半年度业绩预告发布，业绩预告发布

业绩简述 2024年7月1日，公司发布2024半年度业绩预告，预计实现收入 7.77亿元~8.08亿元，同比+25%~+30%；归母净利润3.91亿元~4.19亿元，同比+40%~+50%。 同日公司发布关于受让OptimumMedicalDeviceInc.(OMD)股权 的公告，拟使用自有资金6500万美元（约合人民币4.63亿元）受让OMD72.37%的股权，完成后OMD将成为公司全资子公司。 经营分析 上半年销售快速增长，国内外市场同步拓展。2024上半年公司创 新产品Castor、Minos主动脉覆膜支架、ReewarmPTX药物球囊持续发力，新产品Talos主动脉支架和Fontus术中支架入院家数及 人民币(元)成交金额(百万元) 终端植入量均增长较快。国内地市级、县级医院市场持续得到开 拓，海外在欧洲、拉美、亚太等重点区域的销售推广不断推进。进一步收购Lombard，丰富主动脉产品布局。OMD全资持有下属两家子公司LombardMedicalLimited（英国）和LombardMedical TechnologiesGmbH（德国）（统称为Lombard），在欧美、日本等发达国家拥有20余年的推广历史，产品已覆盖23个国家，核心腹主动脉产品Aorfix、Altura等将补充心脉产品管线。心脉自2017年开始与Lombard展开合作，2022年3月通过增资及受让方式取得OMD27.63%股权，此次收购后OMD将成为心脉全资子公司。 OMD盈利情况逐步改善，海外市场拓展有望加速。2023年OMD营 业收入达到1.12亿元，同比+43.55%，净利润-418万元，且亏损处于逐步收窄状态，公司预计2024年将扭亏为盈。由于OMD具备先进制造工艺技术，未来将提升心脉整体产品性能及生产效率。同时OMD将运用其具备的成熟的市场与渠道资源，为心脉主动脉领域海外拓展提供基础，未来公司海外市场拓展有望加速。 盈利预测、估值与评级 我们看好公司在主动脉及外周介入领域的竞争力，预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.39、7.96、10.39亿元，同比增长30%、 25%、30%，现价对应PE为19、15、12倍，维持“买入”评级。 141.00 132.00 123.00 114.00 105.00 96.00 230703 成交金额心脉医疗沪深300 500 400 300 200 100 0 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 897 1,187 1,520 1,939 2,533 营业收入增长率 30.95% 32.43% 28.05% 27.53% 30.67% 归母净利润(百万元) 357 492 639 796 1,039 归母净利润增长率 12.99% 37.98% 29.83% 24.51% 30.49% 摊薄每股收益(元) 4.958 5.953 5.187 6.458 8.427 每股经营性现金流净额 4.64 6.75 7.30 9.38 12.21 ROE(归属母公司)(摊薄) 20.76% 12.81% 15.10% 16.79% 19.21% P/E 38.13 32.70 18.86 15.14 11.61 P/B 7.92 4.19 2.85 2.54 2.23 风险提示 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 685 897 1,187 1,520 1,939 2,533 货币资金 1,243 977 2,967 3,293 3,684 4,238 增长率 30.9% 32.4% 28.0% 27.5% 30.7% 应收款项 75 136 149 170 217 283 主营业务成本 -150 -223 -280 -354 -465 -599 存货 107 156 211 216 284 366 %销售收入 22.0% 24.8% 23.5% 23.3% 24.0% 23.6% 其他流动资产 34 25 38 45 59 75 毛利 534 674 908 1,166 1,474 1,934 流动资产 1,459 1,294 3,365 3,724 4,244 4,963 %销售收入 78.0% 75.2% 76.5% 76.7% 76.0% 76.4% %总资产 83.2% 64.9% 79.3% 81.5% 82.3% 83.8% 营业税金及附加 -5 -8 -12 -8 -10 -13 长期投资 0 126 122 122 122 122 %销售收入 0.8% 0.9% 1.0% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 72 187 303 338 384 415 销售费用 -76 -104 -130 -167 -223 -291 %总资产 4.1% 9.4% 7.1% 7.4% 7.4% 7.0% %销售收入 11.1% 11.6% 11.0% 11.0% 11.5% 11.5% 无形资产 155 317 382 320 340 360 管理费用 -29 -46 -55 -68 -83 -104 非流动资产 295 701 881 848 913 962 %销售收入 4.3% 5.1% 4.6% 4.5% 4.3% 4.1% %总资产 16.8% 35.1% 20.7% 18.5% 17.7% 16.2% 研发费用 -102 -138 -173 -228 -291 -380 资产总计 1,754 1,995 4,246 4,572 5,157 5,925 %销售收入 14.9% 15.3% 14.6% 15.0% 15.0% 15.0% 短期借款 9 9 11 8 8 8 息税前利润（EBIT） 322 378 538 695 867 1,147 应付款项 77 98 185 138 181 233 %销售收入 47.0% 42.2% 45.3% 45.7% 44.7% 45.3% 其他流动负债 76 80 116 114 145 186 财务费用 11 11 8 45 50 57 流动负债 162 187 313 261 334 427 %销售收入 -1.7% -1.2% -0.7% -2.9% -2.6% -2.2% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -5 -8 -12 -3 -4 其他长期负债 69 66 70 57 62 70 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 负债 231 252 383 317 395 497 投资收益 15 4 9 5 5 5 普通股股东权益 1,494 1,719 3,844 4,235 4,741 5,408 %税前利润 4.2% 1.0% 1.6% 0.7% 0.5% 0.4% 其中：股本 72 72 83 83 83 83 营业利润 363 415 574 752 936 1,222 未分配利润 568 774 1,095 1,486 1,993 2,659 营业利润率 53.0% 46.3% 48.3% 49.5% 48.3% 48.2% 少数股东权益 28 24 20 20 20 20 营业外收支 -1 -1 -2 0 0 0 负债股东权益合计 1,754 1,995 4,246 4,572 5,157 5,925 税前利润 362 414 572 752 937 1,222 比率分析 利润率 52.8% 46.2% 48.2% 49.5% 48.3% 48.2% 所得税 -48 -62 -85 -113 -140 -183 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.3% 14.9% 14.9% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 314 352 487 639 796 1,039 每股收益 4.388 4.958 5.953 5.187 6.458 8.427 少数股东损益 -2 -5 -5 0 0 0 每股净资产 20.760 23.878 46.464 34.357 38.466 43.873 归属于母公司的净利润 316 357 492 639 796 1,039 每股经营现金净流 4.171 4.637 6.749 7.299 9.378 12.211 净利率 46.1% 39.8% 41.5% 42.1% 41.1% 41.0% 每股股利 0.650 0.900 2.100 3.000 3.500 4.500 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 21.14% 20.76% 12.81% 15.10% 16.79% 19.21% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 18.01% 17.89% 11.60% 13.98% 15.44% 17.53% 净利润 314 352 487 639 796 1,039 投入资本收益率 18.22% 18.36% 11.81% 13.86% 15.45% 17.93% 少数股东损益 -2 -5 -5 0 0 0 增长率 非现金支出 30 49 54 42 38 45 主营业务收入增长率 45.59% 30.95% 32.43% 28.05% 27.53% 30.67% 非经营收益 -26 2 -14 8 -4 -4 EBIT增长率 48.43% 17.48% 42.15% 29.33% 24.71% 32.24% 营运资金变动 -18 -69 31 -85 -55 -70 净利润增长率 47.17% 12.99% 37.98% 29.83% 24.51% 30.49% 经营活动现金净流 300 334 558 604 776 1,010 总资产增长率 27.43% 13.77% 112.83% 7.67% 12.79% 14.89% 资本开支 -90 -294 -190 -9 -100 -90 资产管理能力 投资 0 -133 -10 0 0 0 应收账款周转天数 32.5 40.1 41.8 40.0 40.0 40.0 其他 15 -12 23 5 5 5 存货周转天数 229.5 215.6 239.5 230.0 230.0 230.0 投资活动现金净流 -75 -440 -177 -4 -95 -85 应付账款周转天数 51.8 54.9 53.9 50.0 50.0 50.0 股权募资 35 0 1,781 0 0 0 固定资产周转天数 37.3 35.3 29.9 26.8 27.8 25.8 债权募资 0 2 -2 -24 1 2 偿债能力 其他 -75 -162 -178 -250 -291 -374 净负债/股东权益 -81.10% -55.54% -76.50% -77.22% -77.21% -77.93% 筹资活动现金净流 -40 -160 1,601 -274 -290 -372 EBIT利息保障倍数 -28.2 -34.6 -63.9 -15.6 -17.4 -20.2 现金净流量 186 -266 1,983 326 391 554 资产负债率 13.20% 12.66% 9.01% 6.94% 7.67% 8.39% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 3 8 17 24 51 增持 1 2 7 13 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 1.25 1.20 1.29 1.35 1.00