水力发电压制，煤价中枢延续温和回落

动力煤：震荡2024年6月28日 报告日期： 上半年以来，国内外煤炭供应均有缩减，海外略强于国内，进口煤价持续倒挂。主要能源对比下，2024H1油价和天然气表现偏强，上半年录得5-7%微增，全球煤价小幅下降8-9%。Q3季度，国内水电替代、印度雨季降库压力下，煤价或在夏季反季节性下跌。四季度价格仍要关注日耗和产量变化，预计价格支撑维持800元/吨不变。 ★国内供应：全年微降1%，下半年较上半年更为宽松 2024年以来，安监影响下，国内煤炭供应持续负增长。1-5月份全国原煤产量18.6亿吨，同比下降3.0%；进口方面增量稳定，1-5月累计进口2亿吨，同比增长12.6%。全年动力煤进口预计达到3.9亿吨，同比增长约2000万吨。1-5月国产+进口的国内煤炭总供应量累计同比下降3%。随着安监压力放缓，下半年国内煤矿产量预计略有增加，预计全年供应量同比下降1%。 ★国内需求：水电发力迅猛，夏季煤价或反季节性承压 2024年以来的火电需求增速高开低走，且波幅极大。进入5-6月份后，伴随水利迅猛恢复，火电日耗持续被压制。我们一直反复提及，内外煤炭减量已是明牌，煤价唯一的风险源自需求端下滑。上半年以来供应端持续减量，导致此轮夏天电厂和贸易商提前囤货补库。5-6月以来火电日耗同比持续处于-5%以下。根据彭博天气模型，未来降雨预计仍将充沛，盛夏来临之前煤价有一次性回落风险。 ★海外供需：总供应略有下滑，印度三季度或主动去库 海外煤炭供应同步有所下降，1-5月份，除印尼增产约1000万吨外，澳洲、俄罗斯、美国等发货量均有下滑。2024年全年海外煤炭供应预计下滑2000万吨。需求方面，上半年印度和东南亚进口需求强劲。但考虑印度6-9月份进入雨季淡季，且印度电厂库存也在高位，三季度印度雨季将主动去库。 ★风险提示 海外煤炭政策，安监政策，极端天气 目录 1、供需双降，煤价上半年持平于900元/吨附近..................................................................................................................52、国内供应：全年微降1%，下半年较上半年更为宽松.....................................................................................................63、国内需求：水电发力迅猛，夏季煤价或反季节性承压...................................................................................................74、海外供需：总供应略有下滑，印度三季度预计进入降库周期....................................................................................115、节能减排对煤炭中长期需求影响分析.............................................................................................................................13 图表目录 图表1：北港5500K季节性............................................................................................................................................................................5图表2：北港5000K与印尼进口煤价差........................................................................................................................................................5图表3：全球主要能源价格对比（以21年初指数化）...............................................................................................................................5图表4：全球主要能源涨跌幅对比（2021-2024H1）...................................................................................................................................5图表5：国内煤炭产量+进口量增速..............................................................................................................................................................6图表6：国内煤炭日均产量季节性................................................................................................................................................................6图表7：CCTD全国样本煤矿开工率.............................................................................................................................................................6图表8：CCTD山西样本煤矿开工率.............................................................................................................................................................6图表9：国内动力煤进口量季节性................................................................................................................................................................7图表10：动力煤进口来源国分布..................................................................................................................................................................7图表11：电力发电量季节性..........................................................................................................................................................................8图表12：火电发电量季节性..........................................................................................................................................................................8图表13：水电发电量季节性..........................................................................................................................................................................8图表14：其他新能源发电量季节性..............................................................................................................................................................8图表15：全国主要城市最高平均气温..........................................................................................................................................................9图表16：彭博月度温度预估..........................................................................................................................................................................9图表17：全国平均降雨季节性......................................................................................................................................................................9图表18：三峡水位季节性..............................................................................................................................................................................9图表19：主要非电需求增速预估................................................................................................................................................................10图表20：非电需求总量增速........................................................................................................................................................................10图表21：煤化工用煤量季节性..