软商品半年度回顾与展望：棉糖分化但波幅或有限

交易咨询研究部 2024-06-28 目录 气候影响—拉尼娜 2024年5月，NINO.3区域的海面温度接近正常水平，偏差为0℃，较2024年4月下降了0.8℃;赤道太平洋西部海温高于正常值，东部海温低于正常值；赤道太平洋中部至东部的地下水温低于正常水平。在大气中，赤道太平洋上空日期变更线附近的对流活动低于正常水平，赤道太平洋中部对流层低层的偏东风（即信风）强于正常水平。赤道太平洋的这些海洋和大气条件表明，自2023年北方春季以来一直持续的厄尔尼诺事件很可能已经结束。 根据太平洋中部至东部观测到冷的地下水量，由日本气象厅的季节集合预报系统预测，拉尼娜现象在九月发生率转为60%，ENSO中性概率为40%。 拉尼娜的影响 此次拉尼娜气候或对世界各地产生的影响： 1、从中西伯利亚南部到中国中部，东南亚，从北欧到西欧，在西非南部，从美国南部到南美洲西部，从加勒比国家到巴西北部，以及巴西东南部，月平均气温都非常高。 2、从西西伯利亚到俄罗斯西部以及南美洲南部的月平均气温极低。 3、印度支那半岛东部及其周边地区、印度尼西亚、阿拉伯半岛东部及其周边地区、中亚至中东北部、中欧及其周边地区以及美国东南部的月降水量极高。 4、从俄罗斯西部到东欧、墨西哥南部及其周边地区以及巴西东南部，月降水量极低。 拉尼娜对白糖的影响 年中出现的拉尼娜现象将使巴西南部降水量减少，产量降低；北半球偏湿润，产量提高。但是仍需要具体跟踪天气风险发生的月份，主要是降水量的影响，降水量偏低如果发生在甘蔗伸长期，减产概率增加；如果发生在压榨期，将有利于产糖。从最新的NOAA预测来看，拉尼娜现象有可能在7—9月发生。此时，巴西处于压榨高峰，降水偏低，有利于产糖。而北半球的甘蔗主产区7月之后进入甘蔗的分蘖期和伸长期，整体需水量大。5月中旬，北半球的印度中部出现了暴雨预警，这意味着印度季风雨将在5月底进入印度大陆，相较上个榨季6月9日到来有所提前，偏高的降雨量有利于甘蔗质量的提升。总体来说，若拉尼娜现象如期发生，将有利于2024/2025榨季糖产量的提升。 资料来源：国家气象中心,中融汇信期货 拉尼娜对棉花影响 拉尼娜现象通常会给中国新疆及长江流域、美国带来干燥的天气，同时给中国黄河流域、印度、巴基斯坦带来湿润多雨的天气。这种气候模式对棉花生产的影响是复杂的，但总体而言，拉尼娜现象倾向于增加全球棉花产量。具体到各个主要产棉国，拉尼娜现象的影响表现如下： 1.印度：拉尼娜现象可能导致季风雨更为强劲，季风雨雨量预计是正常水平的102%，这对印度西部和西北部的棉花生长有利。 2.美国：虽然西南地区可能出现干旱，但气象模型预计降雨量既不偏低也不偏高，对棉花的生长影响相对较小。得州北部的干旱预计不会明显加重，有利于棉花的生长。 3.巴西：拉尼娜对巴西南部不太有利，但气候模型预计5-7月降雨量偏低的可能性较高，这可能对当前的作物产生影响，但预计影响不会持续太久。 4.澳大利亚：拉尼娜通常使该国东部海岸的降雨量高于正常水平，这有利于棉花的生长，预计2025年棉花种植时会有良好的土壤湿度和蓄水量。 资料来源：日本气象厅,中融汇信期货 资料来源：中融汇信期货 食糖价格指数 国际粮农组织食糖价格指数5月平均为117.1点，环比下跌9.5点（7.5%），连续第3个月下跌，较去年同期相比下跌40.1点（25.5%），创2023年1月以来的新低。5月国际食糖报价下行的主要原因是巴西新一季收获开局良好，这得益于有利的天气条件，全球供应前景亦有所改善。巴西出口供应量增加和国际原油价格下跌则进一步对食糖价格造成下行压力。 资料来源：国际粮农组织，中融汇信期货 全球机构供需预估 Czarnikow表示，预计2024/25榨季全球食糖产量为1.865亿吨，较之前预估值下调90万吨，但仍为有史以来的第二高位，因全球头号产糖国巴西产量创纪录，以及欧盟和泰国产糖量反弹；食糖消费量将超过1.80亿吨，较之前预估值下修100万吨；全球食糖市场将供应过剩550万吨。 咨询公司Datagro表示，继2023/24榨季录得179万吨的食糖供应缺口后，全球糖市2024/25榨季将迎来162万吨的小幅过剩，因泰国产量回升。 大宗商品贸易商路易达孚（Louis Dreyfus）于5月7日表示，预计2024/25榨季全球食糖供应过剩量为80万吨，而2023/24榨季预计过剩250万吨。 市场机构StoneX在3月21日发布的一份报告中表示，因榨季末期印度和泰国的产糖状况好于预期，预计2023/24榨季全球食糖供应过剩量为388万吨，高于2月时预估的340万吨。 印度糖厂联合会(NFCSF)的数据，2023/24榨季截至5月31日，印度甘蔗压榨量为3.1378亿吨；产糖量为3167万吨；平均产糖率为10.09%，较上榨季同期的9.83%提高0.26%；531家糖厂已收榨，较上榨季同期的516家增加15家；仍有3家糖厂在进行压榨生产工作。 其中，马邦产糖量为1102万吨，北方邦产糖量为1036.5万吨。除泰米尔纳德邦外，其他邦的糖厂均已收榨。 据NFCSF的预测，印度2023/24榨季糖产量预计为3212.5万吨，而上榨季为3339万吨。 资料来源：NFCSF，WIND，中融汇信期货 5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4519.8万吨，较去年同期的4677.1万吨减少了157.3万吨，同比降幅达3.36%；制糖比为48.28%，同比下降0.37%；产乙醇21.18亿升，同比下降0.04亿升，同比降幅达0.20%；产糖量为270万吨，同比下降22.6万吨，同比降幅达7.72%。 2024/25榨季截至5月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为14074.2万吨，同比增1412.2万吨，同比增幅达11.15%；累计制糖比为47.88%，同比增加1.20%；累计产乙醇64.66亿升，同比增加6.1亿升，同比增幅达10.42%；累计产糖量为783.7万吨，同比增加82.7万吨，同比增幅达11.80%。 咨询公司Datagro预计巴西2024/25榨季食糖出口量将达3428万吨，较上榨季的3525万吨减少约100万吨，尽管出口量有所下降，但仍将是巴西历史上第二大出口量。 巴西在国际食糖市场上的主要竞争对手印度和泰国今年不太可能占据较大的出口市场份额。其中，印度本榨季不会实现净出口，因为印度正集中精力提高乙醇汽油比至20%，目前印度的乙醇价格比出口糖更有利可图。泰国的甘蔗产量正在恢复，但仍低于历史水平。尽管食糖出口溢价利润丰厚。据Datagro估计，今年泰国的食糖出口量将增加200万吨，达到720万吨，但仍落后于巴西。 另外，巴西大部分今年的出口食糖已经通过期货合约售出，价格基本与去年持平，预计2024年巴西全年出口量将增长到3300万吨，高于去年的3250万吨。 资料来源：WIND，中融汇信期货 美国农业部（USDA）在近期发布的一份报告中表示，预计泰国2024/25榨季食糖产量将恢复至1020万吨，较2023/24榨季增长16%；食糖出口量为900万吨。2023/24榨季，泰国食糖产量降至约880万吨，较2022/23榨季下降了约20%。 USDA的预测，2023/24榨季和2024/25榨季泰国食糖消费量每年将增长4%左右。 欧盟委员会农业与农村发展总司发布了《2024年春季欧盟农产品市场短期展望报告》 尽管土壤潮湿导致糖料播种有所延迟，但在糖价高企等积极市场条件的推动下，预计2024/25榨季欧盟地区的甜菜播种面积将达到149.5万公顷，预计甜菜产量将达到1.13亿吨，同比增长230万吨，甜菜单产预计稳定在75.7吨/公顷。 对于2023/24榨季，欧盟委员会预计欧盟食糖产量将增长至1560万吨，同比增长7%。同时，食糖出口预计将激增77%，达110万吨。此外，食糖期末库存预计会增加20万吨，达到230万吨，而总食糖进口量则预计将下降26%，降至190万吨。 2023/24年度食糖生产已经结束。据中国糖业协会统计，截至5月底，2023/24年度全国累计产糖996万吨，比上年度同期增99万吨，增幅11.03%；累计销售食糖659万吨，比上年度同期增34万吨，增幅5.46%；累计销糖率66.2%，同比下降3.5%。 近期，广西大部蔗区水热条件有利于甘蔗生长，云南强降雨过程有利于土壤增墒、缓解前期干旱，内蒙古、新疆甜菜总体长势良好，后期需密切关注主产区天气变化。国内食糖市场渐入传统消费旺季，终端用糖企业采购积极性提升，且工业库存偏低，对糖价有一定的支撑作用。国际方面，巴西2024/25年度产糖进度较快，出口较为强劲，国际糖价弱势震荡运行。 截至5月底，2023/24年制糖期食糖生产已全部结束。全 国 共 生 产 食 糖996.32万 吨，同 比 增 加99万 吨，增 幅11.03%。其中，产甘蔗糖882.42万吨；产甜菜糖113.9万吨。全国累计销售食糖659.28万吨，同比增加34.12万吨，增幅5.46%；累计销糖率66.17%，同比放缓3.49%。食糖工业库存337.04万吨，同比增加64.83万吨。 全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6578元/吨，同比回升599元/吨。2024年5月，成品白糖平均销售价格6418元/吨，同比下跌99元/吨，环比下跌147元/吨。 白糖进口数量 据海关总署6月18日公布的数据显示，2024年5月份我国进口食糖2万吨，同比下降1.51万吨，降幅42.96%；1-5月份我国累计进口食糖127.75万吨，同比增长22.06万吨，增幅20.87%。 2023/24榨 季 截 至5月，我 国 进 口 食 糖313.74万吨，同比增加30.92万吨，增幅10.93%。 资料来源：海关数据，中融汇信期货 2024年5月我国进口糖浆和预拌粉21.35万吨，同比增加6.83万吨。海关总署公布数据显示，2024年5月我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液(税则号1702.9011)14.41万吨，同比增加4.62万吨，增幅47.23%；进口甘蔗糖、甜菜糖与其他糖的简单固体混合物，蔗糖含量超过50% (税则号1702.9012)6.75万吨，同比增加2.15万吨，增幅46.84%；进口其他固体糖及未加香料或着色剂的糖浆、人造蜜及焦糖(税则号1702.9090) 0.2万吨，同比增加0.05万吨，增幅14.62%。 2024年1-5月，我国税则号170290项下三类商品共进口73.02万吨，同比增加9.52万吨，增幅15.00%。 资料来源：海关数据，中融汇信期货 原糖进口价格估算 2024年6月26日，ICE原糖收盘价为19.51美分/磅，人民币汇率为7.2666。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为5245元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6735元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本5552元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为7135元/吨。 白糖现货及基差 广西白糖现货成交价为6364元/吨，下跌54元/吨；广西制糖集团报价区间为6410~6600元/吨，报价整体持稳；云南制糖集团报价区间为6210~6260元/吨，云南英茂下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间为6630~6800元/吨，报价持稳。现货购销不温不火，成交一般。 资料来源：WIND，中融汇信期货 内外糖折价估算 从内外糖折价估算的差价来看，外糖的波动相对郑糖更大，且由于是直接影响因素，外糖目前的价格在19.8美分/磅，郑糖折算价在20.2美分/磅。但两者均较为偏低。国内白糖现货价格较为坚挺，维持在6300元/吨左右。期货价格较为疲弱，远月跌至5800元/吨。进远月价差最大500元/吨左右。 受到美国通胀持续，美元持续升值，导致大宗商品普遍下跌，非美货币跌幅更是屡创新低，叠加经济复苏迟缓，地缘政治因素频发等诸多因素。2024年5月制糖业PPI 102环比下跌3.4,同比下跌4.2。 但现货价格6500元/吨，较为坚挺，较