工业金属周报：淡季需求承压 矿端延续挺价

股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 2024.06.29 淡季需求承压矿端延续挺价 ——工业金属周报 于嘉懿(分析师)兰洋(研究助理) 021-38038404021-38031027 yujiayi@gtjas.comlanyang028684@gtjas.com 登记编号S0880522080001S0880123070158 本报告导读： 国内金属终端淡季延续，铜铝等主要品种加工开工率延续走低，叠加海外需求边际走弱，对价格上方形成压力。但部分品种供给端约束尚未缓解，另外由于美国5月核心PCE符合预期，金融属性有所修复，或共同对价格形成支撑。 投资要点： 周期研判：本周美国公布的5月核心PCE同比+2.6%，环比+0.1%，复合预期，且低于前值的2.8%和0.2%，市场对美联储9月首次降息 的概率预期提升至64.1%，或将带动工业金属金融属性部分修复。国内方面，下游终端淡季延续，铜铝下游开工率分别环比走低1.14和0.6个百分点和至69.0%和62.6%，但淡季需求压力对金属价格的压力已在价格有所反映，但从供给端看，铝、锌铅、铜等品种矿端供给偏紧尚未明显缓解，矿端加工费仍处低位，或对价格形成支撑。 电解铝：淡季需求弱化，原料端仍挺价。�价格：本周LME/SHFE铝分别+0.44%/-0.73%至2524.5/20320（美）元/吨。②供给端：几内亚雨季或影响发运，矿端偏紧仍存。近期国产铝土矿产量环比增加但增幅有限，矿端偏紧仍未明显缓解，氧化铝现货仍处高位，关注后续几内 亚雨季对铝土矿发运影响。冶炼端云南铝厂复产已近尾声，内蒙古部分产能投产，本周电解铝运行产能4333.6万吨/年，较前周增10万吨 ③需求、库存：需求延续走弱，库存小幅累积。截至6月28日，铝 加工企业开工率环比降0.7pct降至62.6%，其中铝型材/铝板带开工率 分别环比-1.0/-1.4/pct至53.0%/74.0%，其余环节基本持稳。SMM社会铝锭、铝棒库存76.3（+0.7）、14.35（-0.83）万吨。④盈利端：铝价下跌，吨铝盈利降至1438元左右。 铜：金融属性修复，但高价压力仍存。�价格：本周LME/SHFE铜分别-0.86%/-1.19%至9599/78370（美）元/吨。②供给：5月国内电解铜产量100.86万吨，环比+2.39%，本周铜精矿TC持平为2.6美元/吨， 近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产，下半年铜矿供给或有所缓解。③需求、库存：铜价下跌后下游订单小幅回暖精铜杆企业开工率69.02%，环比走低1.14个百分点，截至6月28日 全球显性库存合计68.39万吨，较前周升1.66万吨。④冶炼盈利： SMM统计5月国内铜精矿现货冶炼亏损2472元/吨，长单冶炼盈利 1199元/吨。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 有色金属 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 有色金属《期货急跌后反弹，现货渐探底》 2024.06.29 有色金属《大选空窗期，贵金属震荡向上》 2024.06.29 有色金属《【国君有色】工业金属周度数据库 20240622》 2024.06.23 有色金属《【国君有色】钴锂小金属周度数据库0622》 2024.06.22 有色金属《淡季需求弱势，行业再累库》 2024.06.22 目录 1.周期研判：淡季需求承压矿端延续挺价3 2.行业及个股表现4 3.工业金属价格、库存5 4.铜：金融属性修复，但高价压力仍存6 5.铝：淡季需求弱化，原料端仍挺价8 6.上市公司盈利预测10 7.风险提示11 图表目录 表1：本周有色金属品种价格以反弹为主5 表2：本周内盘金属以去库为主，外盘累库为主5 表3：SMM铜精杆加工企业周度开工率7 表4：2023-2024年铝加工龙头企业周度开工率统计(6/28更新）9 表5：相关上市公司列表10 图1：SW有色金属本周跌1.0%4 图2：本周SW有色金属跟随大盘指数下跌4 图3：本周各子板块中小金属板块表现相对较好4 图4：龙磁科技个股周度涨幅最大，为18.72%4 图5：坤彩科技个股周度跌幅最大，为-16.48%4 图6：SHFE铜周度跌1.19%，LME铜跌0.86%6 图7：铜矿加工费环比持平为2.6美元/吨6 图8：铜交易所库存为52.7万吨，升1.28万吨6 图9：铜内外价差为-844元/吨6 图10：SHFE铜及国际铜合计库存33.77万吨6 图11：上海保税区库存为7.76万吨6 图12：COMEX铜与10Y美债隐含通胀预期2.28%7 图13：SHFE铜基差升130元至30元/吨7 图14：SHFE铝跌0.73%，LME铝涨0.44%8 图15：2024年5月电解铝平均成本17396.8元8 图16：2024年5月电解铝度电成本为0.435元8 图17：现货铝锭库存升0.7万吨至76.3万吨8 图18：铝棒库存降0.83万吨至14.35万吨8 图19：钢联铝锭厂内库存升1.5万吨至9.9万吨8 图20：电解铝行业平均盈利约为1438元/吨9 图21：铝加工企业开工率环比降0.7%至62.6%9 1.周期研判：淡季需求承压矿端延续挺价 周期研判：本周美国公布的5月核心PCE同比+2.6%，环比+0.1%，复合预期，且低于前值的2.8%和0.2%，市场对美联储9月首次降息的概率预期提升至64.1%，或将带动工业金属金融属性部分修复。国内方面，下游终端淡 季延续，铜铝下游开工率分别环比走低1.14和0.6个百分点和至69.0%和62.6%，但淡季需求压力对金属价格的压力已在价格有所反映，但从供给端看，铝、锌铅、铜等品种矿端供给偏紧尚未明显缓解，矿端加工费仍处低位，或对价格形成支撑。 电解铝：淡季需求弱化，原料端仍挺价。�价格：本周LME/SHFE铝分别 +0.44%/-0.73%至2524.5/20320（美）元/吨。②供给端：几内亚雨季或影响发运，矿端偏紧仍存。近期国产铝土矿产量环比增加但增幅有限，矿端偏紧仍未明显缓解，氧化铝现货仍处高位，关注后续几内亚雨季对铝土矿发运影 响。冶炼端云南铝厂复产已近尾声，内蒙古部分产能投产，本周电解铝运行产能4333.6万吨/年，较前周增10万吨。③需求、库存：需求延续走弱，库存小幅累积。截至6月28日，铝加工企业开工率环比降0.7pct降至62.6%， 其中铝型材/铝板带开工率分别环比-1.0/-1.4/pct至53.0%/74.0%，其余环节基本持稳。SMM社会铝锭、铝棒库存76.3（+0.7）、14.35（-0.83）万吨。④盈利端：铝价下跌，吨铝盈利降至1438元左右。 铜：金融属性修复，但高价压力仍存。�价格：本周LME/SHFE铜分别-0.86%/-1.19%至9599/78370（美）元/吨。②供给：5月国内电解铜产量100.86万吨，环比+2.39%，本周铜精矿TC持平为2.6美元/吨，近期自由港、南方铜业、智利国家铜业等多家矿企宣布提产，下半年铜矿供给或有所缓解。③需求、库存：淡季需求继续走弱，截至6月28日，精铜杆企业开工率69.02%， 环比走低1.14个百分点，全球显性库存合计68.39万吨，较前周升1.66万 吨。④冶炼盈利：SMM统计5月国内铜精矿现货冶炼亏损2472元/吨，长 单冶炼盈利1199元/吨。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 图1：SW有色金属本周跌1.0% 2.行业及个股表现 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% -2.0% -3.0% -4.0% -5.0% -6.0% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图2：本周SW有色金属跟随大盘指数下跌图3：本周各子板块中小金属板块表现相对较好 0% -0.42% -0.38% -1% -2% -1.67% -2.44% -3% -2.78% 沪深300上证综指深证成指SW有色金属 -0.97% -1.03% -0.97% -2.38% 0% -1% -2% -3% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图4：龙磁科技个股周度涨幅最大，为18.72%图5：坤彩科技个股周度跌幅最大，为-16.48% 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% -16% -18% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.工业金属价格、库存 表1：本周有色金属品种价格以反弹为主 SHFE（元/吨） 2024/6/28 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 78370 -1.19% -8.31% 16.57% 铝 20320 -0.73% -4.11% 13.01% 铅 19440 3.76% 2.10% 23.39% 锌 24665 3.72% -2.70% 23.45% 锡 274340 1.22% -2.74% 28.33% 镍 135480 1.48% -13.38% -12.70% LME（美元/吨） 2024/6/28 周涨跌幅 月涨跌幅 年涨跌幅 铜 9599 -0.86% -8.20% 17.38% 铝 2524.5 0.44% -8.78% 15.01% 铅 2224 1.51% -4.12% 4.76% 锌 2937.5 3.29% -5.33% 25.45% 锡 32739 0.21% -4.02% 25.45% 镍 17291 0.39% -15.61% -16.20% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价截至2024年6月28日 表2：本周内盘金属以去库为主，外盘累库为主 SHFE（万吨） 2024/6/28 周增减量 月增减量 年增减量 铜 32.0 -1.05% -0.68% 367.73% 铝 23.5 2.68% 7.85% 139.47% 铅 5.4 -0.45% -9.96% 99.82% 锌 12.6 -1.32% -2.11% 112.55% 锡 1.5 -2.59% -14.15% 68.60% 镍 2.2 -8.39% -11.82% 616.12% LME（万吨） 2024/6/28 周增减量 月增减量 年增减量 铜 18.0 9.05% 53.56% 138.81% 铝 102.7 -2.70% -8.31% 93.31% 铅 22.4 -0.40% 7.85% 139.47% 锌 26.2 8.06% 3.29% 223.85% 锡 1.5 0.74% -3.44% 36.68% 镍 9.5 5.07% 13.63% 144.28% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，收盘价截至2024年6月28日 4.铜：金融属性修复，但高价压力仍存 图6：SHFE铜周度跌1.19%，LME铜跌0.86%图7：铜矿加工费环比持平为2.6美元/吨 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 SHFE铜LME铜 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 100 铜精矿现货TC 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究，单位：元/吨、美元/吨数据来源：Wind，