6月交付符合预期，M03+智能化+全球化有望开启下一轮增量周期

小鹏汽车-W海外公司点评

概述

• 交付情况：小鹏汽车在2024年6月交付新车10,668台，同比增长24%，环比增长5%。前六个月累计交付量达到52,028台，同比增长26%。
• 产品亮点：重点车型小鹏X9在6月交付1,687台，自上市以来累计交付13,143台，引领纯电MPV和纯电三排座车型市场。
• 新品发布：纯电掀背轿跑小鹏M03即将于7月3日全球首发，M03通过AI量化美学设计，拥有极低风阻系数（0.194），提升车辆性能。
• 智能化进展：小鹏XNGP在6月的月度活跃用户渗透率达到84%，计划在7月通过重大OTA更新，实现全国范围内的智能化驾驶功能。
• 全球化战略：小鹏汽车已进入埃及市场，成为首个在该国和非洲市场推出纯电产品的中国智能纯电汽车品牌。AI天玑系统预计将在第三季度迎来重要升级并正式在海外上线。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2024-2026年的营业收入分别为445亿、827亿、1146亿人民币，归母净利润分别为-58亿、-32亿、13亿人民币。
• 估值：对应2026年每股收益（EPS）为0.66元，对应市盈率为42倍。维持“买入”评级，考虑公司智能驾驶领域的领先地位及持续竞争力。

风险提示

• 需求风险：乘用车市场的需求复苏可能低于预期。
• 竞争加剧：价格战超预期可能导致盈利能力下降。

财务概览

• 资产负债表：截至2023年的资产总计为84,162.54亿元，其中流动资产占比40%左右，非流动资产占比约36%。
• 利润表：营业总收入从30,676.07亿元增长至2026年的114,640.21亿元，营业成本相应增长。
• 现金流：经营活动现金流在2023年为负值，但随着业务增长逐步转正，投资活动现金流则持续为负，反映出公司对未来的投资布局。
• 财务比率：ROIC、ROE、毛利率等指标显示公司在运营效率和盈利能力上的改善趋势。

结论

小鹏汽车-W在2024年6月的交付表现符合预期，新品发布和全球化战略的推进为公司带来新增长点。财务预测显示，随着产品线的丰富和市场拓展，公司有望在未来几年实现显著增长。然而，市场环境的不确定性仍需关注，特别是竞争加剧和需求复苏的潜在风险。总体而言，小鹏汽车-W凭借其技术创新和市场策略，保持了“买入”评级，但投资者应关注潜在风险并做好风险管理。