国君宏观|稳定宏观税负与转变财政框架

该研报分析了中国5月财政收支数据及其背后的趋势，强调了政府支出受到税收收入限制的问题，并探讨了这一背景下财政框架的转变需求。以下是主要观点的总结：

财政收支特点：

• 支出与收入的制约：一般公共预算支出受限于税收收入，政府性基金支出则受限于土地出让收入。
• 税收征管加强：税务部门近期加强税收征管，反映出在经历了大规模减税降费后，稳定宏观税负成为新的重点任务。

政策模式与挑战：

• 保市场主体：过去几年，财政通过保企业部门间接支持居民部门，主要手段包括减税降费、鼓励企业加杠杆等措施，以保持企业生产和居民就业。
• 边际效用下降：这种模式的边际效用正在减弱，因为政策扭曲了产需关系，导致企业盈利下降，尤其是与企业盈利相关的企业所得税下滑，同时可投资的以工代赈项目减少，影响了与劳动力收入相关的个人所得税。
• 税收收入下滑：过去几年，税收收入占比从约18%下滑至14%，影响了财政支出的基本财力保障。

非税收入与征管加强：

• 非税收入增加：在税收收入下滑的情况下，非税收入（如罚没收入）增长成为地方财政的压力应对策略。
• 稳定宏观税负：稳定宏观税负的重要性提升，反映出财政政策的调整需求。

转变财政框架与未来方向：

• 关注居民需求端：未来财政政策将从关注企业生产端转向关注居民需求端，这可能意味着更多资源直接流向居民部门，增加居民收入。
• 基层“三保”压力：基层财政压力依然存在，未来财源的筹集将更加侧重于直接支持居民部门。
• 灵活使用新增专项债：部分地方政府可能灵活使用新增专项债，既可用于“三保”，也可用于偿还企业欠款，财政资金直接流入居民部门。
• 短期影响与长期意义：短期内可能影响基础设施建设的实际工作量，但长期来看，这有助于改善企业供需格局和修复居民资产负债表。

风险提示：

• 经济内生动力恢复不及预期，可能影响财政政策的效果。

结论：

研报强调了财政政策的转变必要性和紧迫性，特别是从关注企业生产转向直接支持居民需求，以应对税收收入下滑的挑战和稳定宏观税负的目标。同时，报告提醒了经济内生动力恢复的风险。