金工策略周报

股指期货基差与展期收益跟踪 主要内容 ★股指市场与基差点评： 上周市场整体收跌，小盘跌幅更大。上证50、沪深300、中证500、中证1000全收益指数分别收涨0.06%、收跌0.75%、收跌2.95%、收跌3.03%。IH、IF、IC、IM的7月合约则分别收跌0.14%、0.81%、3.00%、2.87%。 分行业看，电力设备贡献了上证50和沪深300主要的跌幅，医药生物贡献了中证500和中证1000主要的涨幅。 ★股指期货分红预测： 预计上证50、沪深300、中证500、中证1000基于2023年报的分红点数分别为70.9、895.、93.9、71.6。各指数进入分红密集期，中证500和中证1000分红进度过半，下周上证50、沪深300、中证500和中证1000分别将分红5.5、7.2、8.6、5.8个指数点。 ★股指期货基差情况跟踪： 股指期货基差普遍走弱。IH、IF、IC、IM剔除分红的当季合约年化基差率周度均值分别为2.42%、1.53%、-3.23%和-8.46%，较上周分别走弱0.55%、0.26%、0.74%、0.53%。近期受监管收紧影响，雪球新发产品很少，而Alpha收益相比空头对冲成本优势凸显，中性策略产品新发意愿较强，预计后期基差走势偏弱震荡。500和1000的alpha走势分化导致IC和IM贴水差距较大，IM贴水较深可关注多头替代策略，空头对冲可考虑移仓至近月合约规避基差波动，IC推荐多近空远，IH和IF升水结构下推荐多远空近。（注：股指期货基差=期货收盘价-现货收盘价） ★股指期货成交持仓情况： IM成交活跃度环比有所上升，其余品种成交活跃度则有所下降。IF、IH、IC、IM总成交量周度均值分别为8.7万手、5.1万手、8.8万手、16.8万手。会员持仓方面，IF前20会员持仓多空净头寸有所上行，其余品种则有所下行。 ★股指期货展期收益测算与持有合约推荐： 预计IC、IM基差偏弱震荡，展期策略推荐多近空远；IM近期贴水较大，若贴水进一步加深，空头对冲可考虑移仓至近月合约规避基差波动；IH、IF维持contango结构，展期策略推荐多远空近。 各品种基差继续偏弱震荡 股指期货基差期限结构：品种间延续分化 •IH、IF维持contango结构；IC、IM维持Back结构 股指期货展期收益跟踪： 主要内容 ★跨期套利策略： 动量因子持续给出反套信号，上周各品种普遍盈利；年化基差率因子倾向于给出正套信号，上周各品种普遍亏损。 ★跨品种套利策略： 线性组合：在IF-IH组合上盈利，在IC-IF、IC-IH组合上亏损。最新信号方向看空IF-IH，看多IC-IF、IC-IH价差。 非线性组合：各配对普遍出现亏损。非线性模型信号切换较快，近期多空信号分布比较均匀，仓位较轻。最近信号看空IF-IH，看多IC-IF、IC-IH价差。 ★日内择时策略： 近一周日内择时线性组合策略普遍亏损，非线性组合策略盈利。 近一周各品种日内继续倾向于给出空头信号，非线性模型信号仓位高于线性模型。 跨期套利策略——动量因子 动量因子：过去k个交易日跨期反套组合的收益率。策略构建：IH使用一年动量，IF、IC等权配置10、20、30、40、60、80、120、250个交易日的动量因子， 构建多周期动量策略。收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。 跨期套利策略——年化基差率因子 策略构建说明：根据当日14:45各期限合约剔除分红年化基差率日度调仓，做多年化基差率最低的合约、做空年化基差率最高的合约，距离到期日小于10天的合约不在选择范围内，收盘价调仓，交易成本按单边万0.5考虑。 跨品种套利策略——线性组合 跨品种套利策略——非线性组合 日内择时策略跟踪——线性组合 日内择时策略跟踪——非线性组合 李晓辉金融工程首席分析师从业资格号：F03120233投资咨询号：Z0019676Email: Xiaohui.li01@orientfutures.com 主要内容 ★商品因子表现： •最近一周各类因子的收益表现涨跌不一，期限结构类、期现基差类和仓单类因子均获得正收益，但其他的均为负收益，其中波动率类因子跌幅超过了1%。 •今年以来部分量价类因子的收益也已转正，总体上期限结构与量价趋势因子相对较好，而基差类、仓单类因子仍然在水下。总体上尽管CTA因子近期的表现差强人意，但我们认为商品市场仍存在一定的盈利空间。 ★跟踪策略表现： •CWFT策略年化收益10.6%，夏普比率1.70，Calmar1.20，最大回撤-8.81%，最近一周收益1.08%，今年以来收益0.42%。•C_frontnext& Short Trend策略年化收益13.9%，夏普比率2.05，Calmar2.07，最大回撤-6.72%，最近一周收益-0.17%，今年以来收益0.91%。•Long CWFT & Short CWFT策略年化收益16.5%，夏普比率1.69，Calmar1.26，最大回撤-13.07%，最近一周收益1.02%，今年以来收益-0.24%。•CSXGBoost策略年化收益12.1%，夏普比率2.07，Calmar2.34，最大回撤-5.14%，最近一周收益0.15%，今年以来收益2.28%。•RuleBasedTS Sharp-combine策略年化收益11.9%，夏普比率1.46，Calmar1.43，最大回撤-8.26%，最近一周收益0.20%，今年以来收益-2.68%。•RuleBasedTS XGB-combine策略年化收益12.0%，夏普比率1.95，Calmar2.68，最大回撤-4.49%，最近一周收益0.09%，今年以来收益-0.70%。•CS strategies, EW combine策略年化收益18.2%，夏普比率2.41，Calmar2.47，最大回撤-7.38%，最近一周收益0.41%，今年以来收益1.58%。 商品截面单因子的业绩表现 •最近一周各类因子的收益表现涨跌不一，期限结构类、期现基差类和仓单类因子均获得正收益，但其他的均为负收益，其中波动率类因子跌幅超过了1%。 •今年以来部分量价类因子的收益也已转正，总体上期限结构与量价趋势因子相对较好，而基差类、仓单类因子仍然在水下。总体上尽管CTA因子近期的表现差强人意，但我们认为商品市场仍存在一定的盈利空间。 基于因子的商品策略跟踪表现 跟踪策略概览 •CWFT组合：以Carry、Warrant、Futurespot和Trend类因子的简单复合组合，同一大类内部的因子等权，而不同的大类之间则以、以5:2:2:1的权重再复合 •C_frontnext& Short Trend组合：在不改变长期价差因子持仓方向的前提下尽可能地对冲掉短期价格波动的负收益。C_frontnext为主因子，Short Trend（窗口参数为20日的16个趋势因子）为副因子 •Long CWFT & Short CWFT组合: C\W\Fs\T四类因子内部等权复合后再以5:2:2:1复合，长周期的CWFT因子为主因子，短周期的CWFT因子为副因子 •截面CS XGB组合：基于全市场品种得到的时序因子XGB组合，用20091231-20191231之间样本进行训练 •RuleBasedTS夏普加权组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的夏普加权组合 •RuleBasedTS XGB组合：基于规则型多空信号的时序因子策略，由因子库叠加规则+粗粒化窗口参数得到的指标，经过样本内筛选后获得的XGBoost组合 CWFT组合 •本策略(CWFT)上周持仓品种24个，净持仓4.8%，总持仓收益1.1%，胜率75.0%，其中表现较好的是SI(0.16%)、EB(0.14%)，较差的是PX(-0.05%)、LH(-0.04%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓7.6%，其中有0个品种需要展期，总的换手资金比例为28.0%。 C_frontnext& Short Trend组合 •本策略(C_frontnext&Short Trend)上周持仓品种24个，净持仓-16.4%，总持仓收益-0.2%，胜率66.7%，其中表现较好的是LU(0.13%)、SF(0.08%)，较差的是PF(-0.45%)、EG(-0.23%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓9.1%，其中有0个品种需要展期，总的换手资金比例为67.8%。 Long CWFT & Short CWFT组合 •本策略(Long CWFT & ShortCWFT)上周持仓品种24个，净持仓48.9%，总持仓收益1.0%，胜率75.0%，其中表现较好的是EB(0.25%)、SR(0.17%)，较差的是PX(-0.06%)、P(-0.03%)。本周该策略持仓品种24个，净持仓55.2%，其中有1个品种需要展期，总的换手资金比例为33.4%。 CSXGBoost组合 •本策略(CSXGBoost)上周持仓品种22个，净持仓0.0%，总持仓收益0.2%，胜率50.0%，其中表现较好的是AG(0.22%)、SM(0.18%)，较差的是SI(-0.25%)、FG(-0.14%)。本周该策略持仓品种22个，净持仓0.0%，其中有1个品种需要展期，总的换手资金比例为55.9%。 RuleBasedTS Sharp加权组合 •本策略(RuleBased TS Sharp-combine)上周持仓品种42个，净持仓-83.3%，总持仓收益0.0%，胜率59.5%，其中表现较好的是LC(0.10%)、V(0.07%)，较差的是JD(-0.16%)、C(-0.09%)。本周该策略持仓品种42个，净持仓-76.4%，其中有2个品种需要展期，总的换手资金比例为57.9%。 RuleBasedTSXGBoost组合 •本策略(RuleBased TS XGB-combine)上周持仓品种42个，净持仓-46.7%，总持仓收益-0.1%，胜率42.9%，其中表现较好的是LC(0.14%)、EG(0.09%)，较差的是JD(-0.14%)、C(-0.12%)。本周该策略持仓品种42个，净持仓-31.6%，其中有2个品种需要展期，总的换手资金比例为56.0%。 跟踪策略组合的回测表现 •以上6种策略当中上周表现最好的是CWFT，收益1.08%;今年以来表现最好的是CSXGBoost，收益2.28%。 •以上6种策略的等权复合策略（周度收益等权）的年化收益18.2%，夏普比率2.41，Calmar2.47，最大回撤-7.38%，最近一周收益0.41%，今年以来收益1.58%。 商品基本面量化周频信号 全品种策略本周净值窄幅震荡，净值为1.1333 谢怡伦分析师(金融工程)从业资格号：F03091687投资咨询号：Z0019902Email: yilun.xie@orientfutures.com 主要内容 全品种基本面量化近期表现回顾 全品种策略本周净值出现窄幅震荡，净值为1.1333，整体处于震荡区间；各大类品种收益涨跌互现，其中主要亏损来自于贵金属，主要收益来自于农产品。 上周黑色系平均收益为0.32%，能化类期货平均收益为0.70%，农产品类期货平均收益为-0.23%，贵金属类平均收益为-0.89%，有色金属类平均收益为-0.73%。 信号表现 联系人范沁璇金融工程分析师(资产配置)从业资格号：F03111965Email: qinxuan.fan@orientfutures.com 主要内容 ★市场回顾： 宽基指数方面，本周涨跌幅排名前五的宽基指数及其涨跌幅分别为日经225(2.6%)，大盘价值(0.8%)，纳斯达克综指(0.2%)，标普500(-0.1%)，道琼斯工业平均(-0.1%)；本周涨跌幅排名后五的宽基指数及其涨跌幅分别为科创50(-6.1%)，