早盘短评 品种分析 上周五，美股三大指数三连跌，泛欧股指反弹，全周跌超3%仍创近四个月最大周跌幅。两年期美债收益率远离2007年来高位，十年期美债收益率刷新四个月高位。美元指数加速下跌，创两周新低。日元创两周新高。离岸人民币一度回涨400点。布油创两月新高，原油全周涨超4%创三个月最大涨幅。黄金创一个月最大日涨幅，结束三周连跌。国内方面，国务院总理李强日前签署国务院令，公布《私募投资基金监督管理条例》，自2023年9月1日起施行。《条例》共七章六十二条，重点规定了五方面内容，包括明确适用范围，明确私募基金管理人和托管人的义务要求，规范资金募集和投资运作，对创业投资基金作出特别规定和强化监督管理和法律责任。海外方面，美国就业市场放缓迹象渐显。6月季调后非农就业人数增加20.9万人，为2020年12月以来最小增幅，预期22.5万人，前值由33.9万人修正为30.6万人。6月失业率环比下降0.1个百分点至3.6%，符合预期。今日重点关注中国6月通胀数据。股指上周，四组期指走势冲高回落，周线集体收跌。现货方面，上周五A股三大指数集体收跌，沪指跌0.28%，深证成指跌0.73%，创业板指跌1.05%，三大指数集体三连跌。市场成交额持续低迷，不足8000亿元，北向资金净卖出45.17亿元。行业板块涨少跌多，农牧饲渔板块逆市走强，公用事业、电力行业、证券、商业百货板块涨幅居前，风电设备、光伏设备、电机、电子元件、计算机设备板块跌幅居前。资金方面，Shibor隔夜品种上行5.6bp报宏观 金融衍生品 1.104%，7天期上行1.6bp报1.779%，14天期下行4.8bp报1.752%，1月期下行0.2bp报2.084%。目前上证50、沪深300、中证500、中证1000期指均跌破20日均线。短期，海外美联储加息的的预期是市场被压制的重大因素，根据联储发布的6月货币政策会议纪要显示，几乎所有美联储官员都预计今年还会加息。不过从国内看，尽管数据环比回落，但最新的PMI 数据迎来提振，经济整体小幅回升趋势中，对市场有提振，此外6月以来政策的刺激效果以及新的政策的预期依旧，仍将对市场带来积极影响。整体来看，国内股市估值处于历史低位，当前货币政策相对宽松之下，近期指数整体在调整后或仍以偏强震荡为主。贵金属隔夜国际金价小幅反弹，现运行于1925美元/盎司，金银比价84.20。受上周五晚美国所公布的核心PCE数据影响，市场对于美联储7月加息的预期有所转向，为此美元走弱。近期美国经济数据仍具有韧性，美国GDP数值大幅上修，一季度美国GDP按年增长2%，较此前公布的修正数据上修0.7%，为美联储继续加息提供支撑。不过美国通胀数据显示，6月美国PCE物价指数首次跌破4%，通胀降温趋势越发明显。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。资金方面，我国央行连续7个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持黄金463万盎司，约合131.26吨。截至7/5，SPDR黄金ETF持仓917.86吨，前值921.90吨，SLV白银ETF持仓14508.99吨，前值14560.82吨。关注后续货币政策路径，美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，贵金属价格仍有支撑。铜及国际铜隔夜沪铜主力合约小幅收涨，伦铜价格震荡整理，现运行于8366.5美元/吨。宏观方面，受上周五晚美国所公布的核心PCE数据影响，市场对于美联储7月加息的预期有所转向，为此美元走弱，铜价上扬。基本面来看，供应方面，6月SMM中国电解铜产量为91.79万吨，环比减少4.09万吨，降幅为4.3%，大超预期。据SMM了解，6月有9家冶炼厂进行检修，其中有8家是计划内检修有1家是计划外的小检修，合计影响量为5万多吨，这是导致6月产量下降的最主要原因。华东地区受进口货源持货商低价出货影响，升贴水大幅走低。截至本周五（7月7日）电解铜社会库存较6月30日9.91万吨多垒2.12万吨至12.03万吨，主因进口货源的流入，虽电解铜社会库存接连两周垒库，若电解铜持续垒库，则对铜价的支撑作用将会越来越低。需求方面，铜价高位徘徊，下游接受程度有限，下游加工企业新增订单边际走弱，部分工厂精铜杆成品库存居高不下。本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为69.92%，较上周回升1.72个百分点。价格方面，市场短期交易逻辑仍围绕对美联储加息金属 的预期，近期所公布的经济数据喜忧参半，但美联储不间断的鹰派的发言使得美元仍保持强势，需持续关注未来公布的经济数据，预计铜价宽幅震荡为主。镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约震荡下行，伦镍价格偏弱震荡，现运行于20780美元/吨，市场传国家将对战略资源收储，但尚未证实。宏观上海外央行释放鹰派加息态度以抑制通胀，华友镍成功注册上期所交割品牌，而市场华友镍的价格相对于其他交割品品牌更低，且将一定程度上缓解国内市场镍交割品不足的窘境。基本面来看，本月国内镍铁供需双双走强，钢厂排产增加但价格偏弱，产业链自下而上利润挤压，国内镍铁厂仍面临亏损困境。印尼镍铁厂利润收窄同时承受过剩的冲击，铁厂首次较为集中地进入主动降产状态。硫酸镍在持续数月的下跌行情中迎来转机，镍盐企业4-5月停减产，使得当前可流通库存处于相对低位，镍盐厂报价坚挺上涨。整体而言，基本面供应偏宽松，库存仍处于历史较低水平，需求无明显好转，随着纯镍供应的稳步提升，中期基本面有向下驱动，预计镍价短期内呈冲高回落走势。铝及氧化铝上周五夜盘沪铝主力震荡上扬，收涨0.53%。伦铝小幅抬升，收涨0.52%。氧化铝主力走势回落，收跌0.60%。宏观面，美国6月非农爆冷，新增就业20.9万低于预期。虽然劳动力市场出现松动，但20万以上的数据依旧很高，且失业率处历史低位，薪资坚挺，美国就业市场仍然强劲。国内供应端，云南省电解铝稳步复产，但山东出现减产，6月份国内电解铝运行产能增量较少，加之云南产量释放需要一段时间，供应压力或在7月下旬有所呈现；氧化铝价格受云南复产带来的需求增长因素支撑重心稳步抬升。成本端，近期氧化铝、煤炭、预焙阳极均有止跌迹象，电解铝成本下行空间有限。消费端处于传统消费淡季，下游加工开工率维持低位，短期消费或难出现明显改善。库存端，周四铝锭社会库存52.5万吨，较上周四增加0.3万吨，随着电解铝厂退水铸锭增加，叠加下游消费边际走弱，铝社会库存或呈现小幅累库状态。综合来看，预计短期沪铝或震荡整理为主，但四川乐山再传限电消息，虽未涉及电解铝生产，但需要警惕限电情况是否会有扩大。此外，关注国内库存变动情况及内外价差收窄带来的进口铝锭流入机会。铅 上周五夜盘沪铅主力低开震荡，收跌0.26%。伦铅欧美时段收复此前跌幅，收涨0.34%。宏观面，美国6月非农爆冷，新增就业20.9万低于预期。虽然劳动力市场出现松动，但20万以上的数据依旧很高，且失业率处历史低位，薪资坚挺，美国就业市场仍然强劲。国内供应端，7月供应端原生铅及再生精铅仍以检修恢复为主，但受到原料供应偏紧影响部分冶炼厂产能释放或较为有限。需求端，铅消费市场正值淡季，大部分铅蓄电池企业处于减产状态，下游产能利用率短期内难有明显改善。库存端，周一SMM铅锭社会库存3.04万吨，较上周五减少0.10万吨，近期铅锭出口、下游刚需补库等成为库存下降主要原因，后续随着炼厂复产、期货交割等因素，铅锭库存仍将面临累增的压力。综合来看，供应端稳中有增，需求端淡季持续，铅锭社会库存处于低位，基本面呈小幅供过于求格局，但下方受到原料成本端的支撑，短期铅价有望延续震荡走势。 锌 上周五夜盘沪锌主力小幅上扬，收涨0.43%。伦锌震荡下行，收跌0.48%。宏观面，美国6月非农爆冷，新增就业20.9万低于预期。虽然劳动力市场出现松动，但20万以上的数据依旧很高，且失业率处历史低位，薪资坚挺，美国就业市场仍然强劲。国内供应端，由于国产矿和进口矿加工费均处于相对高位，给与冶炼厂一定的利润支撑，炼厂的盈利水平处于历史同期中高位，冶炼厂保持高产状态；消费端，下游此前逢低补库，已然累积一定的原料库存，而当下面临消费淡季的趋势，下游企业原料补库空间承压，近期现货市场交投清淡。库存端，周一锌锭社会库存11.35万吨，较上周五增加0.12万吨，上海地区进口锌陆续到货，出货不佳下库存累增。整体来看，供应端宽松，进口锌锭冲击叠加下游消费进入淡季，社会库存仍有累增压力，预计锌价偏弱震荡。螺纹 上周螺纹钢主力2310合约冲高回落，期价周五大幅下挫，跌破3700一线附近支撑，短期波动依然较大，现货市场报价表现跟随小幅调整。供应方面，上周五大钢材品种供应936.72万吨，减量4.02万吨，降幅0.4%。上周五大钢材供应转降，其中长增板降，长流程企业减产比例环比略有提升，但对板材品种影响较大。螺纹钢周产量回升0.2%至277.2万吨，上周建材预期内环比延续回升，但增幅不大。螺纹高炉减产居多，除华东和华中，其余区域均有不同程度增加。其中减产省份集中于福建、黑龙江、湖南、江苏等；增量省份集中于山西、四川、吉林等。库存端，上周五大钢材总库存1601.16万吨，周环比增库20.4万吨，增幅1.3%。上周库存环延续累增，增幅环比收窄，区域分化表现较为明显，主因在于部分区域发货节奏恢复。但受限于行情弱势震荡，采购节奏进度较缓，因而使得区域分化表现明显。螺纹钢厂库下降6.74万吨至196.76万吨，上周建材厂库转降。区域方面，除东北和西北，其余均有不同幅度下降；社会库存上升14.61万吨至554.96万吨，淡季累库趋势延续。消费方面，上周五大品种周消费量降幅6.3%；其中建材消费环比降幅12.2%。综合来看，现阶段建材消费处于相对偏低水平，供应逐步缓增，淡季累库趋势延续，基本面压力后期将越发凸显，预计盘面压力较大，短期表现或将有所转弱。热卷 上周热卷主力2310合约表现转弱，期价跌破3800一线附近支撑，短期或承压运行，现货市场价格表现跟随调整。供应端，上周热轧产量小幅下降，主要降幅地区在东北和华北地区，原因为AG本月整月检修，产量有所下降；TG目前单线生产，产量较低；DH预计检修至下月；TJTT目前转炉异常，产量下降。主要增幅地区在华东地区，上周SGRZ产线全部恢复正常，产量稍有增加。Mysteel周度数据显示，截至7月6日，热卷周度产量305.49万吨，环比下降5.57万吨，长流程企业减产比例环比略有提升，对板材品种影响较大。库存端，热卷厂库上升1.29万吨至89.74万吨，上周厂库小幅增库，同建材表现相似，区域分化突出。综合来看，区域分化主因在于上周交易日恢复正常，厂发节奏环比加快。也在于市场行情窄幅波动，交易情绪不高，因而使得部分区域厂库累增；社库上涨8.8万吨至281.4万吨。需求端，板材消费环比降幅0.7%。上周表观消费除热轧和中厚板，其余品种表观消费环比略有回 升，同比去年均值来看，现阶段建材消费处于相对偏低水平，板材表现较建材偏好。预计市场面短期难有实质性好转，供应端压力不减，热卷价格承压运行。铁矿石 供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量自上期大幅增量后再次出现小幅回落态势，本期跌幅相对较小。本期发运量3231万吨，周环比减少63.6万吨，较上月均值高323.9万吨，较今年均值高366万吨，位于今年以来的单周绝对值次高位水平。根据目前发运水平来看，由于受到海外矿山冲量因素，澳巴发运水平同比均出现了大幅增加，综合预计下期发运量将出现明显增量。本期中国45港口铁矿石到港量自上期短暂回落后再次出现回升趋势，本期到港量2249.3万吨，周环比增加68.6万吨，较上月均值高28.3万吨，较今年均值高13.8万吨，目前铁矿石到港量处于今年均线附近波动，同位于近一个月以来的中位偏高水平。需求端，本周铁水产量再次突破了年内的高点，本期247家钢厂铁水日均产量为246.88万吨/天，周环比上升1.03万吨/天，对比年初高26.16万吨/天，同比增加10.92万吨/天，虽然铁水产量仍旧表