巴克莱全球投资组合经理的摘要民意调查 Ahea

提前轮询 焦点 我们提供了跨地区和资产类别的研究背景和观点，本周强调：我们对即将举行的法国议会选举的看法；全球通胀挂钩市场的全面用户指南；以及美国银行和巴塞尔协议III终局规则的压力测试结果。 权益产品管理集团特伦斯·马龙*+ 1 212 526 7578 •2024年法国议会选举：初步民意调查显示，将于6月30日和7月7日举行的法国立法选举不会产生绝对多数席位，但勒庞政党的强大优势使“同居”或悬空议会成为最有可能的结果，我们认为这两者都是负面的。现状。为此，我们认为法国政治在欧元中引入了风险溢价，使风险状况进一步向下行方向倾斜，并超越了与美国的经济分歧。这也增加了英国的积极政治风险，加强了我们对英镑的建设性看法，但阻碍了瑞士法郎通过产生避险资金而进一步贬值。我们还将对俄罗斯紧张局势敏感的货币视为净输家，因为地缘政治风险溢价和欧盟转移的不确定性增加。信贷已开始充当欧洲政治担忧的代理对冲工具，这一次是由法国银行领导的。我们认为，由此产生的波动在短期内是信贷的逆风，但并不是基本面恶化或信用风险上升的迹象。 罗布·贝特*+44 (0)20 7773 3576 FICC产品管理组BenMcLannahan*+44 (0)20 3134 9586 •全面覆盖全球通胀挂钩指南：通胀总体上有所回落，但在许多领域仍然难以上行，并继续成为货币政策的关键驱动力。通货膨胀的不确定性以及由此导致的全球央行政策路径的波动，以及实际利率，也导致了与通货膨胀相关的市场回报的更大波动和机会。考虑到这一点，我们试图教育投资者这些市场及其相关通胀指数是如何运作的；投资者如何使用它们来对冲或表达观点；以及如何更好地理解它们提供的市场信号。这是通过解释与通胀挂钩的产品及其工作原理来实现的；概述每个国家各自市场的特征；并解决资产类别的关键问题。 詹妮弗·卡迪利*+1 212 526 8351 本文件面向机构投资者，不受适用于美国为散户投资者准备的债务研究报告的所有独立性和披露标准的约束。S.FINRA规则2242。巴克莱银行代表某些客户自行交易本报告涵盖的证券。此类交易利益可能与本报告中提供的建议背道而驰。 BarclaysCapitalInc.和/或其附属公司之一确实并寻求与其研究报告中涵盖的公司开展业务。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决策的唯一因素。 *此人是产品管理小组的成员，不是研究分析师 此处引用的所有研究均已发布。您可以通过单击本出版物中的超链接或访问我们在BarclaysLive上的研究门户来查看完整报告，包括分析师认证和其他所需的披露。 有关分析师认证（S），请参阅第36页。有关重要股权研究披露，请参见第36页。有关重要的固定收益研究披露，请参见第37页。已完成：14 - Jun - 24，22: 38 GMT发布：16 - Jun - 24，13: 00 GMT限制-外部 还与链接器一起深入研究资产配置，对美国，英国和欧洲的通胀动态进行建模和理解，以及我们寻找相对价值的框架。 •2024年压力测试和巴塞尔协议III最终结果：我们预计6月26日的压力结果将证实银行体系的强大和弹性，因为在假设的经济衰退期间，所有被覆盖的大型银行仍高于其最低资本要求。尽管存在一些差异，但今年的压力测试衰退情景在严格程度上似乎与去年相似。这可能会导致压力测试贷款损失低于去年，但PPNR可能会减少更多。展望未来，我们认为B3E的最终确定可能是股票回购活动加速的催化剂。在这一点上，我们预计银行监管机构将发布最终的《巴塞尔协议III》最终结果，其中包括“广泛和实质性”的变化。但是，我们预计AOCI选择退出条款的预期取消不会有任何变化。因此，预期的修订将更有利于较大的I/II类银行，而不是III/IV类银行。尽管如此，我们预计，随着时间的推移，取消AOCI第三类和第四类银行的选择退出规定所带来的拖累将在实施之前显着减少。 本周图表：法国股市通常在过去的大选之前表现不佳，此后反弹 资料来源：巴克莱研究公司LSEG Data & Analytics（见欧洲股票战略：法国大选—系好安全带，2024年6月12日） Events 最好的巴克莱 法国2024年议会选举 灰色阴影 英国巴克莱银行Silvia Ardagna |英国巴克莱银行Mariano Cena |英国巴克莱银行Themistoklis Fiotakis |英国巴克莱银行Lefteris Farmakis |英国巴克莱银行Marek Raczko |英国巴克莱银行谢丽尔·东|英国巴克莱银行Rohan Khanna |英国巴克莱银行，英国巴克莱银行，马克斯Kitson，巴克莱银行 FICC研究信贷与宏观研究 摘自法国2024年议会选举：灰色阴影，于2024年6月12日发布 初步民意调查显示，将于6月30日和7月7日举行的法国立法选举不会产生绝对多数席位，但勒庞政党的强大优势使“同居”或悬空议会成为最有可能的结果，无论是负面的还是现状。我们讨论可能的经济和市场影响。 与马克龙总统的联盟失去更多席位的悬空议会将使执政变得比他在2022年失去多数席位以来更加困难，政府几乎没有希望通过任何有意义的立法来改善公共财政前景，促进增长或实施产业政策。这种情况也增加了僵局和重复不信任投票的风险。在没有重大冲击的情况下，我们预计政府将能够向欧盟委员会（EC）提出一项为期七年的调整计划，并根据《宪法》第49.3条通过符合2024稳定计划的预算。尽管这将使公共债务在2025年继续增长，但我们预计欧共体将批准该计划，以期进行年度小规模的财政调整。在外交政策方面，我们期望维持现状。 我们认为，马克龙总统与极右翼政府之间的“同居”将对市场，欧盟机构以及欧盟成员国进一步财政和政治一体化的前景产生更大的负面影响，但关键问题是如此以及在什么范围内。我们预计，政府不会试图出台一系列可能引发类似2018年意大利大选或2022年英国Liz Trss政府的政策。然而，我们预计，随着时间的推移，一个极右翼政府将以缓慢的速度试图实施其政策议程。我们认为，这将恶化法国主权的长期财政可持续性，也将削弱欧洲机构的力量，这与国家集会在2022年提出的政治宣言一致。 总统本人已经排除了马克龙总统在大败后辞职的风险，特别是如果他的政党失去的席位比目前民意测验所建议的更多。但是，如果发生这种情况，新的总统选举可能会导致全国集会党控制议会和爱丽舍党。这将允许RN在更大程度上实施其政策议程。 法国政治引入了欧元的风险溢价，使风险状况进一步向下行倾斜，并超越了与美国的经济分歧。这增加了英国的积极政治风险，加强了我们对英镑的建设性看法，但也阻碍了瑞士法郎通过产生避险资金而进一步贬值。我们还看到，由于地缘政治风险溢价和欧盟转移的不确定性增加，对俄罗斯紧张局势敏感的货币，如PLN或HUF，成为净输家。 政治不确定性的上升和欧洲央行不愿引导更多政策宽松加剧了OAT净发行挑战。我们看到OAT表现不佳 在大多数情况下，EGB复杂的明显不对称有利于更广泛的OAT - Bund价差。我们继续持有我们的10y SPGB -OAT收紧器。 信贷已开始再次成为欧洲政治担忧的代理对冲工具，这一次是由法国银行领导的。由此产生的波动在短期内是信贷的逆风，但我们认为，这并不是基本面恶化或信用风险上升的迹象。 全球通胀挂钩产品 用户指南 Michael Pond, CFA, BCI,美国| Jonathan Hill, CFA, BCI,美国| Iaroslav Shelepko,巴克莱银行,英国 FICC研究利率 摘自2024年6月12日发布的全球通胀挂钩产品：用户指南 用户指南的重点是教育投资者了解全球通胀挂钩市场的机制、驱动因素和关键主题。 与上一版本指南相比，当通货膨胀相对较低且稳定时，通货膨胀是大多数投资者的首要宏观问题，无论其资产类别如何。在大流行期间，许多发达经济体实现了通胀的40年高点，美国CPI、欧元区HICPx和英国RPI分别达到9.1%、10.8%和14.2%，许多新兴市场国家，如土耳其，同比达到85%，经历了更高的峰值。尽管通胀总体上有所回落，但在许多领域仍难以上行，并继续成为货币政策的关键驱动力。通货膨胀的不确定性以及由此导致的全球央行政策路径的波动，以及实际利率的波动，也导致了与通货膨胀挂钩的市场回报的更大波动和机会。本用户指南指导投资者了解这些市场及其潜在的通胀指数如何运作，如何使用它们来对冲或表达观点，以及更好地理解它们提供的市场信号。 彭博世界政府通胀挂钩债券指数基本保持不变，约为 3.1万亿美元，自我们上次于2019年4月发布《全球通胀挂钩产品：用户指南》以来，自金融危机以来翻了一番以上。按市值计算，美国仍超过1.6万亿美元，但持续时间超过22年的英国指数在风险调整后较大。新兴市场政府通胀挂钩债券指数已增长至约7000亿美元，高于2011 - 2020年的400 - 5500亿美元区间，大部分波动是由于收益率变化。 大流行期间，随着通胀飙升，对通胀挂钩债券的需求增长，投资者希望对冲对通胀敏感的“风险敞口”头寸，并对通胀前景发表意见。人们对市场定价的兴趣也越来越高，特别是希望确保通胀预期得到很好的锚定的政策制定者。尽管人们对通胀指数和前景的兴趣仍然很广泛，但需求已基本回落到大流行前的水平，例如，导致德国和加拿大取消了进一步的发行。这在一定程度上是因为政策制定者对通胀上升的反应在很大程度上保持了可信度，也是因为限制性政策导致了更高的实际收益率和负回报。但是，提高的实际收益率提供了有竞争力的回报，可能会吸引许多人回到资产类别，而目标一致的突破意味着很少的通胀风险溢价，如果长期上行通胀风险，例如那些来自去全球化，气候变化，能源转型或债务货币化的风险，变得更加令人担忧，则可能被视为具有结构吸引力。许多人也在重新审视链接器如何适应广泛的资产配置框架；在我们的详细分析中，我们发现了令人信服的纳入论据，特别是对于前端链接器。 与过去的版本一样，全球通胀挂钩产品的主要目标：用户指南是教育。第一部分解释了与通货膨胀相关的宇宙中的产品以及它们是如何工作的，其中详细介绍了线性和非线性与通货膨胀相关的衍生品。第二部分概述了每个国家各自市场的特点。最后，我们解决了资产类别的关键问题，深入研究了与连接器的资产配置，建模和理解了美国，英国和欧洲的通胀动态，以及我们寻找相对价值的框架。我们还讨论了与能源转型相关的特定通胀风险，并更新了我们在Barclays Live上提供的许多与通胀相关的资源的概述。 这是我有幸参与的第九个指南，考虑到出版频率，这可能是我的最后一个。在每一个新版本中，我们都试图使通胀市场的基本面和框架更容易获得，并提供寻找机会的新方法。我们为它的历史感到自豪，并希望您能在未来几年中找到最新的信息对浏览全球通胀市场有用。 美国大型银行 资本展望-SCB可能面临适度压力，但B3E回滚“广泛和材料” Jason M. Goldberg, CFA, BCI,美国| Inna Blyakher, BCI,美国| Matthew Kesselhaut, BCI,美国| John Hotchkiss III,BCI,美国| Brian Morton, CFA, BCI,美国 股权研究美国大型银行积极 摘自美国大型银行：资本展望-可能承受适度的SCB压力，但B3E回滚“广泛与材料”，于2024年6月14日发布 2024年的压力测试应该证实该系统是强大的，尽管SCB可能会看到适度的上升偏向。但是，B3E是具有约束力的约束。尽管当前的提案繁重，但其RWA的涨幅可能会减少一半，有利于较大的银行。尽管如此，AOCI的压力可能仍然存在，目前仍将给地区带来压力。 执行摘要 应力测试2024 我们预计6月26日的压力结果将证实银行体系是强大和有弹性的，因为在假设的经济衰退期间，所有被覆盖的大型银行仍高于其最低资本要求。典型的情况是，银行将在全球