我们对管理变革的看法
我们对管理变革的看法 目标价21.52港元涨/跌46.6%现价14.68港元中国非必需消费品 什么是新的？海底捞(6862 HK, BUY)和超级嗨(9658 HK, NR)宣布管理层变动,杨丽娟辞去海底捞执行董事兼首席执行官职务,将出任超级嗨执行董事兼首席执行官,苟逸群将获委任为海底捞执行董事兼首席执行官。 CMBI的观点：我们不认为这对海底捞是不利的，因为公司的运营仍在改善，新店开业的潜力仍在增加。对于Super Hi，我们认为这应该是积极的。 沃尔特·吴(852) 3761 8776 对于关键人物杨女士的离职,我们认为对海底捞的影响是中性的: 1)财务表现良好，绝对不低于预期。如公告中所述，啄木鸟计划/啄木鸟计划2021年（关闭约300家门店，并改善剩余门店的运营，在转表率原则上恢复到4倍或以上之前，不再开设新店）和盈谷头计划/硬骨头计划2022年（重新开设一些先前关闭的商店）已成功完成。当前的表营业额是显着的（2023年下半年约4.2倍，2024年前五个月约4.3倍，与2019年相比，回收率应高于100％，而行业平均水平仅为70％至80％），而50至100先前关闭的商店已在FY22 - 23重新开业。 库存数据 市值上限（百万港元）81, 826.3平均3个月t /o（百万港元）215.652w高/低（港元）23.70 / 12.20已发行股份总数（mn）5574.0来源：FactSet 2)海底捞的竞争力（在人才方面）在我们看来不会受到太大影响，因为除了女士杨，没有其他高管将被调到超嗨。此外，我们认为新任首席执行官先生郭台铭很能干。类似于Ms.杨，他也是第一批员工之一，当先生张先生Shi开始了这项业务。在海底捞长期任职期间，先生郭台铭曾担任首席财务官、IT部门负责人、供应链和采购主管，也曾担任书海董事长。 绝对相对1个月- 20.6% - 17.1%3个月- 16.5% - 23.6%6个月7.2% - 2.9% 3)除了运营方面的稳步改善使其近年来的表现优于同行之外，1）新产品非常成功，因为它们在品尝会期间听取了顶级成员的反馈后得到了完善，有些产品更加本地化，2）营销在社交媒体上迅速传播，这要归功于各种“隐藏”饮食方法的分享和“主题3 ”舞蹈，3）与客户的参与度得到了增强，例如邀请黑卡会员参加海底捞店经理会议和高级会员 参加新产品品尝会。新店开业的可能性也有所增加。例如，特许经营商店即将推出，而校园商店的表现非常出色。更重要的是，小海火国/。小嗨火锅（海底捞火锅的大众市场版本）广受好评。所有这些都可能是商店扩张潜在加速的基础。 来源：FactSet 最近的报告 珊瑚咖啡馆（341 HK）-在疲弱的宏观下获得市场份额(24 Jun 24) 海底捞（6862 HK）-寻找具有下行保护的扩张机会(4月8日24日) Nayuki（2150 HK）-特许经营和削减成本是关键（4月5日24日） DPC Dash（1405 HK）-新市场继续取得成功，销售强劲(24年3月28日) 九牧九（9922 HK）- 23年下半年弹性利润率，前景乐观(24年3月26日) 维持买入价21.52港元，基于20x FY24E P / E（不变）。该股的市盈率为15x FY24E P / E，从更长期的投资角度来看，FY24E收益率为6%，看起来仍然有一定吸引力。 尽管YTD只有个位数的新店，但该公司仍然非常有信心实现其FY24E的个位数增长目标（约50）。然而，由于近期门店扩张速度仍然缓慢，宏观环境相当疲软，我们相信投资者可以继续监测并等待门店扩张加速发生的时刻，在那里估值可能会被重新评级。 此外，我们认为此举对Super Hi有利，因为杨女士的专业知识可能对Super Hi的未来扩张非常有用。由于商店刚刚开始实现盈亏平衡并产生正现金流，因此商店扩张加速变得更加可能。 收益修正 估价 来源：彭博社，CMBIGM估计 Assumptions 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。
