股指半年报：寒风渐暖花自开，静待朝阳重光辉

2024年6月25日 寒风渐暖花自开，静待朝阳重光辉 【策略观点】 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 今年上半年，我国资本市场整体延续了去年下半年震荡走低的走势。虽然从2月中旬到5月中旬，市场通过触底反弹以及预期炒作一度形成了小牛市。但是在政策出台后，房地产市场改善有限且宏观经济环境不及市场预期的背景下，市场持续缩量，6月下旬沪指再度跌破3000点。当前整体宏观经济环境稳定，但总需求不足的问题仍然明显。社会预期偏弱，对于消费以及投资都保持谨慎。这些问题导致了今年上半年的资本市场未能形成持续性的反弹。 吴菁琛电话：010-84555056邮箱wujingchen@guoyuanqh.com期货从业资格号F3051432投资咨询资格号Z0013764 下半年，投资者需要重点关注需求修复以及CPI的改善情况。对于上市企业来说，当前供大于求，不少行业价格战全面打响。上市企业盈利承压，并带动股价走低。需求以及CPI改善后，企业盈利大概率将持续恢复。股指期货交易方面，建议投资者短期维持空仓，暂不参与市场单边交易。期权方面，投资者可继续持有沪深300指数宽跨式卖出策略组合。 王兆玮电话：010-84555101邮箱wangzhaowei@guoyuanqh.com期货从业资格号F03113608 【目录】 一、上半年市场行情回顾........................................................................................................................................................11.1市场行情数据.....................................................................................................................................................................11.2板块涨跌幅..........................................................................................................................................................................3二、基本面分析..........................................................................................................................................................................42.1 PMI走势......................................................................................................................................................................................42.2上半年宏观经济数据..............................................................................................................................................................62.3上半年市场流动性数据.........................................................................................................................................................8三、股指期货数据分析..........................................................................................................................................................103.1股指期货基差.........................................................................................................................................................................103.2股指期货年化升贴水率.......................................................................................................................................................133.3主力股指期货价格比值.......................................................................................................................................................15四、期权数据..................................................................................................................................................................................164.1期权PCR..................................................................................................................................................................................164.2期权波动率分析......................................................................................................................................................................23五、后市展望..................................................................................................................................................................................25 股指半年报 一、上半年市场行情回顾 1.1市场行情数据 2024年上半年，市场起伏较大。受到市场情绪低迷，小盘股踩踏式卖出等影响。股指在1月以及2月初单边下行；沪指一度跌破2700点，微盘股指数一度下跌超40%。在股市相关利好政策大量推出后；两市情绪在节前逐渐转好。节后市场看多情绪继续升温，配合着1-2月经济数据超预期，沪指逐渐站稳3000点。4月下旬到5月上旬期间，市场充斥着房地产相关政策的传闻。在港股大幅反弹的带动下，沪指最高达到3174点，深指也涨至9800点。517房地产新政如期出台后，市场则面临着利多出尽的局面，4月以及5月宏观经济数据皆不及预期，通胀低迷，房地产新政只在个别城市体现出了效果，皆一定程度上打击了投资者的信心。进入6月后，两市单边下行，沪指再度跌破3000点大关，深指则跌破9000点。 股指半年报 股指半年报 1.2板块涨跌幅 上半年，多数行业下跌，在风险偏好较低的背景下，高市值价值股以及高股息股乃投资主线。银行、煤炭、家用电器以及公用事业板块涨幅超10%。综合、计算机、社会服务等板块跌幅靠前。两市日均成交额超8000亿元，处在近年中等偏低水平。 二、基本面分析 2.1PMI走势 采购经理指数（PMI），是通过对企业采购经理的月度调查结果统计汇总、编制而成的指数，它涵盖了企业采购、生产、流通等各个环节，包括制造业和非制造业领域，是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一，具有较强的预测、预警作用。官方制造业PMI在三月份季节性回暖后，4-5月连续两个月再度走弱。5月份，制造业PMI为49.5%，环比上月下降0.9个百分点，制造业景气水平不及市场预期。5月份，非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为51.1%和51.0%，比上月下降0.1和0.7个百分点。5月非制造业商务活动指数与上月基本持平，非制造业继续保持扩张。5月PMI生产指数为50.8%，好于新订单指数49.6%。PMI数据显示当前需求端仍然偏弱，生产强于需求，海外需求也出现一定的回落。 发达国家今年经济韧性整体较强。欧洲PMI逐渐从历史低位走出，日本制造业PMI也站 股指半年报 上50。美国至今就业、经济增长等数据也普遍好于市场预期。目前外需整体较好。 数据来源：Wind、国元期货 2.2上半年宏观经济数据 今年上半年；一季度经济数据整体好于市场预期。但4月份以来，经济数据普遍弱于预期。5月工业增加值同比放缓，除去基数作用外，工作日天数的影响也可以解释一部分减速的原因。此外，PMI生产指数受需求端拖累下滑可与工业增加值的下滑相互印证。固定资产投资以及社会消费品零售总额都不及市场预期。反映了当前内需疲弱，社会预期不高。就业市场的好转对于逆转社会预期、提升消费者购物积极性有着不可替代的作用。目前看虽然社会整体失业率不高，但是青少年失业率仍然处在高位。就业以及薪资待遇好转对于经济修复至关重要。5月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.3%，继续保持在低位。通胀较低也从侧面印证了当前内需较弱。美国方面，CPI同比数据较为顽固，5月份CPI同比增长3.3%。虽然CPI同比增速有所下降，但依旧处在历史高位。市场当前预期美联储只会降息一次。 2.3上半年市场流动性数据 今年上半年LPR只非对称下调一次。下调次数以及幅度一定程度上都弱于市场预期。6月份没有降息也导致市场再度走弱。目前实际利率仍然偏高，预期下半年仍有降息空间。 5月M2同比增长7%。M1和M2的同比下滑，表明信用扩张的力度有待提振。总需求仍然不足，企业预期相对较低，进而导致实体经济融资需求偏弱，企业资金活化效率很低。M2-M1差也达到了近年高位。货币在银行空转现象较为严重。 数据来源：Wind、国元期货 股指半年报 今年上半年，欧元区、加拿大等国开启了降息周期；美国通胀较为顽固且经济韧性强，仍未开始降息。由于目前中国和欧美国家的利差，人民币目前贬值压力较大。展望下半年，美联储今年可能只会降息一次。 三、股指期货数据分析 3.1股指期货基差 1月底至2月初市场恐慌情绪较为严重，股指期货一度大幅贴水。春节过后，股指期货升贴水幅度恢复至正常水平。5到7月为股票分红集中的时间段，当前股指期货贴水幅度并不大。IH受到分红