化工Q2前瞻，看好行情延续，投资高景气

评级及分析师信息 化工底部反弹行情延续，看好高景气方向的投资机会。2024年1-5月，化学原料及化学制品制造业营业收入36543.1亿元，同比增长5.2%，利润总额1612.8亿元，同比下降2.7%。从化工品价格指数趋势来看，2021年下半年开始见顶回落，经过超两年的趋势性下跌，行业基本面风险已经出清，今年初探明底部后已出现持续回升趋势。我们分析认为化工行业此轮周期景气好转主要因供需格局均边际复苏，供给端受过去两年盈利低迷、行业门槛逐步提高影响，投资增速已逐步回落，需求端随着全球经济增速企稳，以及未来降息预期，国内外市场将开启补库存周期，因此本轮化工景气向上的行情仍将持续。看好化工品涨价以及产品渗透率快速提升的高景气投资机会。 联系电话： 投资建议： 推荐关注以下方向： 1）己二腈产业链。国内己二腈供应与价格逐步稳定，利好PA66与HDI需求快速增长，建议关注中国化学、美瑞新材、华峰化学； 2）民爆。有色与水利投资增长利好民爆品需求增长，受益标的易普力； 3）废塑料综合利用。根据互动易，惠城环保国内首套20万吨已开始建设，叠加全球减碳政策逐步落地，废塑料综合利用将进入爆发式增长期，建议关注惠城环保； 4）新材料。建议关注卫星化学（轻烃、α-烯烃）、联瑞新材（先进封装材料）； 5）涨价预期的化工品。建议关注维生素板块新和成、兄弟科技，氟化工板块受益标的巨化股份、昊华科技。 风险提示 全球贸易壁垒提高导致需求不达预期的风险；国内落后产能去化不达预期导致供给过剩压力的风险。 1.继续乐观看待本轮化工景气行情 2024年1-5月，化学原料及化学制品制造业营业收入36543.1亿元，同比增长5.2%，利润总额1612.8亿元，同比下降2.7%，月度趋势上看，收入增速持续提升，利润增速虽然较4月份的增长8.4%有所波动,但自2023年加速下滑以来，已呈现触底反弹向上的趋势。从化工品价格指数趋势来看，2021年下半年开始见顶回落，经过超两年的趋势性下跌，行业基本面风险已经出清，今年初探明底部后已出现持续回升趋势。我们分析认为化工行业此轮周期景气好转主要因供需格局均边际复苏，供给端受过去两年盈利低迷、行业门槛逐步提高影响，投资增速已逐步回落，需求端随着全球经济增速企稳，以及未来降息预期，国内外市场将开启补库存周期，因此本轮化工景气向上的行情仍将持续。 从年初至今三级子行业表现来看，氟化工、聚氨酯、煤化工、纯碱、磷肥及磷化工行业涨幅居前，涂料油墨、其他橡胶制品、胶黏剂、其他化学纤维则跌幅最大，我们认为下半年超额收益将来自供需格局持续高度景气的行业，如己二腈产业链（己二腈/PA66/HDI）、氟化工、废塑料综合利用、民爆、维生素等。 资料来源：wind、华西证券研究所 资料来源：wind、华西证券研究所 资料来源：wind、华西证券研究所 资料来源：wind、华西证券研究所 化工下游主要市场需求均边际向好。2024年1-5月，我国汽车产量为1133.1万辆，同比增长6.6%，呈现稳定增长趋势，新能源汽车同期累计销量389.53万辆，同比增长32%，新能源汽车加速渗透、出口竞争力不断增强是未来汽车需求持续向好的保障。1-5月地产销售面积3.66亿平，同比下降20.3%，我们认为一方面地产数据影响已钝化，同时保交房与各地陆续出台购买放松政策将带动地产销售企稳。受益于内外需提振，空调1-5月累计产量12880.7万台，同比增长16.7%，近三年增速呈加速趋势。在国内尚未大规模经济刺激的背景下，主要下游领域需求乐观，是支撑中期化工行情稳中有升的主要因素。 美国经济表现出较强韧性，在加息周期中2024年一季度GDP增速2.92%，未来一旦降息周期开启，将继续刺激需求提升，利好国内化工品出口。综合国内外未来需求预期表现，化工行业下游需求并不悲观，如行情出现阶段性调整是买入机会。 资料来源：wind、华西证券研究所 资料来源：wind、华西证券研究所 资料来源：wind、华西证券研究所 资料来源：wind、华西证券研究所 2.投资建议 从投资高景气行业的角度出发，我们推荐关注以下方向： 1）己二腈产业链。国内己二腈供应与价格逐步稳定，利好PA66与HDI需求快速增长，建议关注中国化学、美瑞新材、华峰化学； 2）民爆。有色与水利投资增长利好民爆品需求增长，受益标的易普力； 3）废塑料综合利用。根据互动易，惠城环保国内首套20万吨已开始建设，叠加全球减碳政策逐步落地，废塑料综合利用将进入爆发式增长期，建议关注惠城环保； 4）新材料。建议关注卫星化学（轻烃、α-烯烃）、联瑞新材（先进封装材料）； 5）涨价预期的化工品。建议关注维生素板块新和成、兄弟科技，氟化工板块受益标的巨化股份、昊华科技。 3.风险提示 全球贸易壁垒提高导致需求不达预期的风险；国内落后产能去化不达预期导致供给过剩压力的风险。 分析师与研究助理简介 杨伟：华西证券研究所化工行业首席分析师，化学工程硕士，近三年化工实业经验，证券行业从业经验九年。2014年水晶球第三名，2015-2016年新财富分析师团队核心成员。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。