全年指引不变，酱酒α持续显现

6月21日珍酒李渡集团2024年股东周年大会及投资者日活动在贵州遵义召开，珍酒李渡集团董事长吴向东为集团2024年的发展定调。 分析判断: 珍酒渠道转型顺利推进，营销体验全面升级 根据酒业家，本次股东大会董事长吴向东就公司24年以来的变化，及未来发展战略做了解答。 1)产品方面，聚焦次高端以上价格带，将推出次高端价格带宴席产品，并将对珍三十和珍 十五两款核心大单品主要在酒体方面进行升级，提高产品的竞争力和性价比。2)渠道方面，24年珍酒双渠道战略顺利推进，珍酒事业部全国种子合伙人已近2万家，未来预计将扩充至10万家；以高端光瓶系列为主的高档酒事业部，将继续扩大五星合伙人数量；李渡建立李渡高粱和李渡王两大产品矩阵，分别对应团购和传统渠道，与珍酒的双渠道战略相似，并且 基于两大产品矩阵在省内外形成省内产品拓展、省外建立品牌认知+扩大核心客群的打法；湘窖将聚焦经销商质量的提升，通过实施大网点战略和加强体验式营销，进行渠道渗透。3)品牌方面，与传统电视或媒体广告高举高打不同，珍酒更加注重核心消费群体的品牌印 象培育，体验式营销全面升级为“圣地之旅”和“国之珍宴”，针对意见领袖深化品牌高端化形象。 ►战略坚定，发力“四驾马车” 24年珍酒依然有望取得合理的增长，并在动销和开瓶上保持着较高水平，聚焦核心市场贵州、 河南、湖南、山东市场发展，上半年预计保持预期增长；李渡上半年也有望保持良好的增长态势。全年我们预期整体公司+20%收入增速预期不变，将维持前低后高趋势。 我们认为珍酒在当前行业趋势下仍然维持良好增长主要得益于对品牌、产能、渠道和团队四方面战 略的长期坚守。我们仍然维持前期的观点，看好1）酱香赛道经过调整后在龙头引领下仍然具备差异化竞争优势；2）产能建设、团队支持和渠道布局等基础工作完善后，配合聚焦核心消费者和核心市场培育的战略模 式有望引领中长期高质量发展。 投资建议 维持盈利预测不变，24-26年收入84/100/118亿元；归母净利20/24/29亿元，EPS0.59/0.72/0.87元。2024年06月28日收盘价8.08港元（港元兑人民币汇率0.9126）对应P/E分别为12/10/8倍。当前24年pe估值受到板块压力影响已至12倍，我们认为已进入合理位置，考虑到未来公司成长性和下半年聚焦增长相对确定性，维持“买入”评级。 24年归母净利润同比下行主因23年净利润受到发行予一名投资者的金融工具的公允价值变动影响，剔除该影响以及上市相关费用、股权激励费用后23年经调整净利润16.2亿元，24年预测归母净利对比23年经调整净利润提升23.5%。 风险提示 经济恢复较弱导致需求减弱；经营管理风险；行业竞争加剧风险；估值中枢变动风险；食品安全问题等。 分析师：寇星邮箱：kouxing@hx168.com.cnSAC NO：S1120520040004联系电话： 寇 星 ：华西证券研究所执行所助、食品饮料行业首席分析师，2021年新浪金麒麟新锐分析师，清华经管MBA，中科院硕士，曾就职于中粮集团7年，团队覆盖食品全行业，擅长结合产业和投资分析。 郭 辉 ：10余年白酒产业经验，8年行业知名咨询公司从业经验，历任某基金公司白酒研究员，现任华西证券食品饮料团队成员。 任 从 尧：11年白酒行业营销及咨询从业经验，曾服务于汾酒、古井、舍得等多家上市酒企，并曾就职于国窖公司负责渠道管理相关业务工作，擅长产业发展规律研究及酒企发展趋势判断。 卢 周 伟：华西证券食品饮料行业研究员，主要覆盖调味品、啤酒、休闲食品板块；华南理工大学硕士，食品科学+企业管理专业背景，2020年7月加入华西证券食品饮料组。 王 厚 ：华西证券食品饮料行业团队成员，英国利兹大学金融与投资硕士，会计学学士，2020年加入华西证券研究所。 吴 越 ：华西证券食品饮料行业研究助理，伊利诺伊大学香槟分校硕士研究生，2年苏酒渠道公司销售工作经历，2022年加入华西证券研究所。 李 嘉 瑞：华西证券食品饮料行业团队成员，中央财经大学硕士研究生，2023年加入华西证券研究所。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层 网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。