国际货币基金全球金融稳定报告乌克兰战争的冲击波检验了金融体系的弹性2022APR 国际货币基金全球金融稳定报告乌克兰战争的冲击波检验了金融体系的弹性2022APR 免责声明:《全球金融稳定报告》 （ GFSR ） 是国际货币基金组织工作人员每年在春季和秋季发布两次的调查。该报告得出了国际货币基金组织《世界经济展望》 （ WEO ） 中突出显示的经济问题的财务后果。该报告由国际货币基金组织工作人员编写，并在 2022 年 4 月 11 日执行董事对报告的讨论后受益于执行董事的意见和建议。本出版物中表达的观点是基金组织工作人员的观点，不一定代表基金组织执行董事或其国家当局的观点。推荐引用 ：国际货币基金组织。 2022 年。《全球金融稳定报告 — — 乌克兰战争的冲击波测试金融体系的韧性》。华盛顿特区 ， 4 月。© 2022 国际货币基金组织 IMF CSF 创意解决方案部组成 ： AGS ， RR Donnelley 公司在出版物中编录数据IMF 图书馆名称: 国际货币基金组织. 题目: 全球金融稳定报告其他标题 ： GFSR | 世界经济和金融调查 ， 0258 - 7440描述 ： 华盛顿特区 ： 国际货币基金组织 ， 2002 年 - | 半年度 | 某些问题也有主题标题。 | 从 2002 年 3 月开始发行。主题 ： LCSH ： 资本市场 - 统计 - 期刊。 | 国际金融 - 预测 - 期刊。 | 经济稳定 - 期刊分类: LCC HG4523. G557ISBN 979 - 8 - 40020 - 529 - 3 (纸张)979 - 8 - 40020 - 559 - 0 (ePub)979 - 8 - 40020 - 577 - 4 (PDF)请将订单发送至 ：国际货币基金组织 ， 出版物服务P. O. Box 92780, Washington, DC 20090, U. S. A. Tel.: (202) 623 - 7430 Fax: (202) 623 - 7201电子邮件 ： publications @ imf. org www. bookstore. imf. org www. elibrary. imf. org 国际货币基金组织|2022 年 4 月3假设和惯例vi更多信息vii前言viii前言ix执行摘要xiIMF 执行董事会对展望的讨论 ， 2022 年 4 月xv第一章乌克兰战争对金融稳定的影响1第 1 章一览1乌克兰战争立即引发金融稳定风险和关于对市场的长期影响的问题1大宗商品价格上涨对货币政策的影响7战争通过金融中介和市场的传导渠道12新兴市场面临压力 ， 各国之间存在显著差异24在持续的压力下 ， 中国的金融脆弱性仍在上升房地产开发部门和 COVID - 19 风险29选定的中期结构性挑战决策者将需要面对30政策建议34应对特定金融稳定风险的政策建议35方框 1.1. 商品的极端波动性 ： 镍交易暂停38参考文献40第二章新兴市场中的主权银行关系 ： 冒险的拥抱41第二章一览41Introduction41主权银行相互联系 ： 概念框架46新兴市场中主权银行关系的相关性 ： 一些程式化事实47COVID - 19 大流行期间主权银行关系的深化50衡量主权银行关系的强度50关于传播渠道的证据52结论与政策建议59方框 2.1 。新兴市场银行主权债务敞口的驱动因素62参考文献64第 3 章金融科技的快速增长 ： 金融稳定的脆弱性与挑战65第 3 章一览65Introduction65银行业金融科技 ： 概念框架与风险67案例研究 ： Neobanks68案例研究 ： 美国住房抵押贷款市场中的金融科技公司72分散金融 ： 脆弱的效率73金融稳定与政策问题81参考文献83CONTENTS 国际货币基金组织|2022 年 4 月4全球金融稳定报告 ： 乌克兰战争的冲击波测试了金融体系的抵抗力表格数字表 3.1 分散金融与传统金融服务的比较 75图 1.1 俄罗斯和乌克兰的资产受到了巨大的压力乌克兰战争 3图 1.2 乌克兰战争对商品的影响 4图 1.3 乌克兰战争对金融资产的影响 5图 1.4. 金融市场波动率大幅上升 6图 1.5 全球金融状况 6图 1.6 全球风险增长 7图 1.7. 先进经济债券收益率的驱动因素 8图 1.8. 先进经济政策利率上升 10图 1.9. 具有挑战性的标准化过程 11图 1.10. 新兴市场的通货膨胀和利率 12图 1.11 外国银行对俄罗斯和乌克兰的敞口 14图 1.12 。国际和国内银行的场外衍生品风险俄罗斯 ， 2021 年底 15图 1.13. 外国非银行金融中介机构对俄罗斯资产的敞口 16图 1.14. 俄罗斯证券市场的投资者挑战 18图 1.15. 俄罗斯被排除在全球基准指数之外的影响 19Figure 1.16. Commodity Trading Companies Have been exposed to a spike in volatility 20图 1.17. 短期美元资金紧张和市场流动性 21图 1.18. 乌克兰战争期间的公司部门 23图 1.19. 新兴市场金融溢出 25图 1.20 新兴市场投资组合流动压力加剧 27图 1.21. 加密资产市场 28图 1.22. 中国房地产开发部门的压力 30图 1.23. 中国房地产开发溢出效应 31图 1.24 乌克兰战争考验气候挑战 32图 1.1. 1. 2022 年 3 月镍市场空头挤压 39图 2.1 。新兴市场公共债务和银行主权敞口的发展 42图 2.2 新兴市场的财政脆弱性 44图 2.3. 银行对新兴市场主权债务的敞口 45Figure 2.4. Key channels of the Sovereign - Bank Adverse feedback loop 46图 2.5. 新兴市场主权和银行业之间的关联违约风险 48图 2.6. 历史背景下的主权债务和银行危机 ：新兴市场与发达经济体 49图 2.7. COVID - 19 大流行期间新兴市场的主权银行关系 51图 2.8. 通过主权银行关系传递风险:新兴市场主要渠道的实力 52图 2.9. 主权和银行违约风险与全球金融收紧新兴市场的状况 53Figure 2.10. Transmission of Sovereign risk through the Exposure Channel 54图 2.11. 新兴市场经济体的银行业安全网 56Figure 2.12. The effects of Sovereign Downgrades on firms 58Figure 2.1. 1. Bank Holdings of Sovereign Debt 62图 2.1. 2 银行持有新兴市场主权债务的驱动因素 63图 3.1. 金融科技公司的崛起和分散金融 66图 3.2. 核心银行中介链中的金融科技 68Figure 3.3. The increasing relevance of Neobanks 69Figure 3.4. Client Profile of Neobanks 70Figure 3.5. Credit Risk Profile 71 国际货币基金组织|2022 年 4 月5CONTENTSFigure 3.6. Margins, Profitability, and Liquidity Profile of Neobanks 72Figure 3.7. Fintechs in the US Home Mortgage Market 74图 3.8 。 DeFi 贷款 76 的最新发展图 3.9. 分散的金融市场风险 77图 3.10 分散融资流动性风险 78图 3.11. 对分散金融的网络攻击 79图 3.12 分散金融的效率和风险 80在线箱和附件Online Box 1.1. Indicator - Based Framework Update Online Annex 2.1. Data Sources and Sample在线附件 2.2 。非银行金融机构在 Nexus 在线附件 2.3 中的作用。其他程式化事实Online Annex 2.4. The Drivers of Banks ’ Holdings of Sovereign Debt in Emerging Markets Online Annex 2.5. Measuring the strength of the Nexus在线附件 2.6. 接触渠道分析在线附件 2.7. 安全网渠道分析在线附件 2.8 。宏观经济渠道分析在线附件 3.1 。新银行案例研究在线附件 3.2 。案例研究 ： 美国抵押贷款市场在线附件 3.3 。 DeFi 贷款的风险分析在线附件 3.4 。金融机构和 DeFi 平台的效率分析 假设和惯例国际货币基金组织|2022 年 4 月6在《全球金融稳定报告》 (GFSR) 中使用了以下约定 ：... ... 表明数据不可用或不适用 ；- 表示该数字为零或小于显示的最终数字的一半 ， 或者该项目不存在 ；–在年份或月份之间 （ 例如 ， 2021 - 22 或 1 月至 6 月 ） ， 以指示所涵盖的年份或月份 ， 包括开始和结束年份或月份 ；/在年份或月份之间 （ 例如 ， 2021 / 22 ） 表示财政年度或财政年度。 “Billion ” 表示 1000 万。“万亿 ” 是指一千亿。“基点 ” 是指百分之一的百分之一 （ 例如 ， 25 个基点相当于 1 个百分点的 1 / 4 ） 。如果表格和数字中没有列出来源 ， 则数据基于货币基金组织工作人员的估计或计算。组成数字和显示的总额之间的微小差异反映了四舍五入。本报告中使用的术语 “国家 ” 和“ 经济 ” 并非在所有情况下都是指国际法和惯例所理解的国家的领土实体。这里使用的术语还涵盖一些不是国家但统计数据是单独和独立保存的领土实体。地图上显示的边界、颜色、面额和任何其他信息并不意味着国际货币基金组织对任何领土的法律地位或对此类边界的认可或接受的任何判断。 进一步信息国际货币基金组织|2022 年 4 月7更正和修订《全球金融稳定报告》中出现的数据和分析是由基金组织工作人员在出版时汇编的。尽一切努力确保其及时性，准确性和完整性。发现错误后，更正和修订将纳入 IMF 网站和 IMF 电子图书馆的数字版本中 （ 见下文 ） 。所有实质性更改都列在在线目录中。印刷版和数字版打印本《全球金融稳定报告》的印刷本可以从 IMF 书店订购 ， 网址为 imfbk. st / 516157 。数字《全球金融稳定报告》的多个数字版本 ， 包括 ePub 、增强的 PDF 和 HTML ， 可在 IMF 电子图书馆查阅 ， 网址为 www. elibrary. imf. org / APR22GFSR 。从 IMF 网站 www. imf. org / publications / gfsr 下载其中每个图表的免费 PDF 报告和数据集 ， 或扫描以下 QR 码直接访问全球金融稳定报告网页 ：版权和重用有关重复使用本出版物内容的条款和条件的信息 ， 请访问 www. imf. org / external / terms. htm 。 PREFACE国际货币基金组织|2022 年 4 月8《全球金融稳定报告》 （ GFSR ） 评估了全球金融体系面临的主要脆弱性。在正常时期 ， 该报告寻求通过强调可能减轻系统性风险的政策来在预防危机中发挥作用 ， 从而为全球金融稳定和国际货币基金组织成员国的持续经济增长做出贡献。本报告中的分析由货币和资本市场 （ MCM ） 部门在 Tobias Adria 主任的总体指导下进行协调。该项目由副主任 Fabio Natalcci 指导 ； 助理主任 Rajit Sigh ； 副主任 Nassira Abbas