国君宏观|稳定宏观税负与转变财政框架

5月财政收支数据延续了开年以来的特点，一般公共预算支出受到税收收入的制约，政府性基金支出受到土地出让收入的制约。近期税务部门加强税收征管的举措引发关注，我们认为这体现了经历几年大规模减税降费之后，稳定宏观税负成为阶段性重点任务，同时也发出了财政框架亟需转变的信号。 过去几年财政采取了保企业部门进而间接保居民部门的政策模式。财政保市场主体、以工代赈，即通过减税降费、鼓励企业加杠杆等方式保企业生产运转，间接保居民部门。这种政策逻辑在我国以间接税为主的财税体制下是非常合理的，保住了企业生产环节，就能保住占税收收入接近四成的增值税，进而也保住居民就业和工资。 但上述政策的边际效用正在下降，财政面临继续保市场主体和稳定宏观税负的两难选择。一方面，这种政策扭曲了产需关系造成产能过剩，导致与企业盈利相关的企业所得税下滑；另一方面可投资的以工代赈项目越来越少，吸纳就业能力降低，导致与劳动力收入相关的个人所得税下滑；在此期间，财政又推行了大规模增值税留抵退税。多重因素叠加，过去几年税收收入占比从高峰时的18%左右下滑到2023年的14%左右，已经影响了财政支出基本财力的保障。近期以罚没为代表的非税收入的增加（前5个月非税收入同比增长10.3%，税收收入同比下降5.1%）以及税收征管的加强，都是地方财政压力下的选择，稳定宏观税负的重要性在上升。 破局的关键在于转变财政框架，需从关注企业生产端转变为关注居民需求端。当前基层“三保”压力依然不小，未来新筹集的财源更加关注居民部门将成为“不得不”而非“要不要”的选择。近期部分地方显示了新增专项债可能被灵活使用，无论是用于“三保”还是偿还企业欠款，财政资金都将更加直接地流入居民部门，增加居民收入。这种政策模式短期可能导致基建实物工作量弱于预期，但长期对改善企业供需格局、修复居民资产负债表都将有积极意义。 风险提示：经济内生动力恢复不及预期。 文章来源 本文摘自：2024年6月25日发布的《稳定宏观税负与转变财政框架》黄汝南，资格证书编号：S0880523080001 汪浩，资格证书编号：S0880521120002韩朝辉，资格证书编号：S0880523110001 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明