——10月美国就业数据点评 事件： 11月4日，美国10月就业数据公布：新增非农就业人数为16.1万人，预期17.3万人，9月非农就业由15.6万修正为19.1万；失业率为4.9%，前值5.0%。 点评：  非农就业不及预期，时薪上升值得关注。 10月美国新增非农就业人数为16.1万人，低于预期的17.3万和前值19.1万。具体分项来看，政府部门就业人数较上月回升1.6万；私人部门少增4.6万，与小非农数据表现一致。非农就业表现不及预期，但正面的因素也有很多，第一，8月和9月的非农就业数据均有上调；第二，10月美国失业率为4.9%，较上月回落了0.1个百分点，符合预期；此外，10月的平均时薪同比增速上升0.1个百分点至2.8%，超市场预期，创2009年下半年以来新高，环比也明显上升了0.4%，工资的上升趋势对于美国通胀继续向上有着积极的意义。  数据公布后加息概率整体下行。 如市场所预期的，11月美联储并维持利率在0.25%-0.50%不变。理论上，美联储加息和美国大选相互独立，但他们的联系在于，美联储加息需要考虑市场情况，而美国大选结果会对市场产生或多或少的影响，因此加息决策会考虑到这个因素。 就业数据公布之后，市场对美联储加息的预期有所调整。根据芝加哥交易所的联储观察工具（FedWatch Tool），11月3日，市场预期12月加息概率为71.5%，而10月7日市场对12月加息概率预期降低了4.7个百分点至66.8%。  整体来看，10月美国新增非农就业人数为16.1万人，就业情况不及预期，但也有一些积极因素，包括之前月份就业人数大幅上调、失业率回落、平均时薪延续向上趋势，特别是平均时薪同比增速创新高，对于未来通胀走高有积极意义。数据公布后，市场对12月加息概率略有降低。我们认为，美联储11月的决议声明显得比之前更为积极，加息的理由一直在增强，对通胀的态度也更加乐观，今年以来通胀保持了向上的趋势，年底加息概率较大。 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2016年11月7日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：13905151425 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 李朗 联系人 电话：82835080 邮箱：lilang@glsc.com.cn 虞梦艳 联系人 电话：82832380 邮箱：yumy@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 正文目录 1 事件 ................................................................. 3 2 点评 ................................................................. 3 图表目录 图表1：美国新增非农就业人数和失业率 ........................................................................ 4 图表2：美国当周初次申请失业金人数 ............................................................................ 4 图表3：美联储加息概率 .................................................................................................. 4 图表4：美国核心CPI与核心PCE同比增速 ..................................................................... 4 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 1 事件 11月4日，美国10月就业数据公布：新增非农就业人数为16.1万人，预期17.3万人，9月非农就业由15.6万修正为19.1万；失业率为4.9%，前值5.0%。 2 点评  非农就业不及预期，时薪上升值得关注。 10月美国新增非农就业人数为16.1万人，低于预期的17.3万和前值19.1万。具体分项来看，政府部门就业人数较上月回升1.6万；私人部门少增4.6万，与小非农数据表现一致。非农就业表现不及预期，但正面的因素也有很多，第一，8月和9月的非农就业数据均有上调；第二，10月美国失业率为4.9%，较上月回落了0.1个百分点，符合预期；此外，10月的平均时薪同比增速上升0.1个百分点至2.8%，超市场预期，创2009年下半年以来新高，环比也明显上升了0.4%，工资的上升趋势对于美国通胀继续向上有着积极的意义。  数据公布后加息概率整体下行。 如市场所预期的，11月美联储并维持利率在0.25%-0.50%不变。理论上，美联储加息和美国大选相互独立，但他们的联系在于，美联储加息需要考虑市场情况，而美国大选结果会对市场产生或多或少的影响，因此加息决策会考虑到这个因素。 就业数据公布之后，市场对美联储加息的预期有所调整。根据芝加哥交易所的联储观察工具（FedWatch Tool），11月3日，市场预期12月加息概率为71.5%，而10月7日市场对12月加息概率预期降低了4.7个百分点至66.8%，但依旧是一个较高的比率。 整体来看，10月美国新增非农就业人数为16.1万人，就业情况不及预期，但也有一些积极因素，包括之前月份就业人数大幅上调、失业率回落、平均时薪延续向上趋势，特别是平均时薪同比增速创新高，对于未来通胀走高有积极意义。数据公布后，市场对12月加息概率略有降低。我们认为，美联储11月的决议声明显得比之前更为积极，加息的理由一直在增强，对通胀的态度也更加乐观，今年以来通胀保持了向上的趋势，年底加息概率较大。 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 图表1： 美国新增非农就业人数和失业率 图表2：美国当周初次申请失业金人数 来源：Wind 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 图表3：美联储加息概率 图表4：美国核心CPI与核心PCE同比增速 来源：CME Group 国联证券研究所 来源：Wind 国联证券研究所 5 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 无锡 国联证券股份有限公司研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 6 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观点评 分公司机构销售联系方式 地区 姓名 固定电话 北京 张鸿韵 010-68790949-8006 北京 管峰 010-68790949-8007 北京 窦红丽 010-68790949-8030 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064