公用事业行业周报：绿证机制逐步完善，代理购电电价分化

2024.06.30 绿证机制逐步完善，代理购电电价分化 ——公用事业行业周报（2024.6.24-2024.6.28） 于鸿光(分析师) 孙辉贤(研究助理) 汪玥(研究助理) 021-38031730 021-38038670 021-38031030 yuhongguang025906@gtjas.comsunhuixian026739@gtjas.comwangyue028681@gtjas.com 登记编号S0880522020001S0880122070052S0880123070143 本报告导读： 2024年5月新能源新增装机节奏加快；伴随新系统启用，绿证机制进一步完善； 2024年7月代理购电价格分化，容量电价稳步执行。 公用事业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 公用事业《金融支持出台，工业设备更新加速》 2024.06.26 公用事业《再提基础研究，科学仪器国产化提速》 股票研 究 行业周 报 证券研究报 告 投资要点： 新能源新增装机节奏加快，绿证机制进一步完善。据国家能源局，2024年5月新增风电/光伏装机2.9/19.0GW，同比+35.2%/+47.7%（2024年 4月新增风电/光伏装机同比-64.7%/-1.9%）。2024年6月，国家能源 局印发《关于启用国家绿证核发交易系统的公告》，明确于2024年6 月30日正式启用国家绿证核发交易系统（此前由国家可再生能源发电项目信息管理平台负责绿证申领）。我们认为：1）专用系统的启用有助于解决信息透明度不足的问题，避免环保属性重复计算；2）集中化、标准化管理有助于提升绿证核发效率，推动“2024年底实现绿证核发全覆盖”目标的实现。 2024年7月代理购电价格分化，容量电价稳步执行。据北极星售电网 统计，2024年7月多数省份代理购电价格同比下行（未考虑容量电 价），各省代理购电价格环比出现分化（已披露的31个地区中，17/1/13个省份代理购电价格环比上涨/持平/下跌）。其中，水电大省同比下降较多，总体环比边际弱化，我们推测与来水好转、水电出力增加有关1）西南地区来水偏丰（长江水文网预计中下游主要控制站7月初将陆续出现最高水位），四川/云南/贵州/重庆（2023年水电发电量占全省发电量的76.0%/74.2%/16.1%/16.0%）四省电价总体下滑。2）同区域横向比较，西北地区青海/甘肃（2023年水电发电量占比43.3%/15.0%）电价明显下行（2024年7月代理购电价格同比-26.1%/-27.9%环比-12.3%/-1.9%、较上年同期-26.2/-24.6ppts）；陕西/宁夏/新疆（2023年水电发电量占比3.7%/0.8%/6.5%）电价表现较佳（2024年7月代理购电价格同比+4.3%/+3.2%/-5.3%，环比+1.7%/+1.4%/+16.0%、较上年同期+4.5/+1.5/+13.6ppts）。2024年7月系统运行费用中煤电容量电费（用户侧折算的用电量口径）陆续公布，各省煤电度电容量电费环比分化（9/2/16个省份环比上涨/持平/下跌）。 投资建议：维持“增持”评级，电改催化与长久期利率债的权益映射 属性下，行业估值有望提升。（1）火电：优选具备成长及派息确定性 的公司，推荐国电电力、华电国际、华电国际电力股份（H）、申能股份；（2）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源 （3）核电：远期成长空间打开，长期隐含回报率值得关注，推荐中广核电力（H）、中国核电；（4）新能源：精选内生高增长个股，推荐云南能投。 市场回顾：上周水电（+2.17%）、火电（+1.42%）、风电（-0.30%）、 光伏（-2.11%）、燃气（-0.71%），相对沪深300分别+3.15%、+2.39% +0.67%、-1.14%、+0.26%。电力行业涨幅第一的公司为西昌电力 （+11.67%），燃气行业涨幅第一的公司为新天然气（+5.27%）。风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅 超预期，电价低于预期等。 2024.06.25 公用事业《极端天气加大电网压力，倒逼电改加速》 2024.06.24 公用事业《用电增速提升，火电由增转降》 2024.06.23 公用事业《用电增速提升，水电增速加快》 2024.06.21 目录 1.上周主要观点3 1.1.上周事件点评：绿证机制逐步完善，代理购电电价分化3 1.2.行业观点：电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升4 2.上周市场回顾6 2.1.上周板块行情6 2.2.上周个股涨跌7 2.3.行业历史估值8 3.行业动态跟踪9 3.1.行业数据跟踪：港口煤价下跌，进口天然气价格下跌9 3.2.上周重要事件跟踪12 4.一周公告汇总13 5.风险提示16 1.上周主要观点 1.1.上周事件点评：绿证机制逐步完善，代理购电电价分化 新能源新增装机节奏加快，绿证机制进一步完善。据国家能源局，2024年5月新增风电/光伏装机2.9/19.0GW，同比+35.2%/+47.7%（2024年4月新增风电/光伏装机同比-64.7%/-1.9%）。2024年6月，国家能源局印发《关于启用国家绿证核发交易系统的公告》，明确于2024年6月30日正式启用国家绿证核发交易系统（此前由国家可再生能源发电项目信息管理平台负责绿证申领）。我们认为：1）专用系统的启用有助于解决信息透明度不足的问题，避免环保属性重复计算；2）集中化、标准化管理有助于提升绿证核发效率，推动“2024年底实现绿证核发全覆盖”目标的实现。 2024年7月代理购电价格分化，容量电价稳步执行。据北极星售电网统计， 2024年7月多数省份代理购电价格同比下行（未考虑容量电价），各省代理购电价格环比出现分化（已披露的31个地区中，17/1/13个省份代理购电价格环比上涨/持平/下跌）。其中，水电大省同比下降较多，总体环比边际弱化，我们推测与来水好转、水电出力增加有关：1）西南地区来水偏丰（长江水文网预计中下游主要控制站7月初将陆续出现最高水位），四川/云南/贵州/重庆（2023年水电发电量占全省发电量的76.0%/74.2%/16.1%/16.0%）四省电价总体下滑。2）同区域横向比较，西北地区青海/甘肃（2023年水电发电量占比43.3%/15.0%）电价明显下行：2024年7月代理购电价格同比-26.1%/-27.9%，环比-12.3%/-1.9%（较上年同期-26.2/-24.6ppts）；陕西/宁夏 /新疆（2023年水电发电量占比3.7%/0.8%/6.5%）电价表现较佳：2024年7月代理购电价格同比+4.3%/+3.2%/-5.3%，环比+1.7%/+1.4%/+16.0%（较上年同期+4.5/+1.5/+13.6ppts）。2024年7月系统运行费用中煤电容量电费（用户侧折算的用电量口径）陆续公布，各省煤电度电容量电费环比分化（9/2/16个省份环比上涨/持平/下跌）。 地区2023年6月2023年7月2024年6月2024年7月2024年7月同比2024年7月环比 江苏437.8476.9455.0 安徽461.3461.3436.5 广东550.1565.9489.7 山东358.9377.5321.7 山西343.9373.2365.4 北京419.6421.6398.9 河北429.4419.2410.9 冀北424.5423.8414.5 河南453.3453.3411.7 浙江525.7501.6473.7 上海455.8476.1480.5 重庆440.7530.0437.3 四川341.6359.9278.9 黑龙江420.7420.9404.4 辽宁417.9419.3415.0 吉林447.7447.7407.7 蒙东273.2280.7271.9 蒙西302.5292.1284.1 江西497.2497.2466.4 湖北486.5489.9446.5 湖南452.1535.6454.0 青海252.0287.0241.8 宁夏287.6287.4292.6 陕西407.0395.4405.5 天津438.0435.9409.0 甘肃313.5384.7282.7 新疆263.1269.4219.9 广西375.6405.2467.6 海南538.9539.0505.3 贵州401.8419.8412.6 云南208.1201.5224.9 福建453.7457.9450.0 455.4 437.0 491.2 367.7 371.1 409.2 401.0 412.7 411.7 474.0 476.7 468.2 258.8 404.4 397.8 417.8 288.8 /470.2 431.5 473.2 212.1 296.7 412.3 416.2 277.3 255.1 404.0 505.3 411.2 193.7 441.4 （%） -4.5% -5.3% -13.2% -2.6% -0.6% -3.0% -4.3% -2.6% -9.2% -5.5% 0.1% -11.7% -28.1% -3.9% -5.1% -6.7% 2.9% 2023年7月环比环比变化 （%）（%）（ppts） 0.1%8.9%-8.8 0.1%0.0%0.1 0.3%2.9%-2.6 14.3%5.2%9.1 1.6%8.5%-7.0 2.6%0.5%2.1 -2.4%-2.4%0.0 -0.4%-0.2%-0.3 0.0%0.0%0.0 0.1%-4.6%4.6 -0.8%4.5%-5.2 7.1%20.3%-13.2 -7.2%5.4%-12.6 0.0%0.0%0.0 -4.2%0.3%-4.5 2.5%0.0%2.5 6.2%2.7%3.5 -5.4% -11.9% -11.6% -26.1% 3.2% 4.3% -4.5% -27.9% -5.3% -0.3% -6.2% -2.1% -3.9% -3.6% 0.8% -3.4% 4.2% -12.3% 1.4% 1.7% 1.8% -1.9% 16.0% -13.6% 0.0% -0.3% -13.9% -1.9% 0.0% 0.7% 18.5% 13.9% -0.1% -2.9% -0.5% 22.7% 2.4% 7.9% 0.0% 4.5% -3.2% 0.9% 0.8 -4.1 -14.2 -26.2 1.5 4.5 2.2 -24.6 13.6 -21.5 0.0 -4.8 -10.7 -2.8 图1：2024年7月多省代理购电价格同比下行 注：河北、冀北采用其他工商业代理购电价格，广西采用单一制代理购电价格，浙江采用1~10千伏以上工商业代理购电价格，海南采用100千伏安及以上代理购电价格；山东2024年6~7月电价剔除70.5元/兆瓦时的容量补偿。 数据来源：北极星售电网，国泰君安证券研究 图2：2024年7月各省煤电度电容量电费环比分化 注：2024年6月、7月煤电度电容量电价（披露值）统计口径为用户侧全部电源（包括火电、新能源、核电等）。数据来源：国家发改委、北极星售电网，国泰君安证券研究 1.2.行业观点：电改催化与长久期利率债的权益映射属性下，行业估值有望提升 （1）火电：优选具备成长及派息确定性的公司。推荐国电电力、华电国际、华电国际电力股份（H）、申能股份；受益标的：华润电力。 （2）水电：竞争要素稳健，把握大水电价值属性。水电核心价值在于竞争要素稳健，长周期来看大水电电量趋稳（大水电来水多年均值回归，且调节能力增强下电量波动弱于来水波动），股息价值凸显。推荐大水电川投能源、长江电力。 （3）核电：核准加速打开远期成长空间，长期隐含回报率值得关注。核电兼具低碳清洁和出力可控的特性，政策积极推进核电发展，当前核电核准已进入常态化加速阶段。核电长期经营要素稳健，运营周期、经营模式和价值属性媲美水