镍：镍矿维持偏紧态势

2024-06-26 镍：镍矿维持偏紧态势 吴坤金有色研究员从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 报告要点： 2024年以来，印尼镍矿内贸价格基本维持涨势，反映出印尼镍矿现货维持偏紧。这一价格上涨的背后，是多种因素共同作用的结果。其中，最核心的原因在于印尼RKAB审核进度偏慢，市场对印尼镍矿紧缺担忧情绪持续。尽管RKAB审批通过量虽已有2.21亿吨，但考虑到开采能力、运输能力、天气等因素综合作用，印尼镍矿供应效率约在80-85%，即在审批通过的2.2亿吨镍矿开采配额中，实际能够开采出并供应至下游的量只有1.7-1.8亿吨，只能满足年需求的约80%左右。 刘显杰（联系人）有色研究员从业资格号：F031307460755-23375125liuxianjie@wkqh.cn 在镍矿价格坚挺背景下，镍产业链整体价格中枢或有支撑。镍铁方面，利润空间正逐步收窄，国内RKEF镍铁厂最低利润率已经到-3.9%，若镍铁价格持续下行，印尼工厂利润也将有逼近成本线的风险。电积镍方面，镍价已经跌破外购原材料生产电积镍企业的成本线，预计在一体化高冰镍生产电积镍成本附近（13万元/吨）有较强成本支撑。 展望后市，镍矿供给缺口短期较难缓解，矿价易涨难跌。成本支撑背景下，预计镍价进一步下行空间有限。 镍：镍矿维持偏紧 镍矿价格保持坚挺 近日，雅加达–印度尼西亚镍矿商协会(APNI)发布了2024年6月镍参考矿产价格（HMA），每干吨（DMT）为18962.11美元/干吨，环比5月上涨8.54%。 其中，不同品级的镍矿价格也有所不同，但整体呈现出上涨趋势。具体来说，NI1.6%MC35%FOB的镍矿价格为33.53美元/湿吨，环比上涨2.64美元/湿吨；NI1.7%MC35%FOB的镍矿价格为37.72美元/湿吨，环比上涨2.97美元/湿吨；NI1.8%MC35%FOB的镍矿价格为42.15美元/湿吨，环比上涨3.31美元/湿吨；NI1.9%MC35%FOB的镍矿价格为46.84美元/湿吨，环比上涨3.68美元/湿吨；而NI2.0%MC35%FOB的镍矿价格则达到了51.77美元/湿吨，环比上涨4.07美元/湿吨。 该价格是基于HPM（上月LME现货结算价均价）指数进行计算得到基准价（FOB价），实际内贸价格需根据市场情况加一定升水。2024年以来，印尼镍矿内贸价格基本维持涨势，反映出印尼镍矿现货维持偏紧。 数据来源：SMM、五矿期货研究中心 数据来源：钢联数据、五矿期货研究中心 印尼RKAB审批缓慢为核心原因 2023年9月RKAB审批相关人员违纪问题被查处后，印尼方面对审批规程把关更严、态度更谨慎，明显放慢了审批速度。根据APNI印尼镍矿协会统计，截止到2024年6月，在印尼已申请开采配额的351家镍矿企业中，通过申请的有93家，已经通过的开采额度约2.21亿湿吨，占据总提交申请数量的26.21%。 据Mysteel估算，今年RKAB审批通过量虽已有2.21亿吨，但这并不代表实际镍矿供应，实际的供应量还会受到开采能力、运输能力、天气等因素综合作用，印尼镍矿供应效率约在80-85%，即在审批通过的2.2亿吨镍矿开采配额中，实际能够开采出并供应至下游的量只有1.7-1.8亿吨，这也是目前市场对印尼镍矿供应紧缺仍旧担忧的主要原因。 另一方面，3月起菲律宾镍矿开始运至印尼，3、4月均有5-6船到货；5月则增至11船；而截至6月中旬，菲律宾去至印尼镍矿船已达16艘，共计64.65万湿吨，量级已超5月全月菲律宾去至印尼镍矿进口量。预计6月全月来船将达到25-30船，计130-150万湿吨。印尼镍矿供应问题短期难以解决。 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 成本支撑边际显现 从镍铁利润看，年初以来镍矿价格持续上涨背景下，目前国内RKEF镍铁厂最高即期成本已经涨至1080元/镍附近，最低利润率去至-5.0%。印尼方面，工厂利润空间同样有所收窄，根据Mysttel测算，以印尼镍矿升水保持13美金基准，RKEF工艺即期冶炼全成本中间值约950元/镍（出厂含税）。若镍铁价格持续下行，印尼工厂利润也将有逼近成本线的风险。 从电积镍利润来看，目前镍价已经跌破外购原材料生产电积镍企业的成本线，考虑到6月镍矿价格相对5月底仍有上浮，因此粗略估计当前一体化高冰镍生产电积镍成本约为13万元/吨附近，在该位置处预计或有较强成本支撑。 数据来源：SMM、钢联数据、五矿期货研究中心 综合来看，目前印尼镍矿供应偏紧问题仍存。2024年RKAB审批通过总量虽然已有2.21亿湿吨，但预计实际可供应量仅有1.7-1.8亿湿吨，与印尼市场全年的预估需求量相比仍有明显差距；在印尼镍矿内贸市场供应紧张局面下，矿价易涨难跌。 在镍矿价格坚挺背景下，镍产业链整体价格中枢或有支撑。镍铁方面，利润空间正逐步收窄，国内RKEF镍铁厂最低利润率已经到-3.9%，若镍铁价格持续下行，印尼工厂利润也将有逼近成本线的风险。电积镍方面，镍价已经跌破外购原材料生产电积镍企业的成本线，预计在一体化高冰镍生产电积镍成本（13万元/吨）附近有较强成本支撑。 展望后市，镍矿供给缺口短期较难缓解，矿价易涨难跌。成本支撑背景下，预计镍价进一步下行空间有限。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn