上海中期期货——早盘策略20230724

早盘短评 品种分析 上周五，美股主要指数表现分化，纳指盘中转跌，最终两连跌，全周累跌。道指微幅收涨，十连涨创六年最长连涨日2%，领涨道指成份股。日元盘中跳水、跌超1%。美元指数连创一周新高，创两月最大周涨幅。全周两年期英债收益率降近30个基点，同期美债收益率回升7个基点。美国小麦期货跌超4%，全周仍涨超5%。原油连涨四周，美油两连涨至三个月高位。黄金再跌，仍连涨三周。国内方面，国常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》，会议指出，在超大特大城市积极稳步实施城中村改造是改善民生、扩大内需、推动城市高质量发展的一项重要举措。海外方面，二十国集团（G20）主要经济体的代表国未能就逐步削减化石燃料使用达成共识。对于到2030年将可再生能源发电能力提高两倍等提议，各国存在分歧，一些国家对减排途径持有不同看法。今日重点关注美国7月Markit制造业PMI初值。股指上周四组期指走势下行，周线集体收跌，IM跌幅最高达到2.05%。现货方面，上周五A股三大指数震荡整理，沪指跌0.06%，收报3167.75点；深证成指跌0.06%，收报10810.18点；创业板指涨0.35%，收报2163.12点。市场成交额持续低迷，仅有7110亿元，北向资金净买入58.25亿元。行业板块涨跌互现，房地产服务、房地产开发、食品饮料、酿酒行业涨幅居前，电源设备、能源金属、汽车零部件、电机板块跌幅居前。资金方面，Shibor隔夜品种下行2.7bp报1.531%，7天期下行0.6bp报1.826%，14天期上行1.2bp报1.991%，1月期持平报2.068%。宏观 金融衍生品 目前IF、IC、IM均跌破20日均线，IH仍在均线上方。上周公布的中国上半年宏观经济数据不及预期以及人民币阶段再次贬值，让市场做多情绪再次低迷，不过宏观和产业政策持续释放，有利于增强经济回升预期，同时央行和外汇局将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数上调，有利于缓解人民币贬值压力。在连续调整下，随着重要会议的召开以及美联储议息会议的落地，指数整体有望震荡回升。贵金属隔夜国际金价小幅回落，现运行于1960美元/盎司，金银比价79.30。美国6月通胀降超预期，市场押注7月为美联储最后一次加息，本周重点关注美联储、欧洲央行、日本央行等多家央行公布利率决议。近期美国经济数据仍具有韧性，美国GDP数值大幅上修，一季度美国GDP按年增长2%，较此前公布的修正数据上修0.7%，为美联储继续加息提供支撑。不过美国通胀数据显示，6月美国PCE物价指数首次跌破4%，通胀降温趋势越发明显。当前美欧经济活动改善，主因服务业快速回暖，通胀压力反复，但中期的经济展望仍旧疲弱，且金融稳定的风险已经增加，在高负债水平及经济从长期低利率转向高利率的情况下，将可能对整个金融系统产生冲击。资金方面，我国央行连续7个月购入黄金，央行继去年11月以来，累计增持黄金463万盎司，约合131.26吨。截至7/20，SPDR黄金ETF持仓913.80吨，持平，SLV白银ETF持仓14099.41吨，前值14133.65吨。关注后续货币政策路径，美欧央行继续加息深化了市场对衰退的定价，贵金属价格仍有支撑。铜及国际铜隔夜沪铜主力合约小幅收跌，伦铜价格震荡整理，现运行于8444美元/吨。宏观方面，本周重点关注美联储、欧洲央行、日本央行等多家央行公布利率决议，此外，中国中央政治局会议预计月末召开，部署下阶段经济计划。基本面来看，供应方面，沪铜现货对沪期铜2308合约升水连连走低，淡季来临，下游消费能力走弱，下游参与度偏低，贸易商压价心理明显。截至7月21日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一减少0.95万吨至11.59万吨，且较上周五减少0.11万吨，连续2周周度去库。据我们了解下周进口铜到货量将较本周增加，但下游消费或因临近月末而有所减少，因此周度库存或重新增加。需求方面，铜价高位徘徊，下游接受程度有限，下游加工企业新增订单边际走弱，部分工厂精铜杆成品库存居高不下。本周精铜杆行业开工率回升，但整体需求延续平淡，本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率为69.87%，较上周回升4.04百分点。价格方面，基本面来看现阶段高铜价下游的购买力明显走弱，市场等待美加息会议，近期铜价维持相对高位区间震荡。金属 镍及不锈钢 隔夜沪镍主力合约小幅收跌，伦镍价格震荡整理，现运行于20800美元/吨。宏观利好仍存，受合金和新能源行业旺季影响，下游需求回暖，全球镍显性库存再度下降，低库存支撑镍价反弹。基本面来看，近期镍铁市场成交情况尚可，多有大单成交，在一定程度上提振了镍铁市场情绪，镍铁价格小幅上探。国内铁厂依旧处于亏损状态，基于成本支撑，挺价心态较强，下游不锈钢盘面震荡上行，市场成交一般，钢厂对原料采购持观望态度。硫酸镍在持续数月的下跌行情中迎来转机，镍盐企业4-5月停减产，使得当前可流通库存处于相对低位，6月新能源汽车产销分别完成78.4万辆和80.6万辆，同比分别增长32.8%和35.2%，市场占有率达到30.7%，销量继续向好。整体而言，短期汽车消费回暖，而不锈钢消费进入淡季，随着纯镍供应的稳步提升，中期基本面有向下驱动，建议等待反弹后布局空单。铝及氧化铝周五夜盘沪铝主力以震荡为主，收盘18280元/吨，跌幅0.22%。伦铝宽幅震荡，收盘2210.5美元/吨，涨幅0.80%。氧化铝先抑后扬，收盘2869元/吨，涨幅0.03%。宏观面，中国政府持续发声提振经济，需持续关注海外加息节奏。国内供应端，随着云南电解铝稳步复产，国内市场呈供大于求格局，但西南高温天气使得市场对西南地区电力供应前景存在顾虑，另外电解铝成本方面在氧化铝的反弹带动下有所反弹。氧化铝方面主要受到现货走强带动期货上涨，云南地区复产电解铝以及河南矿石供应受扰致当地部分氧化铝企业减压产支撑其走势，但仍需关注供应过剩带来的压力。消费端，目前正处于传统消费淡季，下游加工开工率维持低位，短期消费或难出现明显改善。库存端，周四SMM铝锭社会库存55.4万吨，较上周四增加0.1万吨，铝锭社会库存去库不畅，不过目前仍处于相对低位。综合来看，云南地区电解铝复产及消费边际走弱施压铝价，但低库存对底部构成支撑，多空交织之下预计沪铝将保持震荡整理。铅 周五夜盘沪铅主力高位震荡，收盘15930元/吨，涨幅0.03%。伦铅走势震荡上扬，收盘2134.5美元/吨，涨幅0.85%。宏观面，中国政府持续发声提振经济，需持续关注海外加息节奏。国内供应端，因进入夏季高温时段，河南、安徽等地铅冶炼企业产能释放不足，叠加部分炼厂常规检修，铅锭供应出现地域性偏紧情况；此外，时至7月下旬，铅冶炼企业多集中交付7月长单，市场流通货源有限，促使现货维持偏升水报价。需求端，进入三季度，国内铅消费传统旺季预期出现，消费或成为支持铅价的主要因素，但近期终端消费尚未明显好转，下游企业多是以销定产，且对高价铅锭的采买积极性有限。库存端，周五SMM铅锭社会库存4.02万吨，较上周五增加0.64万吨，本周现货铅价上涨，下游无意采购高价货源，社会库存故而上升。综合来看，原料及季节性因素导致铅锭供应释放有限，叠加市场对后续消费存在旺季预期，或助推短期沪铅延续偏强震荡。锌 周五夜盘沪锌主力重心下行，收盘20055元/吨，跌幅0.72%；伦锌围绕5-10日均线附近震荡，收盘2382.5美元/吨，涨幅0.27%。宏观面，中国政府持续发声提振经济，需持续关注海外加息节奏。国内供应端，由于锌精矿加工费处于相对高位，炼厂的盈利水平处于历史同期中高位；7-8月进入集中检修期，产量预计环比回落，不过低价进口锌锭流入兑现，部分抵消炼厂检修影响。消费端，下游对后续市场消费持观望态度，当前下游实际新增订单及终端需求暂时未见好转，关注后续国内政策端对消费的刺激情况；库存端，周五SMM锌锭社会库存11.83万吨，较上周五增加0.15万吨，临近交割市场到货增加，叠加现货出货不畅，锌锭社库累增。整体来看，宏观情绪宣泄完毕后沪锌回归基本面上，现货成交不佳，社会库存继续累增，基本面支撑较弱，短期沪锌预计承压震荡为主。螺纹 上周螺纹钢主力2310合约表现转强，期价探底回升，重回3800一线上方，盘中大幅增仓，现货市场报价表跟随上涨。供应方面，上周五大钢材品种供应939.16万吨，环比增量6.58万吨，增幅0.7%。上周五大钢材供应环比转增，主因在于少量高炉企业临检复产，生产状态有所恢复，以及部分电炉企业恢复生产并以错峰生产状态运营，因此整体产量虽有回升，但增幅不大。螺纹钢周产量回升1%至278.80万吨，上周建材环比微增。螺纹钢品种减量省份集中于湖北、广东、和辽宁，增量省份集中于广西、江西、内蒙古和四川；线盘品种福建、山西和云南环比增量较为明显，江苏、辽宁和内蒙古环比减量明显。综合来看，因设备切换检修，建材设备少量复产，因而使得本周供应环比微增。库存端，上周五大钢材总库存1619.42万吨，周环比增库0.44万吨，增幅0.03%。上周库存延续累增，但增幅明显收缩，主因在于近几日期现微涨支撑市场情绪，推动部分投机需求释放，且与企业加速交付前期锁货订单也有一定关系。螺纹钢厂库环比小幅减少1.36万吨至202.28万吨，除华南和东北，其余区域厂库环比均有下降，且以华东、华北和西北为主；社会库存上升10.27万吨至568.28万吨，淡季累库趋势延续。消费方面，上周五大品种周消费量增幅2.6%；其中建材消费环比增幅2.1%。上周表观消费除中厚板，环比均有微增。对比去年同期来看，目前表观消费处于偏高水平，这与现阶段库存累增不及预期也有一定关系。综合来看，短期内钢材供应水平增减变化有限，整体或保持窄幅变化趋势。另外，目前淡季累库不及预期的现实，使得钢材整体基本面结构相对良好，预计盘面压力有所缓解，盘中增仓上行，短期表现或转强运行。热卷 上周热卷主力2310合约表现转强，期价探底回升，突破3900一线，盘中大幅增仓，短期或波动加剧，现货市场价格表现有所上涨。供应端，上周热轧产量小幅上升，主要降幅地区在华南和华北地区，原因为TJTT转炉恢复正常，产量上升；LG上周临时检修，上周产量有所恢复。其余部分钢厂由于前期检修延后至本月，预计在本月底至下月初期回归正常生产。Mysteel周度数据显示，截至7月20日，热卷周度产量306.98万吨，环比上升1.1%，上周虽有平控消息放出，但并非正式文件，因此影响程度明显低于预期。此外，为了预防后期政策压减影响企业年度生产计划，现阶段企业在高成本负盈利的不利生产环境下也在以错峰生产、品种结构调整、存储坯料等方式保证企业运营状态。库存端，热卷厂库下降3.61万吨至92.31万吨，上周厂库小幅降库，主要原因为SG向市场发货资源流入市场，库存有所下降。综合来看，降库主因在于资源加速前移至市场，以及陆续交付前期锁货订单；社库微幅下滑0.01万吨至281.3万吨。需求端，板材消费环比增幅3.0%。综合来看，焦炭、铁矿石价格提涨，拉升企业生产成本，支撑钢价底部，使得钢价呈震荡偏强趋势，但现实需求终将压制钢价上限，涨跌均有限，热卷价格偏强整理运行为主。 铁矿石 供需方面，供应端，本期全球铁矿石发运量继季末冲量结束后出现了大幅下滑，本期跌幅较往年同期相对较大。本期发运量2802.8万吨，周环比减少665.3万吨，较上月均值低402.5万吨，较今年均值低82.2万吨，位于今年以来的单周中等稍低位水平。 本期中国45港口铁矿石到港量已经连续三期保持增势，但增幅较小。本期到港量2409.2万吨，周环比增加49.1万吨，增幅2%，较上月均值高196.5万吨，较今年均值高162.6万吨，目前铁矿石到港量绝对值高于今年均线，同位于近一个月以来的绝对高位水平。需求端，本周铁水产量回落明显，周内247家钢厂铁水日均产量为244.38万吨/天，周环比下降2.44万吨/天，对比年初高23.66万吨/天，同比增加18.12万吨/天，周内个别区域钢厂开始增加了高炉检修，属于季节性的常规检修，同时下游淡季需求的特征已逐渐显现，铁水产量或将进