金融稳定报告

2024年4月 联 邦 储 备 委 员 会V E系 统 的G O V E R N O R S 联邦储备系统是美国的中央银行。它履行着五项关键职能，以促进美国经济的有效运作，更广泛地说，是公共利益。 执行国家的货币政策促进美国经济的最大就业和稳定价格； 促进金融体系的稳定并寻求通过在美国和国外的积极监测和参与来最小化和遏制系统性风险； 促进单个金融机构的安全和稳健 并监测其对整个金融体系的影响； 促进支付和结算系统的安全性和效率通过向银行业和美国政府提供便利美元交易和支付的服务；以及 促进消费者保护和社区发展通过以消费者为中心的监督和检查，对新出现的消费者问题和趋势的研究和分析，社区经济发展活动以及消费者法律法规的管理。 要了解更多关于我们的信息，请访问www.federalreserve.gov/aboutthefed.htm。 Contents 目的和框架.................................................................................................vOverview ..................................................................................................11资产Valuations ........................................................................................52企业借款和家庭......................................................................................153金融杠杆Sector ......................................................................................254Funding风险..........................................................................................35方框4.1.银行定期融资Program...........................................................................................385金融的近期风险系统.................................................................................45方框5.1.金融突出风险调查稳定性.......................................................................................47附录：图Notes .........................................................................................49 目的和框架 This report presents the Federal Reserve Board ’ s current assessment of the stability of the U. S. financialsystem. By publishing this report, the Board intends to promote public understand -通过提高透明度，并为美联储在这一主题上的观点建立问责制。金融稳定支持分配给美联储的目标，包括充分就业和稳定的价格，安全健全的银行系统以及有效的支付系统。 当银行，其他贷方和金融市场能够为家庭，社区和企业提供投资，发展和参与运转良好的经济所需的融资时，金融体系被认为是稳定的-即使受到不利事件或“冲击”的打击，也可以这样做。 更多关于美联储的监督努力 有关美联储如何监控美国和世界金融体系稳定性的更多信息，请参见联邦储备委员会网站的金融稳定性部分。 与这种金融稳定观点一致，联邦储备委员会的监测框架区分了对金融体系的冲击和脆弱性。冲击本来就很难预测，而金融系统中会加剧压力的脆弱性，随着时间的推移，可以对其进行监测。因此，框架。 该网站包括： •更详细地了解我们评估每个类别风险的监测框架；•更多相关主题的数据和研究；•关于我们如何协调、合作和以其他方式就金融系统问题采取行动的信息；以及•公共教育资源描述了我们努力的重要性。 主要侧重于评估脆弱性，重点是四个大类，以及这些类别如何相互作用以扩大金融系统的压力。1 1.估值压力当资产价格相对于经济基本面或历史标准较高时出现。这些发展通常是由投资者承担风险的意愿增加所驱动的。因此，估值压力升高可能会增加资产价格大幅下跌的可能性（见第1节，资产估值）。 1有关该领域研究文献的综述，请参阅TobiasAdrian，DanielCovitz和NellieLiang(2015)，“金融稳定性监测”，金融经济学年度回顾，第7卷(12月)，第357 - 95页。 2.过度企业和家庭借款如果借款人的收入下降或他们拥有的资产价值下降，他们将面临困境。在这些情况下，企业和高债务负担的家庭可能需要削减支出，影响经济活动并给投资者带来损失（见第2节，企业和家庭借款）。 3.过度金融部门内的杠杆增加了金融机构在受到不利冲击时没有能力吸收损失而不中断其正常业务运营的风险。在这种情况下，机构将被迫削减贷款，出售资产，甚至关闭。这种反应可能会损害家庭和企业的信贷渠道，进一步削弱经济活动(见第3节，杠杆。金融部门）。 4.筹资风险使金融系统面临投资者迅速从特定机构或部门撤出资金的可能性，从而在市场或机构之间造成压力。许多金融机构向公众筹集资金，承诺在短时间内归还投资者的资金，但这些机构随后将其中大部分资金投资于难以迅速出售或期限较长的资产。这种流动性和期限转换可以为投资者在不利情况下迅速撤出资金创造动力。面对这样的提款，金融机构可能需要以“甩卖”价格迅速出售资产，从而蒙受损失，有可能资不抵债，如：以及导致额外的价格下跌，可能在市场和其他机构造成压力(见第4节，融资风险)。 美联储的监测框架还跟踪国内和国际发展，以确定近期风险，即可能给美国金融体系带来压力的合理不利发展或冲击。鉴于我们目前对脆弱性的评估，对这些风险的分析侧重于评估这些潜在冲击如何在美国金融体系中传播。 虽然这一框架提供了评估金融稳定性的系统方法，但一些潜在风险可能是新颖的或难以量化的，因此目前的方法无法捕捉到。鉴于这些复杂性，我们依靠美联储工作人员、学术界和其他专家正在进行的研究来改进我们对现有漏洞的衡量，并跟上金融系统变化的步伐，这些变化可能会产生新形式的漏洞或增加现有漏洞。 美联储采取行动促进金融体系的韧性 对金融脆弱性的评估为美联储采取行动以促进金融系统的复苏提供了信息。美联储直接并通过金融稳定监督委员会与其他国内机构合作，监测金融稳定的风险，并开展监督和监管工作，以减轻金融不稳定的风险和后果。 美联储为促进金融体系的韧性而采取的行动包括对金融机构的监督和监管。在2007-09年金融危机之后，这些行动包括对更多和更高质量资本的要求，创新的压力测试制度以及适用于美国最大银行的新流动性法规。此外，美联储对金融脆弱性的评估为有关反周期资本缓冲（CCyB）的决策提供了信息。CCyB旨在提高大型银行组织在出现超常损失风险时的应变能力，并在经济周期中促进更可持续的信贷供应。 Overview 本报告回顾了影响美国金融体系稳定性的脆弱性，这些脆弱性与估值压力、企业和家庭借款、金融部门杠杆和融资风险有关。它还强调了几个近期风险，如果意识到这些风险，可能会与这些脆弱性相互作用。 自2023年10月以来四大类漏洞的发展总结金融稳定报告如下所示： 金融系统漏洞概述 筹资风险 资产评估 •大多数国内银行保持高水平的流动资产和稳定的资金。•然而，对无保险存款和其他因素的担忧继续给一部分银行带来融资压力。•结构脆弱性坚持货币市场基金、其他一些共同基金和稳定币。•人寿保险公司继续持有高份额的非流动性和风险资产。 •私人债务总额与国内生产总值(GDP)的比率下降接近历史平均水平。 •银行体系保持稳健和弹性，基于风险的资本比率远高于监管要求。 •尽管如此，一些银行在资产负债表上持有的一些固定利率资产继续面临相当大的公允价值损失。 1.资产估值。估值进一步上升至相对于主要资产类别的基本面较高的水平。股票价格增长快于预期收益，将远期市盈率推至其历史分布的上端。公司债券利差收窄，目前处于相对于长期平均水平较低的水平。住宅房地产价格相对于基本面仍然很高，近几个月价格继续上涨。在写字楼需求疲软的情况下，商业地产（CRE）价格下跌（参见第1节，资产评估）。 2.企业和家庭借款。随着私人债务总额与国内生产总值（GDP）的比率进一步下降，接近历史平均水平，非金融企业和家庭的资产负债表保持稳健。尽管相对于GDP（或上市公司的商业资产）衡量，商业债务仍然很高，但去年全年商业债务实际下降。由于现有债务的强劲收益和较低的借贷成本，公司偿还债务的能力仍然强劲。家庭债务相对保持在适度水平。与GDP相比，大部分债务是由信用记录良好或房屋净值可观的家庭所欠的（见第2节，企业和家庭借款）。 3.金融领域的杠杆。银行业总体保持稳健和弹性，大多数银行报告的资本水平继续远高于监管要求。然而，对于一些银行来说，固定利率资产的公允价值损失仍然相当大，一些集中暴露于商业房地产支持的贷款的银行经历了压力。在银行业之外，现有数据表明，对冲基金杠杆率增长至历史高位，主要受驱动。 通过最大的对冲基金借款。人寿保险公司的杠杆率保持在中位数左右，而他们继续承担信贷和流动性风险。经纪人-交易商的杠杆率保持在历史低点附近（见第3节，金融部门的杠杆率）。 4.资金风险。大多数国内银行的流动性仍然充足，对短期批发资金的依赖有限。然而，一些银行继续面临资金压力，这可能是由于与高水平的无保险相关的脆弱性 存款、资产公允价值下降以及对科创板的敞口上升。其他短期融资市场仍然存在结构性脆弱性。优质和免税货币市场基金（MMF）以及其他现金投资工具和稳定币仍然容易受到挤兑的影响。持有资产的债券和贷款基金在压力时期可能变得缺乏流动性，仍然容易受到大量赎回的影响。此外，人寿保险公司继续依赖高于平均水平的非传统负债份额(见第4节，融资风险)。 本报告还讨论了潜在的近期风险，部分基于美国最常被引用的风险S.从1月下旬到3月底（在“金融稳定的突出风险调查”框中讨论），从外展到广泛的研究人员，流行病和市场联系。持续的通胀压力导致比预期更具限制性的货币政策立场的风险仍然是最常被提及的风险，近四分之三的调查参与者提到了这一点。将政策不确定性作为金融体系风险的调查参与者的比例略低于三分之二，大大高于10月份的报告。超过一半的调查参与者提到了大型已实现亏损对CRE和住宅房地产的潜在影响，低于上次调查中所有参与者的四分之三。在前五名中，与银行业压力再次出现以及发达经济体财政债务可持续性相关的风险继续突出。 此外，该报告还包含“银行定期融资计划”框，其中描述了该计划在为银行系统提供资金方面所扮演的角色，该计划从其对2023年3月银行业的压力开始，直到它停止在2024年3月11日提供新贷款。 调查受访者列举了一些新兴和现有的事件或条件，这些事件或条件对美国金融体系和更广泛的全球经济构成了风险。有关更多信息，请参阅“金融稳定的主要风险调查”框。 1资产评估 相对于基本面，资产估值上升至较高水平 自10月报告以来，股票估值进一步上升。