晨会纪要

重点推荐 ➢1.卓胜微（300782.SZ）：十年磨剑成就射频龙头，自主可控构建强大内核——公司深度报告 ➢2.虚拟电厂调峰落地，构网型储能热度提升——电池及储能行业周报（2024/06/24-2024/06/30） ➢3.医保目录调整启动，精选优质个股——医药生物行业周报（2024/06/24-2024/06/30） ➢4.以供需博弈视角理解本轮债牛演绎——FICC债券深度研究专题（一） ➢5.美 元 趋 鹰 约 束 风 偏 ， 国 内 利 率 再 度 下 行— —FICC&资 产 配 置 周 观 察(2024/06/24-2024/06/30) 财经要闻 ➢1.6月财新制造业PMI环比升至51.8。 ➢2.人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作。➢3.国务院副总理何立峰主持召开外资工作座谈会。➢4.美国6月ISM制造业PMI低于预期和前值。 正文目录 1.1.卓胜微（300782.SZ）：十年磨剑成就射频龙头，自主可控构建强大内核——公司深度报告......................................................................................................31.2.虚 拟 电 厂 调 峰 落 地 ， 构 网 型 储 能 热 度 提 升——电 池 及 储 能 行 业 周 报（2024/06/24-2024/06/30）...............................................................................31.3.医保目录调整启动，精选优质个股——医药生物行业周报（2024/06/24-2024/06/30）......................................................................................................41.4.以供需博弈视角理解本轮债牛演绎——FICC债券深度研究专题（一）......51.5.美 元 趋 鹰 约 束 风 偏 ， 国 内 利 率 再 度 下 行——FICC&资 产 配 置 周 观 察(2024/06/24-2024/06/30)....................................................................................72.财经新闻.....................................................................................83. A股市场评述...............................................................................94.市场数据....................................................................................11 1.重点推荐 1.1.卓胜微（300782.SZ）：十年磨剑成就射频龙头，自主可控构建强大内核——公司深度报告 证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001，邮箱：fangji@longone.com.cn 射频开关业务国内龙头地位稳固，低噪声放大器业务成熟，市场规模扩张推动公司迅速发展。1）全球射频市场高速扩张的背景下，分立器件仍将占据一席之地。据QY Research数据，2023年全球射频市场规模有望达313.10亿美元，同比增长15.02%；据Yole数据，预计2023年全球射频分立器件占比射频前端市场份额为30.93%。2）公司为国内射频开关龙头企业，2020年公司射频开关业务占全球的5%，排名第五，业务成熟度比肩国际大厂。3）公司低噪声放大器业务实现产品工艺全覆盖，且支持5G sub-6GHz所有频率范围。公司凭借开关的龙头地位和LNA的全面布局有望在市场扩张下乘风直起。 滤波器、功率放大器等业务领域持续发力，国产替代浪潮下公司有望率先受益。1）滤波器在射频前端价值占比53%，据Yole数据，未来滤波器市场有望以5%的年复合增长率持续扩张。2020年海外龙头在压电滤波器市场份额在95%以上，国产替代空间广阔。公司目前自建滤波器产线，SAW和IPD滤波器领域双双发力，自有品牌MAX-SAW性能优异，技术路径对标海外大厂。2）功率放大器作为价值量占比33%、排名第二的分立器件，其2019年CR3高达92%。公司以市场主流GaAs工艺为基础，积极布局功率放大器业务。 通讯制式升级引领射频前端模组化程度提高，公司芯卓产线构建核心自主可控能力，接收端向发射端模组稳步拓宽业务布局。1）射频前端下游主要应用领域为移动终端，通讯制式的不断发展对射频前端集成度的要求日益提高，据Yole数据，2023年射频模组市场占比69.07%，市场规模达134.65亿美元，预计2026年模组占比有望扩张至72.13%。2）公司顺应时代发展，加大力度布局模组业务，模组营收份额增长态势显著，2023年公司模组业务占比已提升至36.34%。3）公司模组业务从接收端模组逐步拓宽至技术难度更高的发射端模组。目前接收端模组产品囊括LFEM、LNA BANK、DiFEM、L-DiFEM等，绝大部分集成自产滤波器，成本优势有望逐步凸显。发射端模组方面，公司集成自产IPD滤波器的L-PAMiF模组产品已实现量产出货，国内亟待突破的“明珠型”产品L-PAMiD已实现从“0”到“1”的重大突破，未来有望依靠自主可控能力率先打开国产替代空间。 首次覆盖，给予“买入”评级。预计未来射频前端市场进一步扩大，国产替代进程加快，公司作为国内行业龙头，产品布局日益完善，我们看好公司的长期发展，预计公司2024-2026年营业收入分别为53.48、64.88和81.89亿元，同比增速分别为22.14%、21.32%和26.22%；归母净利润分别为11.77、13.21和15.95亿元，同比增速分别为4.88%、12.19%和20.78%。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：产品客户导入不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。 1.2.虚拟电厂调峰落地，构网型储能热度提升——电池及储能行业周报（2024/06/24-2024/06/30） 证券分析师：周啸宇S0630519030001，执业证书编号：S0630519030001 联系人：张帆远，赵敏敏，zmmin@longone.com.cn 市场表现：本周（6/24-6/30）申万电池板块整体下跌3.53%，跑输沪深300指数2.56个百分点。主力净流入前五为德赛电池、国电南瑞、德业股份、金盘科技、赢合科技；净流出前五为宁德时代、亿纬锂能、先导智能、阳光电源、天赐材料。 电池板块 （1）虚拟电厂调峰落地，电动车行业需求向好。当前电力系统迎来用电高峰，电动车、储能等为首的能源载体从概念逐步落地。目前主要以国家电网、特来电等充电运营商为主，成为第一批虚拟电厂参与电力现货交易，可调节能力共计约300MW，将高频次参与电网调节。乘联会：2024年6月1-23日，新能源车市场零售53.4万辆，同比增长19%，环比增长7%，今年以来累计零售378.9万辆，同比增长32%。各车企新能源新产品迭代迅速，对市场销量构成有力支撑，预计2024年全年新能源汽车销量达1150万辆，同比+20.0%。 （2）行业供给端有序调整，价格趋稳。1）锂盐：工业级、电池级碳酸锂供需双方继续深度博弈，价格震荡运行；2）正极材料：磷酸铁锂产业在整体供过于求的局面下价格尚未稳定，目前已处于盈亏平衡边缘；3）负极材料：石墨化需求边际改善，但价格维持在成本线附近，后续下降空间小；4）隔膜：本周隔膜市场需求稳定，储能和数码淡季影响整体可控，月度排产持平；5）电解液：整体需求稳定，六氟受产能影响价格持续下滑。 建议关注：宁德时代：全球锂电龙头。1）出货量：2024年保守出货480GWh，全年利润约460亿元。2）锂盐自供比例提升：邦普回收约3-4万吨，江西项目约3万吨，可满足60GWh电池生产。特锐德：公司在保持传统箱变电力设备领域优势的前提下，受益于电网投资结构升级，未来有望迎来新的业绩增量。公司作为全国充电运营商龙头，在资金、渠道、技术、电网容量、数据资源等方面具有先发优势，目前已扭亏为盈。 储能板块 （1）本周新增7个招标项目，7个中标项目。本周（截止6月28日）储能招标市场回落，从 容 量 上 看 ， 储 能 项 目 招 中 标 总 规 模 为0.99GW/7.36GWh， 其 中 招 标 项 目 规 模 为0.53GW/1.50GWh；中标项目规模为0.47GW/5.86GWh；中标价格方面，本周储能EPC中标均价1.05元/Wh，环比下降。 （2）行业低价竞争现象短期延续，构网型储能热度提升。储能行业低价竞争现象短期仍将延续，技术路线方面大容量电芯量产进程加速、构网型储能热度攀升。1）价格方面：行业供需失衡问题亟待调整，低价竞争现象短期仍将延续。2）技术路线方面：电芯环节300Ah+大电芯或将在今年三季度进入规模量产期、部分厂商亦率先开始布局500Ah+电芯，储能大电芯趋势明确；PCS环节大功率及模块化为主流趋势；此外，新能源大规模并网背景下，构网型储能热度亦不断提升。 建议关注：上能电气：1）公司储能业务已实现全产业链布局，包括上游储能逆变器、中游储能电池PACK产线及下游电站。2）公司充分发挥业务协同优势，实现光储一体化布局，储能产品市场持续开拓，中标多个大额储能项目，储能逆变器出货量国内领先。 风险提示：全球宏观经济波动风险；上游原材料价格波动风险；储能装机不及预期风险。 1.3.医保目录调整启动，精选优质个股——医药生物行业周报（2024/06/24-2024/06/30） 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001；联系人：付婷，futing@longone.com.cn 市场表现： 上周（6月24日至6月30日）医药生物板块整体下跌3.48%，在申万31个行业中排第27位，跑输沪深300指数2.51个百分点。年初至今，医药生物板块整体下跌21.09%，在申万31个行业中排第26位，跑输沪深300指数21.98个百分点。当前，医药生物板块PE估值为24.1倍，处于历史低位水平，相对于沪深300的估值溢价为109%。上周子板块全部下跌，跌幅前三的为医药商业、医疗服务、化学制药，跌幅分别为 4.88%、4.52%、3.84%。个股方面，上周上涨的个股为39只（占比8.3%）；涨幅前五的个股分别为太安退（26.1%），花园生物（17.5%），奥锐特（10.5%），ST康美（8.4%），浙江医药（7.8%）。 市值方面，当前6月28日，A股申万医药生物板块总市值为5.56万亿元，在全部A股市值占比为6.54%。成交量方面，上周申万医药板块合计成交额为2134亿元，占全部A股成交额的6.41%，板块单周成交额环比下降1.26%。主力资金方面，上周医药行业整体的主力资金净流出合计为31.37亿元。 行业要闻： 6月28日，国家医保局发布《2024年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整工作方案》及申报指南等文件。今年工作方案的主要调整包括以下三方面：一是申报条件方面。按规则对药品获批和修改适应症的时间要求进行了顺延，2019年1月1日以后获批上市或修改适应症的药品可以提出申报。二是调出品种的范围方面。将近3年未向医保定点医药机构供应的常规目录药品，以及未按协议约定保障市场供应的谈判药品列为重点考虑的情形，强化供应保障管理。三