并购重组向“新”而行

2024年6月23日 并购重组向“新”而行 核心观点： 三 大因 素 叠 加 带 来 并 购 重 组 新 机 遇。2023年 受 多 重 因 素 影 响 ，并 购 重 组市 场 较 为 低 迷 。但2024年 以 来 ，几 大 因 素 叠 加 为 并 购 重 组 带 来 新 机 遇 ：政策 端，伴 随 政 策 面 并 购 重 组 政 策 频 出 深 化 并 购 重 组 市 场 改 革 ，并 购 重 组 市场 也 有 望 在 政 策 的 推 动 下 活 跃 度 进 一 步 提 升 。监 管 端 ，IPO监 管 趋 严 的 背景 下 ，并 购 重 组 有 助 于 公 司 实 现 间 接 上 市 。产 业 端 ，目 前 我 国 经 济 仍 处 修复 阶 段 ，实 体 经 济 景 气 度 减 弱 ，一 级 市 场 估 值 承 压 叠 加 投 资 者 退 出 诉 求 上升 ， 为现 金 流 充 沛 的 公 司 带 来 较 好 的 战 略 并 购 机 会 。 分析师 解学成：（8610）80927601：xiexuecheng@chinastock.com.cn 海 外 并 购 重 组 浪 潮：美国作为全 球 最 大经 济体 之 一，共 掀 起过五轮 并 购浪潮，分别在1897-1904年、1916-1929年、1965-1970年、1981-1989年、1992-2000年。五 轮 并 购 浪 潮 具 有 明 显 的 特 征 ：1.时 代 创 新 催 生 企 业 并 购浪 潮 。工业 时代 的兴起 催 生 了 美国第 一 、第 二 次并 购浪 潮，涌现了许多 新兴 产 业，如钢 铁、石 油、铁路 等。社 会 创 新 催 生 美 国 第 三 次 、第 四 次 并 购浪 潮 。这 一 阶 段 ，成 功 的 企业家们 试 图 将原 行业的 管 理经 验移 植 到别的 行业中 ，许多 公 司 通过 资 产重组 来 调整业 务 结 构以 求达到 更 好 的经 营 业 绩 。信 息时代 催 生 美国第 五 次并 购潮 。PC、互联 网出现，信 息时代 技术 创新阶段 开 启 ，工业 时代 的旧巨头通过 并 购投资布 局 新兴 产 业，信 息时代 的 新 科技 公 司 也 通过 并 购 来加 速扩 张和 保证 优 势，实 现迅 速 崛 起 。2.并 购 行 业 从中 上 游 工 业 制 造 企 业 转 向 科 技 企 业 。前 两 次 并 购 浪 潮 以 重 工 业 部 门 为 主 ，从 第 四 次 并 购 浪 潮 开 始 ，并 购 企 业 所 处 行 业 逐 步 向 下 游 医 药 、零 售 、金 融 、科 技 等 行 业 转 移3.企 业 组 织 形 式 实 现 了“ 单 一 行 业 巨 头-跨 行 业 寡 头 垄 断-多 元 化 企 业 集 团-跨 国 公 司 ” 的 转 变 。 分析师登记编码：S0130520090003 王新月：（8610）80927695：wangxinyue_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522040003 新 质 生 产 力 发 展 下 的 并 购 重 组：目 前A股 并 购 重 组 市 场 仍 较 低迷 ， 对 于一 些 新 质 生 产 力 相 关 的 人 工 智 能 、创 新 药 、机 器 人 等 领 域 ，在 严 格 的 审 核环 境 下 ，一 些 有 潜 力 但 风 险 较 高 的 项 目 难 以 获 得 足 够 的 资 金 支 持。目 前监管层 开 始 对制 度 进 行 调 整 和 优 化 ， 以 更 好 地 适 应 新 质 生 产 力 的 发 展 需 求 。随 着 政 策 的 逐 步 落 地 和 市 场 环 境 的 优 化 ，新 质 生 产 力 相 关 的 科 技 、制 造 和医 药 等 行 业 的 并 购 活 动有 望改 善 ：(1）AI等 前 沿 技 术 的 发 展 为 企 业 提 供 了新 的 工 具 和 平 台 ，通 过 并 购 可 以 快 速 整 合 这 些 技 术 ，加 速 产 品 和 服 务 的 创新 。其 他包 括 物 联 网 、5G通 信 、区 块 链 、云 计 算 等 技 术 的 进 步 ，都为TMT行 业 提 供 了 新 的 增 长 点 和 并 购 机 会， 都 将 推 动2024年TMT行 业 的 并 购 重组 活 动。(2)在 技 术 密 集 型 的 高 端 制 造 业 ，并 购 重 组 是 获 取 核 心 技 术 、加 速创 新 的 有 效 手 段 。 中 国 制 造 业 企 业 在 海 外 并 购 方 面 展 现 出较 为强 劲的动力 。预 计 在 政 策 支 持 和 市 场 需 求 的 双 重 驱 动 下 ，高 端 制 造 业 的 并 购 重 组 将继 续 在 促 进 产 业 升 级，快 速 进 入 新 兴 领 域和 实 现 技 术 自 主 可 控，获 取 关 键技 术方 面 发 挥 关 键 作 用。(3)随 着 生 物 制 药 和 生 命 科 学 技 术 的 快 速 发 展 ，投 资 企 业 更 加 青 睐 那 些 专 注 于 创 新 药 物 研 发 的 公 司。且全 球 化 背 景 下 ，很多医 药 企 业 通 过 跨 境 并 购 来 获 取 新 技 术 、新 市 场 和 新 业 务 模 式。与 生 物 制药 和 生 命 科 学 技 术 相 关 的 医 药 行 业跨 境并购 有 望更 加 活 跃。 风 险 提 示：国 内 政 策 不 及 预 期的风 险 ， 地 缘 政 治 事 件 带 来 的 风 险 等 。 目录 一、2024年：三大因素叠加带来并购重组市场新机遇...........................................................................................................2二、“政策宽松-强监管-优化放松”的政策演进....................................................................................................................3三、海内外并购重组浪潮............................................................................................................................................................6（一）美国五轮并购浪潮....................................................................................................................................................................6（二）A股2014-2015年并购重组热潮.........................................................................................................................................10四、A股并购重组总览..............................................................................................................................................................11五、新质生产力发展下的产业并购重组..................................................................................................................................13（一）科技...........................................................................................................................................................................................14（二）制造...........................................................................................................................................................................................15（三）医药...........................................................................................................................................................................................16 一、2024年：三大因素叠加带来并购重组市场新机遇 2023年 受 多 重 因 素 影 响 ，并 购 重 组 市 场 较 为 低 迷 。但2024年 以 来，伴 随 政 策 面 并 购 重 组 政 策 频 出深 化 并 购 重 组 市 场 改 革 ， 一 级 市 场 估 值 承 压 ， 叠 加国 内IPO环 境 变 化，现 金 流 充 沛 的 公 司 进 入 并 购 重组 战 略 布 局 的 较 好 时 期 ，并 购 重 组 市 场也 迎 来 了 新 的 发 展 机 遇。 政 策 端 ，并 购 重 组 政 策 频 出，激 活 并 购 重 组 市 场。今 年 以 来 ，深 化 并 购 重 组 改 革作 为 活 跃 资 本 市 场的 重 要 政 策，近 期 多 次被提 及 。2024年1月26日，证 监 会 在 系 统 工 作 会 议 上 明 确 表 示 支 持 上 市 公 司通 过 市 场 化 并 购 重 组 等 方 式 做 优 做 强。2024年3月15日，证 监 会 发 布 《 关 于 加 强 上 市 公 司 监 管 的 意见 （ 试 行 ） 》 ， 提 出 优 化 重 组“小 额 快 速”审 核 机 制 ， 支 持 上 市 公 司 之 间 吸 收 合 并 ， 并 加 强 对 重 组 上市 的 监 管 力 度， 为 优 质 企 业 提 供 政 策 便 利。 当 天 ， 证 监 会 还 发 布 了 《 关 于 加 强 证 券 公 司 和 公 募 基 金 监管 加 快 推 进 建 设 一 流 投 资 银 行 和 投 资 机 构 的 意 见 （ 试 行 ） 》 ， 指 出 要 支 持 头 部 机 构 通 过 并 购 重 组 、 组织 创 新 等 方 式 做 优 做 强 ，市 场 对 券 商 并 购 重 组 的 预 期 升 至 新 高 。2024年4月12日，国 务 院印 发《 关 于加 强 监 管 防 范 风 险 推 动 资 本 市 场 高 质 量 发 展 的 若 干 意 见 》（ 即 新 “ 国 九 条 ” ） ，指 出要推 动 上 市 公 司提 升 投 资 价 值，鼓 励 上 市 公 司 综 合 运 用 并 购 重 组 、 股 权 激 励 等 方 式 提 高 发 展 质