1月物价数据分析：物价延续回落，未来总体温和

2022年2月16日，国家统计局公布2022年1月份CPI与PPI。CPI同比0.9%，预期值1.1%，前值1.5%；PPI同比9.1%，预期值9.2%，前值10.3%； 投资观点 ►C P I、PPI延续回落，未来总体温和 受保供稳价政策继续推进影响，煤、钢价格继续走低，带动PPI同比、环比延续回落，不过原油、有色等大宗价格的上涨使得PPI环比降幅有所收窄；而猪肉价格的不断回落也带动CPI同比继续下降，不过在鲜菜、水果上涨的带动下环比由负转正。往后看，国内保供政策的持续推进将会继续引导黑色系价格转向合理，PPI仍会继续回落，不过受OPEC维持原有增产计划、国际地缘关系紧张影响，原油价格短期可能还会维持一个较高水平，PPI回落幅度可能会有所收窄。对于CPI，目前生猪供给仍然偏多，叠加节后肉类消费淡季，猪价可能会进一步下探，而随着国内散点疫情的逐步缓解，非食品价格有望保持上涨，后续CPI将会温和上行，上半年大概率在2%以下，难以对货币政策产生掣肘。 ►1月C PI同比回落，环比转涨；食品同比降幅扩大，非食品同比继续回落 1月CPI同比0.9%，较12月涨幅回落0.6个百分点，食品价格同比降幅扩大是CPI同比回落的主要原因。食品价格同比-3.8%，降幅较上月扩大2.6pct，影响CPI下降约0.72个百分点；非食品价格同比2.0%，涨幅较上月回落0.1个百分点，影响CPI上涨1.64个百分点。CPI环比涨幅由上月的-0.3%，转为上涨0.4%。 ►食品、非食品价格环比双双转正 食品价格环比由上月下降0.6%，转为上涨1.4%，影响CPI上涨约0.26个百分点。鲜果、鲜菜、水产品等环比大幅上涨是食品价格环比转正的主要原因，而猪肉价格环比则继续下降。随着冬季居民腌制腊肉基本结束，叠加节前生猪出栏加快，猪肉供给相对充足，猪肉价格环比下降2.5个百分点。今年上半年生猪供应压力仍然不小，叠加节后肉类消费淡季，猪价可能会进一步下探；受春节居民对于水果、蔬菜以及水产品需求大幅增加影响，鲜菜、鲜果、水产品价格分别上涨3.1%、7.2%和4.1%。 非食品价格环比由上月下降0.2%转为上涨0.2%，影响CPI上涨约0.18个百分点。其中工业消费品价格由上月下降0.5%转为持平，主要与原油价格上涨影响有关，其中汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨2.2%、2.4%和1.5%；服务价格由上月持平转为上涨0.3%，其中受居民节前大量返乡影响，飞机票、交通工具租赁费和长途汽车价格分别上涨12.4%、9.8%和5.2%，同时，家政服务、母婴护理服务和美发等价格均有所上涨，涨幅在2.6%—9.1%之间。 扣除食品和能源价格的核心CPI同比1.2%，涨幅与上月持平。 ►黑色系价格回落，原油、有色价格回升；1月PPI同比回落、环比继续下降 1月PPI同比9.1%，涨幅较上月回落1.2个百分点。其中，生产资料同比11.8%，涨幅回落1.6个百分点；生活资料同比0.8%，涨幅回落0.2pct。PPI环比继续下降，为-0.2%，不过降幅较上月收窄1个百分点。 1月PPI环比继续下降，不过降幅收窄，主要原因是：一方面，受保供政策影响的煤、钢价格继续回落带动PPI下行，另一方面，国际原油价格以及有色金属价格则上涨明显，使得降幅收窄。其中煤炭开采和洗选业价格下降3.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.9%；化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业价格分别下降1.3%和0.1%；而石油和天然气开采业价格则由上月下降6.9%转为上涨2.6%，国内有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%。另外，电力热力生产和供应业价格上涨2.5%，食品制造业价格上涨0.3%。 风险提示 经济活动超预期变化。 宏观首席分析师：孙付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004联系电话：021-50380388 宏观助理分析师：丁俊菘邮箱：dingjs@hx168.com.cn联系电话：021-50380388