公司公告点评：拟设立云南生产基地，布局多品类与全国化

2024年06月26日 拟设立云南生产基地，布局多品类与全国化 --公司公告点评 核心观点： 分析师 ⚫持 续 深 耕 西 南 市 场 ，强 化 特 饮 增 长 持 续 性 。特 饮 的 全 国 化 是 公 司 保 持 高 增 长的 主 要 驱 动 力 ，目 前 西 南 地 区 在 公 司 整 体 收 入 占 比 仅 约10%（2023年 ），不 仅低 于 广 东 省 内 市 场 ，亦 低 于 同 处 于 成 长 阶 段 的 华 东 、华 中 市 场 ，而 西 南 地 区 人口 较 多 ， 市 场 相 对 广 阔 ， 此 外 重 庆 子 公 司 产 能 也 面 临 一 定 压 力 （2023年 产 能利 用 率 约93%）。我 们 认 为 设 立 云 南 基 地 一 方 面 有 利 于 提 升 当 地 市 场 份 额 ，另一 方 面 可 以 提 升 运 输 效 率 、降 低 运 输 成 本 ，长 期 来 看 有 望 强 化 特 饮 大 单 品 增 长的 持 续 性 。 ⚫或 利 用 云 南 农 产 品 优 势 ， 打 造 饮 料 多 品 类 矩 阵 。第 二 增 长 曲 线 是 公 司 成 为全 国 饮 料5强 的 另 一 重 要 驱 动 力 ， 目 前 公 司 重 点 打 造 的6大 新 品 类 包 括 鹏 友上 茶 、东 鹏 大 咖 ，此 外 也 正 在 储 备 油 柑 等 果 汁 产 品 ，从 海 内 外 经 验 来 看 ，相 较于 碳 酸 饮 料 等 品 类 ，茶 饮 、咖 啡 与 果 汁 有 望 从 原 料 端 实 现 差 异 化 竞 争 与 建 立 产品 壁 垒 。而 云 南 作 为 国 内 重 要 的 咖 啡 与 茶 叶 产 地 ，其 产 量 与 质 量 均 位 于 领 先 水平 ，我 们 认 为 云 南 基 地 有 望 充 分 利 用 当 地 供 应 链 优 势 ，提 升 即 饮 茶 、咖 啡 、果汁 的 产 品 力 ， 从 而 助 力 多 品 类 饮 料 集 团 的 战 略 目 标 的 实 现 。 ⚫24Q2高 景 气 有 望 延 续 ， 特 饮 高 景 气+补 水 啦 放 量 。预计24Q2业 绩 持 续 高增 ，主 要 得 益 于 ：1）高 性 价 比 优 势 将 延 续 ；2）全 国 气 温 较 常 年 同 期 偏 高 ，华南 雨 水 天 气 对 动 销 影 响 有 限 ；3）网 点 开 发 节 奏 快 ；4）“ 补 水 啦 ”在 网 点 快 速开 发+产 品 矩 阵 扩 充+促 销 支 持 等 多 因 素 推 动 下 表 现 持 续 亮 眼 ，5月 日 销 峰 值 已突 破12万 箱 。从 月 度 节 奏 来 看 ，结 合 天 气 因 素+公 司 财 年 节 点+基 数 压 力 ，预计6月 增 速 略 有 放 缓 但 仍 维 持 较 高 水 平 ，而7-8月 随 着 华 南 气 温 回 升+雨 水 减少 ， 预 计 动 销 有 望 环 比 提 速 ， 整 体 看24全 年 目 标 完 成 无 虞 。 ⚫投 资 建 议 ：预 计2024~2026年 归 母 净 利 润 分 别 为27.3/34.5/43.2亿 元 ， 同 比+33.8%/26.4%/25.3%，EPS为6.8/8.6/10.8元 ， 对 应PE为32/25/20X， 公 司 业绩 的 确 定 性 与 成 长 性 较 稀 缺 ，短 期 重 点 关 注 旺 季 动 销 对 股 价 的 催 化 ，进 一 步 的空 间 则 需 关 注24H1结 束 后 公 司 对 长 期 的 展 望 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫风 险 提 示 ：行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ，新 品 表 现 不 及 预 期 的 风 险 ，食 品 安 全 风 险。 相关研究 附录： 分析师承诺及简介 刘 光 意，经 济 学 硕 士 ，2020年 加 入 民 生 证 券 研 究 院 ，2022年 加 入中 国银 河 证 券 研 究 院 ， 重 点 覆 盖 非 酒 类 板 块 （ 餐 饮 供 应 链 、调 味 品 、 速 冻 与 预 制 菜 、 软 饮 料 、 乳 制 品、 零 食等 ）， 擅 长 通 过 历 史 复 盘 与 海 外 比 较 视 角 深 度 挖 掘 行 业 投 资 价 值 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn