上海中期期货——早盘策略20240625

品 种 分 析 隔夜美股三大指数表现分化，标普纳指三连跌，道指五连涨至一个月新高。美元指数止步两连阳，跌离逾七周高位。日本官员强硬警告干预后，盘中逼近160关口至八周新低的日元一度跳涨收复159，后回吐多数涨幅。原油反弹至八周新高，美油涨超1%。黄金反弹。伦铜两连跌至两月新低，伦镍伦锡伦锌小幅反弹。国内方面，国家领导人在全国科技大会、国家科学技术奖励大会、两院院士大会上表示，扎实推动科技创新和产业创新深度融合，助力发展新质生产力。海外方面，美联储戴利表示，目前通胀风险与就业任务更加平衡；必须谨慎考虑不要过早放松利率或按兵不动时间过长；从数据中可以看到强劲的劳动力市场；需要坚定不移，在没有必要的时候美联储不会采取先发制人的行动。今日重点关注美国6月诏商会消费者信心指数。 昨日四组期指表现分化，IH主力合约收涨0.22%、IF、IC、IM分别收跌0.42%、2.12%、3.44%。现货A股三大指数继续走弱，沪指与创业板指日线四连阴。截止收盘，沪指跌1.17%，收报2963.10点；深证成指跌1.55%，收报8924.17点；创业板指跌1.39%，收报1731.51点。沪深两市成交额达到6956亿，较上个交易日放量760亿。行业板块罕见全线下跌，交运设备、光学光电子、电机、半导体、通信设备、贸易行业、医疗服务、互联网服务、消费电子板块跌幅居前。行业资金方面，截至收盘，两市仅有工程建设、铁路公路板块资金净流入，其中工程建设净流入0.5亿。国内方面，中国5月经济数据整体不及预期，其中规模以上工业增加值同比增长5.6%，1-5月固定资产投资增4.0%，均增长放缓，5月社会消费品零售增3.7%，五个月来首次增速回升；地产数据低位徘徊，1-5月新建商品房销售面积同比降20.3%、房地产开发投资降 10.1%。海外方面，美国6月标普全球综合PMI超预期升至两年多新高，制造业再扩张，通胀压力降温，降息预期再度延后。综合看，海外美联储降息仍需等待，国内经济数据也显示经济复苏仍有压力，指数预计维持弱势震荡。 集运指数（欧线） 昨日EC走势上行，主力合约收涨3.62%。本期SCFIS欧线指数持续七周上升，6月17日现货指数环比上升1.6%至4765.87点，增速有所放缓。供给端，MSC中船型航线SWAN或置换成MSC，平均运力规模自14780TEU降至8633TEU，根据排期7月上海-欧基港的联盟运力预计收窄4%左右。需求端，欧元区6月制造业PMI初值创六个月新低，法国、德国PMI均低于预期。不过，欧洲航运7-10月为传统旺季，对运价仍有支撑。现货运价方面，马士基公布七月初（7.02-8.15）上海-鹿特丹的运价为$7806/40 GP和$5768/20 GP，低于此前宣涨的5000/9000美元。后续来看，目前航司供应端仍然偏紧，运价涨价有所放缓但在舱位偏紧的环境中仍有支撑，如果地缘冲突没有出现明显缓和，预计EC短期仍以偏强震荡为主。 贵金属 隔夜伦敦金小幅反弹，现运行于2330美元/盎司，金银比价78.90。基本面，美国制造业PMI初值51.7，创3个月新高，也是连续第二个月扩张，好于预期的51，好于前值的51.3，服务业活动小幅回升，达到两年多以来的最快增速，数据表明随着第二季度接近尾声，整体商业活动显示出韧性。美联储6月议息会议表态仍偏鹰，点阵图显示仅降息一次，而利率期货显示今年11月进行首次降息的概率几乎为100%，甚至首降时点可能提前到9月，总体来看，未来降息的前景仍需要更多经济数据的支撑。资金方面，5月中国官方黄金储备为7280万盎司，与上月持平，这意味着中国央行在此前连续18个月增持黄金储备后暂停增持黄金储备。截至6/25，SPDR黄金ETF持仓829.05吨，前值831.93吨，SLV白银ETF持仓13707吨，前值13462。68吨。展望后市，美联储降息预期摇摆，本周法国大选第一轮投票，美国总统辩论在即，宏观避险情绪仍存，预计短线贵金属震荡调整。 铜及国际铜 隔夜沪铜主力小幅反弹，伦铜重心继续下移，现运行于9644美元/吨。宏观方面，虽然上周美联储官员降息态度有所增强，但周五美国6月MarkitPMI好于预期，显示美国经济仍有韧性，美元重新走强令铜价承压。此外，高库存限制铜价涨幅，LME注册仓库的铜库存攀升至六个月最高。基本面来看，供应端，市场可流通现货增加，日内贴水继续扩大。因contango结构扩大，下周持货商甩货压力预计有所减小，但进口铜流入仍将令升水上方承压。库存方面，截至6月20日周四，SMM全 国主流地区铜库存环比周一下降0.32万吨至39.84万吨，且较上周四下降3.09万吨，去库速度有所放缓。据SMM了解下周进口铜到货量将较本周增加，且年中冶炼厂有清库存的压力，料供应量会比本周增加。需求方面，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为70.15%，较上周环比上升5.41个百分点，同比回升7.47个百分点，同时高于预期值1.44个百分点。铜价回落后下游消费小幅回暖。整体来看，关注铜下游消费回暖的持续性，以及LME交仓对铜价带来的压力，预计铜价下方有支撑，但向上驱动仍不足。 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力小幅收跌，伦镍重心继续下移，现运行于17200美元/吨。虽然上周美联储官员降息态度有所增强，但周五美国6月MarkitPMI好于预期，显示美国经济仍有韧性，美元重新走强令金属承压。盘面下行之际现货市场成交有所转暖，电积镍现货紧缺现象延续，各品牌升贴水出现明显上移。镍矿方面，据钢联数据，2024年RKAB审批通过总量虽然已有2.21亿湿吨，但预计实际可供应量仅有1.7~1.8亿湿吨，与印尼市场全年的预估需求量2.44亿湿吨相比仍有明显差距，预计印尼镍矿内贸市场供应紧张局面短期较难缓解。镍铁方面，国内镍铁厂当前利润倒挂局面未解，产量难有大幅增量，但不锈钢社库高企、终端消费疲弱，导致钢厂或有下调产量预期，镍生铁需求有减弱的风险。硫酸镍方面，新能源汽车产销正值淡季，欧盟今日拟对进口自中国的电动汽车征收临时反补贴税，电池正极材料需求有进一步下调风险。整体来看，虽然镍矿供给仍相对紧张，但成本支撑走弱，供需结构趋于宽松，短期镍价超跌，预计价格将有所修复，中长期供应过剩压力仍存。 铝及氧化铝 隔夜沪铝主力收跌0.05%，伦铝收跌0.62%。基本面来看，国内电解铝产能维持高位运行，受铝棒加工费回暖提振，铝水合金化比例较前期有所回升，行业铸锭边际减少；同时因近期铝价回撤，下游补货情绪较前期有所好转，推动铝社会库存继续去库。截止至6月24日，国内铝锭库存76.1万吨，环比增加0.5万吨。消费方面，光伏、汽车等行业新订单并非理想，铝加工企业开工率短期将维持低迷状态。在宏观面偏弱的背景下，叠加下游消费预期有走弱趋势，市场资金情绪持观望态度，预计短期内铝价或呈现宽幅震荡偏弱走势。 隔夜氧化铝主力收涨0.45%。国内供应端，近期国内南北方部分氧化铝厂或因设备检修，或因能源供应问题减产，氧化铝运行产能较前期下滑；另一方面，国内部分新增氧化铝产能已于近日进入投产阶段，该部分产能或将于7月份陆续放量，当前氧化铝供应端增减并行。需求端，云南复产稳步推进以及内蒙古华云三期项目通电的消息释放需求利好。整体来看，国内氧化铝紧平衡格局未有较大改变，短期氧化铝现货价格或震荡调整为主，近期需关注部分仓单因到期转为现货对现货市场的影响。 铅 隔夜沪铅主力收跌0.24%，伦铅收跌1.05%。国内供应面，近期国内精铅供应端矛盾并未缓解，原生铅交割品牌检修与恢复并存，预计交割品牌货源仍将有限；再生铅则因废料供应问题，生产恢复困难，安徽地区冶炼企业减停产影响扩大。消费端，由于铅价内强外弱，国内蓄电池价格涨幅同样高于海外，与海外蓄电池竞品相比，国内蓄电池企业出口价格优势不再，部分蓄电池企业新订单下滑，开工稍受影响。下游消费仍以刚需采购为主，6月消费表现中性偏淡。库存端，截止至6月24 日，国内铅锭社会库存6.05万吨，环比减少0.52万吨，再生铅减停产影响扩大，铅锭社库或延续降势。短期来看，近期废电瓶供应矛盾成为支撑国内铅价的主要因素，但需关注铅锭及粗铅进口的可能性或使铅价高位承压。 锌 隔夜沪锌主力收跌0.30%，伦锌收跌0.40%。国内供应面，锌矿加工费依然处于低位，现货端偏紧状况持续，三季度后或可逐步缓解。随着原料短缺传导，后期精炼锌产量亦将大概率缩减。消费端，近期锌下游消费暂未出现预期大幅好转的情况，镀锌因因南方雨季及需求淡季影响，开工率有所下降；压铸锌合金开工率相对平稳，氧化锌企业成品库存压力大，开工率变现一般。库存端，截至6月24日，SMM国内锌锭库存总量为19.38万吨，环比增加0.35万吨。综合来看，锌市基本面存供需双弱的预期，矿端紧缺继续支撑锌价，预计短期锌价将以震荡整理走势为主。 碳酸锂 昨日碳酸锂主力收涨3.65%。近期碳酸锂市场供增需减，上下游库存持续累增，期价走势承压。国内供应端，近期外购锂云母和锂辉石生产碳酸锂成本倒挂，但未有冶炼厂明确减产，碳酸锂产量维持升势，供应压力依然较大。消费方面，终端新能源汽车进入消费淡季，下游补库需求阶段性弱化，且临近半年报季，电芯和正极材料企业普遍去化产成品库存和降低原材料库存。库存方面，截至6月20日，SMM碳酸锂库存10.29万吨，再创历史新高，累库速度加快。虽然目前价格触及部分生产企业成本线，但由于短期内的基本面供需情况仍然未有改善，预计碳酸锂价格将维持偏弱震荡格局。 钢材 昨日钢材市场表现弱势运行，期价继续回落，整体依然维持偏空格局。螺纹10月合约承压均线系统阻力，跌破3550一线附近关口支撑；热卷10月合约承压3750一线附近，短期表现维持偏空运行。供应方面，上周五大钢材品种供应891.49万吨，周环比下降5.72万吨，降幅0.6%。上周五大钢材品种产量中线材产量增加明显，其余品种下降或基本持平，核心驱动在于，部分省份由于生产时间延长和前期产线检修恢复，使得产量小幅增加。螺纹方面，上周螺纹钢产量继续下降0.8%至230.53万吨。分区域来看，减量主要集中在华东和西北地区，其中新疆由于库存压力较大加上价格偏低，钢厂自主减产带来较多减量，华东受转产以及检修影响产量持续走低；上周热轧产量下降，钢厂实际产量为320.72万吨，周环比下降6.93万吨，主要降幅在北方地区，主要原因为RG粗钢减产，产量下降，同时，BG产线复产，产量上升。库存方面，上周五大钢材总库存1761.58万吨，周环比降5.22万吨，降幅0.3%。上周五大品种总库存除热轧、冷轧外周环比均有所下降：厂库周环比下降，增幅主要来自螺纹贡献。社库周环比增加，增幅同样主要来自螺纹贡献。螺纹钢厂库下降3.6%至202.57万吨，热卷厂内库存小幅下降0.4%至88.84万吨。社库周环比小幅反弹，螺纹钢社会库存环比上升0.4%至573.09万吨；热卷社会库存上升0.7%至326.77万吨。下游方面，上周五大品种周消费量为896.72万吨，环比上升0.9%；其中建材消费环比增6.8%，板材消费环比降2.2%。上周五大品种表观消费呈现建材增、板材降的局面，建材由于区域间资源流动，导致资源在途，表观消费有所增加，而板材受制于产量较高，呈现供需双强的局面，需求环比小幅下降。总体来说，目前五大材产量升势暂缓，但下游需求弱的局面也未改变，短期仍未见到明显驱动因素，预计短期内钢价或弱势震荡运行。 铁矿石 昨日铁矿石主力2409合约表现延续弱势运行，期价大幅下挫，跌破800一线支撑，创近期新低，短期表现或维持偏空运行。供应方面，近期全球铁矿石发运量远端供应大幅回升至年内新高，连续9周维持在3000万吨以上。根据Mysteel全球铁矿石发运量数据显示，本期值为3455万吨，周环比增加423.4万吨；目前6月全球发运量周均值为3243万吨，环比5月增加89万吨，同比去年6月减少38万吨；需求方面，本周247样本钢厂日均铁水产量维持上升趋势。截止上周五，247样本钢厂铁水日均产量为239.94万吨/