2024中国资产配置白皮书

CHINESEASSET ALLOCATIONSTRATEGYREPORT 公司简介 光大兴陇信托有限责任公司（以下简称“光大信托”或“公司”）是2014年5月经中国银行业监督管理委员会（现更名“国家金融监督管理总局”）批准，由中国光大（集团）总公司（2014年12月更名为中国光大集团股份公司，以下简称“光大集团”）在原甘肃信托基础上重组成立，光大集团为控股股东占比51%，甘肃省国有资产投资集团有限公司占比23.42%，甘肃金融控股集团有限公司占比21.58%，天水市财政局占比4%。公司是光大集团金融板块中与银行、保险、证券并列的核心子公司之一，近年来已成为甘肃境内金融机构的纳税大户，持续为支持地方经济发展贡献信托力量。 光大信托始终坚持党的领导，将学习宣传贯彻党的二十大精神和中央金融工作会议精神作为各方面工作的重中之重，坚持改进作风建设常抓不懈，推动全面从严治党纵深发展，把党的二十大作出的重大战略部署转化为推动公司高质量发展的具体行动，依托光大集团央企股东背景，凭借市场化导向和过硬的经营能力，持续巩固稳健经营发展局面。公司发展成绩得到社会广泛关注和认可，荣膺诚信托·创新领先奖、年度卓越信托机构、长青奖、金鼎奖等多项荣誉称号。 光大信托立足创新转型，深化“二次创业”，积极探索高质量发展道路。在业务发展和经营管理中，公司重点发力标品信托业务，探索新的利润增长点，坚持基础设施和能力建设先行，在标品信托、基金投资等业务领域精准发力；公司重点培育服务信托和慈善信托等特色业务，拓展破产重整服务信托，探索物业服务信托等涉众性资金服务信托，同时着力提升慈善信托、绿色金融等业务发展质效；重点优化财富管理组织架构，丰富产品供给，扎实推进家族信托产品服务转型升级。 面对新起点、新征程，光大信托将凭借公司十年来形成的良好经营态势，凝心聚力、乘势而上，按照光大集团“坚守金融工作的政治性、人民性，坚定不移走中国特色金融发展之路”整体要求，紧紧围绕监管部门关于信托业务“三分类”部署方向，回归本源、规范发展，更高效服务实体经济和满足人民美好生活需要，在披荆斩棘中开辟新局，在攻坚克难中再创佳绩，努力建设具有可持续发展能力的中国特色信托公司！ 内容摘要 2024年宏观经济形势展望：（1）海外经济方面，IMF预测2024年全球经济增速为3.1%，美国等发达经济体面临一定衰退风险，而新兴市场和发展中经济体经济增速可能没有太大变化，GDP增速约为4%。高通胀可能继续得到缓解，但由于通胀的粘性可能导致CPI有所反复。（2）国内经济方面，预计2024年宏观经济延续温和复苏态势，周期矛盾和结构性矛盾交织，预计GDP增速为5%左右，全年节奏预计前低后高，波动的核心是看财政的支出是否能够带动内需全面回暖。 属性和货币属性。 2024年资产管理市场展望：2024年我国资产管理市场仍在加速深化，对外开放不断推进，预计市场规模会进一步小幅提升，公募基金和银行理财的领先地位更加突出，私募市场仍面临产品和渠道等方面的转型升级。具体来看，私募基金将面临更严格的监管要求，集合资金信托将适应转型发展要求，券商资管主动管理能力以及产品创新仍需加力。 2024年资产配置建议：（1）从中长周期来看，全球经济社会面临高龄化、去杠杆和去碳化的发展趋势，未来需要通过深刻变革才能重拾经济增长动能，迎来新一轮康波周期。从我国看，经济增速回落带来利率下行趋势，产业结构调整带来传统核心资产走弱，去碳化发展带来绿色资产加快发展，面对新的资产配置环境和中长期趋势变化，资产配置需要积极拥抱绿色资产等新兴资产和产业，平衡组合风险，探索全球化配置能力，才有可能创造更稳健的投资回报。（2）从2024年看，资产配置主线是美联储降息以及我国经济修复，债券市场预期一致性较高，但是股市预期存在分化，全球大选和地缘政治将成为重要扰动因素。基于此，我们对于资产配置的建议偏向稳健，股市注重结构性机会；债市依然维持向好态势，但需注重债市短期获利了结带来的波动；商品市场倾向看多黄金。 2024年大类资产走势展望：（1）债券市场方面，预计流动性总量保持合理充裕，资金面在配合财政政策发力的同时平衡市场波动。同时财政扩张带动政府债供给压力仍存在，利率债收益率低位震荡，中枢有望下行，10年期国债收益率波动区间主要为2.3%-2.7%。信用债“资产荒”或进一步演绎，高票息的传统信用债资产逐渐减少，城投债净融资额可能会继续萎缩，在化债背景下短期安全性有一定保障。（2）股票市场方面，我国2024年宏观经济可能是弱复苏局面，北向资金态度暧昧，增量资金还需基本面和政策共振。因此，我们对2024年股市持中性判断，波动区间主要为2800-3300点之间。2024年重点关注低估值价值标的反转，辅以高弹性科技成长超额，产业升级主题关注汇率和海外需求节奏。（3）商品市场方面，OPEC+成员减产执行力或不及预期，但地缘局势动荡为原油价格走势增加变数，预计原油价格维持宽幅震荡，布油维持80美元/桶震荡中枢。黄金仍然有较强的上行动力，央行配置意愿对金价有长期支撑，美债风险溢价中枢可能永久性抬升，强化黄金的避险 风险提示：地缘局势紧张、美联储降息延后、国内宏观经济增长不及预期 请注意阅读报告最后的免责声明。 目录 宏观经济展望篇...............6 资产配置建议篇..............33 一、海外通胀放缓，降息周期缓慢开启..................7二、国内经济温和复苏，宏观政策继续发力...........8 一、中长期资产配置建议......................................34二、2024年资产配置建议.....................................36 （一）需求：以进促稳................................................81、消费需求动力不足..............................................82、基建增速有望保持稳定......................................93、地产投资仍然低迷..............................................94、出口仍存在不稳定因素....................................10（二）价格：温和抬升..............................................111、基数走低，CPI温和抬升.................................112、持续修复，PPI年中转正.................................11（三）政策：财政进，货币稳..................................121、财政政策定调积极............................................122、货币政策偏宽松................................................12 大类资产展望篇..............14 （一）资金市场展望..................................................15（二）利率债市场展望..............................................15（三）按时信用债市场展望......................................16 二、股票市场展望.................................................17 （一）市场资金面展望..............................................18（二）上市公司业绩展望..........................................19 三、商品市场展望.................................................20 （一）原油市场展望..................................................20（二）黄金市场展望..................................................21 资产管理市场展望篇..........23 一、公募基金占据榜首..........................................25二、银行理财夯实发展基础..................................26三、集合资金信托供给受限..................................28四、私募基金优胜劣汰..........................................30 图表目录 图1：全球经济增速趋势........................................7图2：全球CPI增速趋势.........................................7表1：2024年宏观经济指标预测...........................8图3：国内住户存款贷款情况................................9图4：地方政府债务余额与消费信心....................9图5：固定资产投资与基建投资完成额................9图6：主要城市新房销售额情况............................9图7：土拍稳定在过去两年均值..........................10图8：住户中长期贷款情况..................................10图9：未来新增城镇住房需求情况......................10图10：新出口订单领先出口增速2个月............10图11：肉价基数进入下行期................................11图12：原油价格宽幅震荡....................................11图13：政府历年财政赤字规模与赤字率............12图14：中国政府、居民部门杠杆率....................12图15：历年抵押补充贷款（PSL）情况...............13图16：货币供给量有望抬升................................13图17：2023年资金利率走势情况.......................15图18：2023年央行公开市场操作统计...............15图19：2023年国债到期收益率走势...................16图20：信用债发行、偿还及净融资情况............16图21：信用债收益率走势....................................17图22：信用债利差走势........................................17图23：2023年A股冲高回落...............................18图24：交易大幅波动，节奏受外资影响............18图25：监管和资金导向重新向价值回归............18图26：中美货币政策开始共振............................18表2：预计周期行业整体净利润同比先行回暖..19图27：全球原油需求仍有走弱预期....................20图28：原油库