有色金属周度报告：美国核心PCE数据新低，金属价格继续筑底

行业研究 2024年6月30日 ➢美国核心PCE数据新低，金属价格继续筑底。美国5月PCE通胀全面减速，美联储最爱的核心通胀指标创逾三年最低纪录，为美联储今年9月降息预期提供了有力支撑。6月28日，美国商务部公布数据显示，美国5月PCE物价指数环比增速从4月的0.3%下滑至0%，为2023年11月以来最低纪录，同比增速也从前月的2.7%下滑至2.6%，双双符合市场预期。更重要的是，剔除波动较大的食品和能源价格后，5月核心PCE物价指数同比增速创下了2021年3月以来的最低记录，即从4月的2.8%下滑至2.6%，同样符合预期。数据还显示，5月核心PCE物价指数环比增速为0.1%，为2023年12月以来的最低纪录。不过，4月份的数据从0.2%上修至0.3%。海外流动性趋于宽松，国内经济政策效果显现，金属价格有望维持上行趋势。 张航金属&新材料行业首席分析师执业编号：S1500523080009邮箱：zhanghang@cindasc.com 宋洋金属&新材料行业分析师执业编号：S1500524010002邮箱：songyang@cindasc.com ➢云南电解铝产能继续开启复产，铝价继续震荡下跌。本周SHFE铝价跌1.14至20310元/吨。据百川盈孚，铝棒开工率下降0.24个pct至49.52%。供应方面，云南地区不断释放复产产能，目前除前期检修影响复产进度的个别企业外，云南地区限电影响的全部产能已释放完毕，云南地区运行产能571万吨，已释放复产产能达到112.5万吨。截至目前，本周电解铝行业开工产能4333.60万吨，较上周增加10万吨。需求方面，虽然铝价较前期下跌，但对下游加工企业来说，加工费仍旧较低，涨幅有限，成本倒挂问题无法缓解，因此依旧有铝棒企业减产转而生产其他利润更加可观的加工产品；铝板企业由于近期订单尚可，因此本周稳定运行。综合来说，铝棒企业对原铝的需求表现继续回落，减产规模逐渐扩大。短期供给端复产仍存扰动，需求端逐步好转，我们预计铝价仍有支撑。铝板块建议关注云铝股份、神火股份、中国铝业、中国宏桥、索通发展、中孚实业等。 ➢供给及需求稳定，铜价震荡继续下跌。本周SHFE铜价跌2.00%至78350元/吨。供应方面：本周进口铜矿TC均价0.15美元/吨，近月船期的主流成交维持个位数低位，偏远船期的货物的询报盘略有上涨。贸易商竞标继续保持激进，但是招标活跃度有所下降。供应端及需求端基本维持稳定，短期内预计TC维持低位运行。需求方面：企业表示本周铜价震荡下跌，但市场看空氛围浓厚，下游企业保守采购，交投持续冷清，叠加半年度节点，部分企业资金压力较大，为回笼资金，下游提货速度放缓。受下游需求较差影响，本周实际成交未见大幅好转。铜价震荡下跌，精废杆差也不断收窄，且下游看跌观望心理明显，欲待铜杆价格进一步下调至其心理价位再行补货动作，市场整体成交相对有限，部分厂家仍在交付前期订单。而后随着铜价跌势延续，原料压力逐步凸显，市面可成交废铜货源稀缺，部分企业表示现货也同样紧张，局面呈现采销两难。铜板块建议关注紫金矿业、洛阳 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 钼业、金诚信、西部矿业等。 ➢美国核心PCE数据新低，贵金属价格持续震荡。本周伦敦金现货价涨0.20%至2326.15元/盎司，伦敦银现货价跌3.50%至29.37美元/盎司。SPDR黄金持仓829.05吨，环比下降2.88吨；SLV白银持仓1.36万吨，环比上升143.47吨。美十年期国债收益率4.36%，环比上升11个pct，美国10-1年期国债长短利差0.73，环比上升12个pct。美联储青睐的衡量美国潜在通胀的指标5月份如期出现减速，支持了今年晚些时候降息的理由。剔除波动较大的食品和能源项目，美国5月核心PCE物价指数月率0.1%，与预期一致，前值0.20%，为2023年11月以来最小增幅。在非四舍五入的基础上，该指数仅上涨0.08%，为2020年11月以来的最低涨幅。美国5月核心PCE物价指数年率录得2.6%，为2021年3月以来最小增幅。贵金属建议关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、银泰黄金、西部黄金等。 ➢碳酸锂价格快速下跌，市场成交有限。本周广期所碳酸锂2407价格下降4.68%至8.760万元/吨，百川工碳价格环比下降4.95%至8.65万元/吨，电碳价格环比下降4.79%至8.95万元/吨，氢氧化锂价格环比下降3.04%至8.78万元/吨。供应方面，本周碳酸锂国内产量略降，供应充足，锂盐企业大多维持正常生产。碳酸锂进口量稳定，多按长期合同供应，现货市场流通有限。需求方面，下游需求低迷。大厂通过长单和客供满足生产需求，部分外售余量或期货套保。由于期货价格低于长单，市场出现囤货情况。百川预计碳酸锂延续下跌趋势。MB钴（标准级）报价环比持平至12.38美元/磅，MB钴（合金级）报价环比持平至15.63美元/磅，下游厂商陆续复工，消耗备货库存，采购多为刚需补库为主。SHFE镍价环比上升0.94%至13.48万元/吨，硫酸镍价格环比持平至3.36万元/吨。供应方面，菲律宾雨季将结束，海运费仍居高位置；印尼发放2.4亿吨RKAB配额，短期高品位矿仍紧。国内电解镍企业大量出口，镍板现货减少，过剩格局持续。需求方面，军工纯镍需求稳定，民用订单回升；不锈钢消费进入淡季，排产下滑，新能源排产降低，硫酸镍需求受其影响，消费疲软。供大于求局面延续，宏观情绪降温后镍价重回基本面，成本支撑背景下，下行空间有限，百川预计短期镍价或震荡整理。能源金属板块建议关注华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、永兴材料等。 ➢稀土价格弱稳震荡，管理条例即将施行。本周氧化镨钕价格环比上升0.28%至36.45万元/吨，金属镨钕价格环比上升0.22%至44.8万元/吨，氧化镝价格环比下降1.09%至181万元/吨，氧化铽价格环比下降3.86%至536.0万元/吨，钕铁硼H35价格环比下降2.71%至179.5元/公斤。本周稀土价格弱稳震荡，整体市场活跃度低。镨钕价格区间震荡，高位报价，低位成交，降价空间小，刚需成交少。镝铽产品有价无市，报价高但成交少，市场预期与价格趋弱。后市镨钕产品观望下周月初挂牌价，现价格接近部分企业成本线，降价意愿低，供需平稳，百川预计稀土价格短期内小幅震荡。本周国务院总理李强签署国务院令，公布《稀土管理条例》，自2024年10月1日起施行，促进 稀土行业稳健发展。稀土磁材建议关注中国稀土、北方稀土、宁波韵升、金力永磁等；钛及新材料行业建议关注立中集团、悦安新材、铂科新材、石英股份、博威合金、斯瑞新材、宝钛股份、安宁股份、西部材料、西部超导等。 ➢风险因素：下游需求超预期下滑、供给端约束政策出现转向、国内流动性宽松不及预期；美国超预期收紧流动性；金属价格大幅下跌。 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 s资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 资料来源:Wind，信达证券研发中心 研究团队简介 张航，信达证券金属与新材料首席分析师，中国人民大学金融学本科，法国KEDGE商学院管理学硕士，先后任职于兴业证券、民生证券，2023年加入信达证券。曾荣获第二十届新财富金属与新材料第二名（核心成员），第十九届新财富金属与新材料第三名（核心成员），第十六届水晶球奖有色金属第二名、第十届wind金牌分析师有色金属第一名、第十三届金牛奖有色金属组最佳分析师（核心成员）、第四届金麒麟有色金属白金分析师（核心成员）、上海证券报2022最佳材料分析师、第十届choice有色金属行业最佳分析师。 宋洋，信达证券金属与新材料分析师，香港城市大学机械工程硕士，曾任职于国金证券，2024年1月加入信达证券，主要从事新材料与贵金属等领域研究。 李治，信达证券金属与新材料研究员，中国地质大学（武汉）地质学本科，南京大学地质学硕士，3年证券研究经验，2年矿业公司产业经验，曾任职于东方财富证券新能源团队，矿业理解深刻，产业资源丰富，同时具备成长和周期股选股思维，主要从事工业金属与新能源金属等领域研究。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本