海外市场跟踪：通胀降至2%，英国央行不急于降息

海外市场跟踪——（6.17-6.21）海外股市除日本股市外均有所上涨；海外国债收益率除德国国债外均有所回升；美元指数有所回升，美元兑除澳元外均有所升值；CRB指数有所下跌，主要商品中除原油外均有所回落。 欧元区通胀反弹，降息仍需支持 欧元区5月通胀有所反弹。早在6月初，欧洲央行宣布降息25个基点，主要是基于通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导强度的最新评估，认为现在适宜缓和货币政策限制程度。但欧洲央行同时也承认价格压力仍然强劲，通胀可能在明年仍保持在目标之上，2024年和2025年整体通胀和核心通胀的最新预测均已上调。 在上调通胀预期的同时宣布降息，一方面是由于通胀确实得到了很好的控制，从最高的10.6%下降到了现在2.6%，因此对通胀前景的信心在增强；而同时也是经济方面的考虑，欧洲央行也在声明中提到了“随着时间的推移，货币政策对需求的拖累应该会减少”。并且欧洲央行也强调了虽然降息，但政策仍然是限制性的，只是取消一定程度的限制，未来的进程还是将由数据决定。我们认为欧洲央行未来的政策发展还是取决于经济发展与通胀目标之间的权衡。如果通胀持续反弹，或将制约欧洲央行进一步的降息。 《ESG如何助力企业提升降本增值》——2024年06月21日 《 海 外 市 场 跟 踪 ： 美 国 通 胀 目 标 缺 乏 进展》——2024年06月03日 《海外市场跟踪：美国通胀仍具韧性，日本经济再度走弱》——2024年05月23日 英国通胀降至2%，英国央行不急于降息 英国5月通胀进一步回落。6月英国央行并未跟随欧洲央行降息的决议，仍是维持不变，而实际上英国的通胀改善要好于欧元区。我们认为政策分化的主要原因或是在经济的表现上。根据英国央行的声明，英国央行认为今年上半年，英国GDP的增长似乎比预期的要强劲，并且预计今年下半年CPI通胀将略有上升。英国央行强调整体CPI通胀率已回落至2%的目标，货币政策的限制性立场正在对实体经济活动造成压力，导致劳动力市场更加宽松，并正在降低通胀压力。英国央行一直认为，货币政策需要在很长一段时间内保持限制性，直到通胀率高于2%目标的风险消散。整体来看，由于经济表现超预期，并且通胀仍有回升的可能，英国央行仍较谨慎，并不急于降息。 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 目录 1海外市场表现..............................................................................3 1.1海外股市...........................................................................31.2海外债市...........................................................................31.3汇率..................................................................................41.4商品..................................................................................5 2海外经济观察..............................................................................5 2.1欧元区通胀反弹，降息仍需支持......................................52.2美国汽车消费下降............................................................72.3英国通胀降至2%，英国央行不急于降息.........................72.4能源带动日本CPI反弹....................................................8 3风险提示：.................................................................................9 图 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）..................................3图2：美国三大股指走势........................................................3图3：欧洲市场主要指数走势.................................................3图4：亚洲市场主要指数走势.................................................3图5：主要海外国家国债收益率（%）..................................4图6：美国国债收益率（%）以及利差（BP）......................4图7：主要货币本期涨跌幅（%）..........................................5图8：美元指数（%）............................................................5图9：主要商品本期涨跌幅（%）..........................................5图10：CRB商品价格指数（%）..........................................5图11：欧元区通胀（月，%）...............................................6图12：德国CPI（月，%）...................................................7图13：美国零售增速（月，%）...........................................7图14：英国CPI（月，%）...................................................8图15：日本CPI（季度，%）...............................................9 1海外市场表现 1.1海外股市 海外股市本期（6.17-6.21）主要国家除日本股市外均有所上涨。道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225变动幅度分别1.45%、0.003%、0.61%、1.12%、1.67%、0.9%、-0.56%。美股延续上涨趋势。欧洲市场走势有所波动。亚洲市场方面，日本股市高位回落后震荡。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2海外债市 海外国债收益率本期（6.17-6.21）除德国国债外均有所回升。美国、德国、日本、法国、英国10年期国债收益率分别变动5BP、-2BP、4.9BP、1.86BP、2.25BP至4.25%、2.39%、1%、 3.1566%、4.09%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 美国国债持续倒挂，当前利差维持在-45BP左右。 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3汇率 本期（6.17-6.21）美元指数有所回升，美元兑除澳元外均有所升值。主要货币中美元兑人民币、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元、美元兑瑞士法郎、澳元兑美元分别变动0.08%、- 0.09%、-0.31%、1.52%、0.46%、0.38%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.4商品 本期（6.17-6.21）CRB指数有所下跌，主要商品中除原油外均有所回落。布伦特油价和WTI油价分别变动6.33%、2.91%。贵金属伦敦金下跌0.47%。金属方面，LME铜、LME铝分别变动-0.9%、-0.53%。农 产 品价 格中大 豆、 玉 米、 小麦变 动分 别为-5.06%、-3.33%、-6.04%。 资料来源：Wind，上海证券研究所 资料来源：Wind，上海证券研究所 2海外经济观察 2.1欧元区通胀反弹，降息仍需支持 欧元区5月HICP同比增长2.6%，回升0.2个百分点，核心HICP同比增长2.9%，同样上升0.2个百分点。欧元区通胀有所反弹。 早在6月初，欧洲央行宣布降息25个基点，主要是基于通胀 前景、潜在通胀动态和货币政策传导强度的最新评估，认为现在适宜缓和货币政策限制程度。但欧洲央行同时也承认价格压力仍然强劲，通胀可能在明年仍保持在目标之上，2024年和2025年整体通胀和核心通胀的最新预测均已上调。欧洲央行强调确保通货膨胀率及时恢复到2%的中期目标，为了实现这一目标，将在必要时保持足够的政策利率限制。 在上调通胀预期的同时宣布降息，一方面是由于通胀确实得到了很好的控制，从最高的10.6%下降到了现在2.6%，因此对通胀前景的信心在增强；而同时也是经济方面的考虑，欧洲央行也在声明中提到了“随着时间的推移，货币政策对需求的拖累应该会减少”。并且欧洲央行也强调了虽然降息，但政策仍然是限制性的，只是取消一定程度的限制，未来的进程还是将由数据决定。我们认为欧洲央行未来的政策发展还是取决于经济发展与通胀目标之间的权衡。如果通胀持续反弹，或将制约欧洲央行进一步的降息。 资料来源：Wind，上海证券研究所 德国5月CPI同比增长2.4%，上升0.2个百分点，环比增长0.1%，下降0.4个百分点。德国通胀同比也有所反弹。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.2美国汽车消费下降 美国5月零售同比增长2.27%，有所下降，环比增长0.09%，由负转正。从同比来看，食品类、建材下降较多，电子、汽车类也有不同程度回落，尤其是汽车类消费连续下降。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.3英国通胀降至2%，英国央行不急于降息 英国5月CPI同比下降0.3个百分点至2.0%，环比增长0.3%， 与上月持平。英国的通胀进一步回落。 6月英国央行并未跟随欧洲央行降息的决议，仍是维持不变，而实际上英国的通胀改善要好于欧元区。我们认为政策分化的主要原因或是在经济的表现上。根据英国央行的声明，英国央行认为今年上半年，英国GDP的增长似乎比预期的要强劲，并且预计今年下半年CPI通胀将略有上升。英国央行强调整体CPI通胀率已回落至2%的目标，货币政策的限制性立场正在对实体经济活动造成压力，导致劳动力市场更加宽松，并正在降低通胀压力。英国央行一直认为，货币政策需要在很长一段时间内保持限制性，直到通胀率高于2%目标的风险消散。整体来看，由于经济表现超预期，并且通胀仍有回升的可能，英国央行仍较谨慎，并不急于降息。 资料来源：Wind，上海证券研究所 2.4能源带动日本CPI反弹 日本5月CPI同比增长2.8%，回升0.3个百分点，环比增长0.4%，涨幅与上月持平。从同比看，燃料类上涨较多，由负转正，或是CPI回升的主因，不含食品和能源的核心CPI就呈现回落的态势。 资料来源：Wind，上海证券研究所 3风险提示： 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点