开源晨会

2024年07月02日 开源晨会0702 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2023-072023-112024-03 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 房地产4.710 煤炭3.266 农林牧渔2.553 有色金属2.381 建筑材料2.294 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 食品饮料-0.629 家用电器-0.387 电力设备-0.366 电子-0.350 计算机-0.221 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】Q2GDP或为4.9%-5.0%，政策存在加码可能——兼评6月PMI 数据-20240701 【金融工程】券商金股解析月报（2024年7月）——金融工程定期-20240701 行业公司 【有色钢铁】中美电网投资周期共振，或将对铜、铝需求形成明显拉动——行业深度报告-20240701 【地产建筑】2024年1-6月百强销售金额点评：6月百强销售数据环比改善明显，中海四子亮点突出——行业点评报告-20240701 【银行】简析：银行压降融出，增持短债的原因——银行季末行为解读（一） -20240701 【煤炭开采】海外煤系列二：俄罗斯，量价视角分析俄煤流向——行业深度报告 -20240701 【银行】上市银行涉房业务再审视：风险评估与情景测算——行业深度报告 -20240701 【机械】机械周观点：年中将交卷，关注景气度抬升的细分领域——行业周报 -20240630 【家电】白电出口排产依然亮眼，空调内销排产有所承压——行业周报-20240630 【传媒】大模型国产替代或加速，继续关注新游及集换卡牌赛道——行业周报 -20240630 【社服】IP毛绒治愈需求全球升温，即时零售服务持续繁荣——行业周报 -20240630 【化工】R32、R134a报价进一步上涨，看好制冷剂长期景气——行业周报 -20240630 【建材】北京楼市新政落地，建材预期持续改善——行业周报-20240630 【纺织服装：维珍妮(02199.HK)】FY2024H2订单改善，期待无缝服装新品类成长——港股公司信息更新报告-20240701 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】Q2GDP或为4.9%-5.0%，政策存在加码可能——兼评6月PMI数据-20240701 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002|陈策（分析师）证书编号：S0790524020002 事件：2024年6月官方制造业PMI49.5%，预期49.5%，前值49.5%；官方非制造业PMI50.5%，预期51.0%，前值51.1%。 制造业：“强生产弱需求”格局延续，价格水平边际回落 1、制造业：PMI连续2个月低于荣枯线，环比表现同样弱于季节性。生产端，6月PMI生产下滑了0.2个百分点至50.6%，其中汽车和部分化工链（PX、涤纶长丝）开工向好；需求端，内外需均下滑，但外需好于过去5年同期均值的46.6%。 2、工业价格修复进程趋缓，但低基数支撑下预计PPI降幅有望收窄。6月PMI原材料购进价格与PMI出厂价格分别为51.7%、47.9%，分别较前值下降了5.2、2.5个百分点，或表明原材料涨幅放缓，即需求偏弱难以支撑持续性的价格上涨。基于高频指标预测6月PPI环比可能在-0.1%左右，受同期低基数影响，6月PPI同比在-0.7%左右。 3、分类型来看，小型企业生产经营延续偏弱。表征民企景气度的BCI指数6月至49.3%，时隔5个月再次低于荣枯线，拖累主要来自于利润前瞻、融资环境、价格前瞻等分项。 非制造业：基建拖累或较大，服务业相对平稳 1、建筑业：6月PMI下行2.1个百分点至52.3%、明显低于60%的实际荣枯线。专项债发行未能延续5月高增态势，特别国债开工率或低于目标，叠加实物工作量尚无明显改善，预计基建增速短期仍承压。 2、服务业：6月服务业PMI和服务业新订单PMI双降。分行业来看，航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等景气度较高，资本市场服务、房地产等行业继续低位运行。 预计Q2GDP同比约4.9-5.0%，政策加码必要性上升 1、我们基于生产法测算，2024Q2GDP同比约4.9%-5.0%，其中第一、二、三产业约为4.0%、5.8%、4.6%，全年仍有较大概率实现5.0%的经济目标，但有效需求不足叠加社会预期转弱，政策加码的必要性趋于上升。 2、央行受汇率和商业银行净息差掣肘，政策空间的打开有待美联储转向。2024下半年挖掘内需潜能或应关注财政，包括加强与央行配合、对结构性货币政策工具予以贴息，增加消费品以旧换新的中央补贴，适度放松12省融资约束，以及必要时可考虑增发国债。 风险提示：政策变化超预期；美国经济超预期衰退。 【金融工程】券商金股解析月报（2024年7月）——金融工程定期-20240701 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002 7月份券商金股特征解析 7月份比亚迪、立讯精密、美的集团、牧原股份、长电科技、三一重工、卫星化学等金股推荐次数靠前。7月 份券商金股已经陆续发布，我们统计了全市场41家券商发布的金股，去重后金股数量合计为241只。我们按照相对上月是否新进，将全体金股分为新进金股和重复金股两类。在重复金股中，7月份推荐次数靠前的金股为：比亚迪（10次）、立讯精密（7次）、美的集团（6次）、牧原股份（6次）、宁德时代（5次）等；在新进金股中，7 月份推荐次数靠前的金股为：长电科技（6次）、三一重工（3次）、卫星化学（3次）、许继电气（2次）、华能水电（2次）等。 7月份电子、汽车、电力设备、有色金属等行业金股数量占比靠前。7月份金股权重靠前的行业分别为：电子 （11.6%）、汽车（8.6%）、电力设备（7.8%）、有色金属（6.32%）。相比于上月，本月权重增加最多的行业为：汽车（+2.4%）、电子（+2.0%）、通信（+1.8%）；权重减少最多的行业为：计算机（-2.9%）、食品饮料（-2.9%）、农林牧渔（-1.8%）。 7月份券商金股的市值水平上升，估值水平上升。我们按月统计了金股行业内加权市值分位和估值分位水平。可以发现，7月份券商金股的市值水平上升，估值水平上升，或表明7月份券商金股转向成长风格。 6月份券商金股绩效回顾 6月份券商金股组合整体收益率为-4.8%，2024年以来收益率为-5.1%。全历史区间来看，全部金股组合年化 收益率为9.9%，收益表现显著优于沪深300指数和中证500指数。其中，新进金股组合收益表现优于重复金股组合。全部金股、新进金股、重复金股组合6月份收益率分别为-4.8%、-6.5%、-3.5%，2024年以来收益率分别为-5.1%、 -9.6%、-1.5%。 6月份鹏鼎控股、立讯精密、新易盛、蓝思科技、中际旭创等金股收益率排名靠前。我们统计了月度收益排名前十的金股明细，其中：鹏鼎控股、立讯精密、新易盛、蓝思科技、中际旭创等金股月度收益靠前，6月份收益率分别为35.2%、21.7%、19.0%、18.2%、17.9%。 开源金工优选金股组合 开源金工优选金股组合6月份收益率为-5.3%，2024年以来相对中证500超额收益11%。全历史区间内，优选金股组合年化收益率为19.4%，收益表现优于全部金股组合。优选金股组合6月份收益率为-5.3%，2024年以来收益率为2.0%，相对中证500超额收益11%。 7月份开源金工优选金股组合持仓明细：博俊科技、匠心家居、豪迈科技、时代电气、均胜电子、中直股份等个股业绩超预期排名靠前。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业公司 【有色钢铁】中美电网投资周期共振，或将对铜、铝需求形成明显拉动——行业深度报告-20240701 李怡然（分析师）证书编号：S0790523050002|陈权（联系人）证书编号：S0790123100016美国电网升级改造或将徐徐展开 电力设备老化、电力需求增长与能源结构性转型对美国电力系统造成冲击，美国电网面临安全和稳定性问题，亟待升级改造。美国电网承载能力不足，互联请求容量激增，大量新增的可再生能源对传统电网的稳定性产生冲击；美国制造业回流、电动汽车市场份额的提升、数据中心、加密货币和人工智能（AI）的发展对电力需求量大增，叠加美国电网的老化问题，美国电网亟待升级改造。宏观层面，美国政策对于电力投资的支持力度不断加大，中观层面，美国公用事业公司的电力投资预算不断提升，宏观、中观相互印证，美国电网升级改造或正在徐徐展开。 中国铜、铝、钢在全球需求中占比较大，为重点关注区域 铜：总量上，中国铜消耗量最大，新增量中，中国占主要影响。2022年全球铜消耗量为2584万吨，新增量为107万吨，中国电网消耗量为530万吨，占比20.5%，新增量为84万吨，新增占比79%；美国电网铜消耗量为140万吨，占比5.4%，新增量为-31万吨，对全球铜消耗新增量形成拖累。铜消耗主要在输配电侧，其次为发电 侧；输配电侧中，主要为线路用铜，其次为变压器用铜。 铝：2022年全球铝消耗量为6805万吨，新增量为-42万吨，中国电网消耗量为918万吨，占比13.5%；美国电网铝消耗量为231万吨，占比3.4%，新增量为-50万吨，对全球铝消耗新增量形成拖累。细分项看，铝消耗主要在输配电侧，其次为发电侧；输配电侧中，主要为变电站用铝，其次为线路用铝。 钢：我们预测，2023年中国电网钢铁消耗量为8128万吨（新增3740万吨）当年粗钢产量为10.19亿吨，占 比8.0%；美国电网钢铁消耗量为985万吨（新增45万吨）当年粗钢产量为8066万吨，占比12.2%。细分项看，钢铁消耗主要在发电侧，其次为输配电侧。 中美电网投资周期共振，或将对铜、铝需求形成明显拉动 我们认为，中国电力装机容量将维持稳定增长，而当下美国可以类比2000-2003年，在新旧矛盾转换期，基础设施建设先行，叠加美国电网老化与人工智能、数据中心对电力需求的拉动，美国的电网升级改造将徐徐展开，中美电网投资周期共振，或将对铜铝需求形成明显拉动。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业、中国宏桥、云铝股份；受益标的：金诚信、天山铝业、南山铝业。 铜：经过计算，我们预计2030年中国电网铜消耗量为468万吨，2023-2030年均复合增长率-5%，美国电网铜消耗量年度为535万吨，2023-2030年均复合增长率18%，2030年全球铜的消耗在3584万吨左右。 铝：经过计算，我们预计2030年中国电网铝消耗量为814万吨，2023-2030年均复合增长率-3%，美国电网铝消耗量年度为903万吨，2023-2030年均复合增长率19%，2030年全球铝的消耗在9541万吨左右。 风险提示：假设参数偏差，预测数据偏差。 【地产建筑】2024年1-6月百强销售金额点评：6月百强销售数据环比改善明显，中海四子亮点突出——行业点评报告-20240701 齐东（分析师）证书编号：S0790522010002|郝英（联系人）证书编号：S0790123060017 6月百强销售数据环比改善明显，累计同比降幅有所收窄 克而瑞、亿翰智库等第三方机构发布2024年6月百强销售榜单。根据榜单测算，TOP100房企6月全口径销售金额4701.7亿元，单月同比-22%（5月为-35%），环比+32.5%（5月为+4.3%）。累计销售金额20115.9亿元，累计同比-42%；TOP100房企6月销售面积2405万平方米，单月同比-26%（5月为-36%），环比+26.7%（5月为+0.8%）。累计销售