6月PMI数据点评：为何PMI连续低于荣枯线

6月制造业与非制造业PMI分析

制造业PMI概览

• 6月制造业PMI：49.5%，较5月持平，弱于季节性表现，且连续第二个月位于收缩区间。
• 绝对值与环比比较：低于过去五年6月平均值50.1%，环比变化不大，仅高于2021年同期水平。
• 供应商配送时间异常：可能高估了实际景气度，主要原因是南方多地强降雨导致运输效率降低，而非需求增加。

行业表现

• 分行业：上游原材料行业（高耗能行业）拖累了整体表现，中游设备和下游消费品行业景气度有所回升。
• 高技术制造业：PMI为52.3%，较上月回升1.6个百分点，总体处于扩张区间。
• 具体行业：铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子等行业景气度较高，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及制品、非金属矿物制品等则相对较低。

PMI结构与趋势

• 生产与需求：生产指数50.6%，新订单指数49.5%，两者均边际走弱，反映出价格预期与需求不足的共振，以及库存周期的紊乱。
• 库存变动：原材料库存下降，产成品库存增加，表明企业去库存压力增大。
• 价格指数：原材料购进价格指数51.7%，出厂价格指数47.9%，价格预期下降。
• 出口订单：新出口订单指数48.3%，与季节性相比略弱，但基于PMI指标的特性，难以直接反映具体企业情况。

非制造业表现

• 建筑业与服务业：建筑业PMI52.3%，服务业PMI50.2%，均呈现不同程度的下降。
• 特定行业：航空运输、邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、保险等行业处于较高景气区间，而资本市场服务、房地产等行业表现较弱。

经济展望与风险提示

• 经济挑战：经济整体面临有效需求不足的难题，外需、中游设备制造业、高技术行业成为需求与生产的拉动因素。
• 政策与市场：政策预期未完全兑现导致6月预期转弱，对上游行业产生影响，逆周期政策仍有发力空间。
• 市场动态：长期看利率下行趋势未变，但短期内受会议召开、货币宽松与债券供给节奏等因素影响，长债利率预计维持震荡。
• 风险提示：资金价格波动加剧、经济复苏超预期、数据更新不及时等潜在风险需关注。