油品类周报：库存数据全面利多 多头控制油价运行节奏

油品类周报 2024/06/22 目录 04燃料油情况 01行情回顾及油品类核心指标 05航运市场情况 02北美及拉美地区情况 06产业链附录 03OPEC+情况 油品周度小结 原油情况： n库存：本周四公布的6月14日当周美国商业库存减少254.7万桶至4.57亿桶，降幅0.55%，，一举逆转API报告大幅累库带来的悲观预期；美国战略石油储备（SPR）库存增加38.6万桶至3.709亿桶，增幅0.09%，回购速度有所放缓，但战略石油储备库存为2023年3月31日当周以来最高。n供应：当周原油产量持平，达到1320万桶/天，贝克休斯石油钻井数继续减少4台，二叠纪产区供应稳定。 n需求：美国原油表需回升，需求表现具有超季节性。同时，炼厂角度的加工量环比小幅下降，但整体仍处于季节性高位。美国开始进入传统旺季，炼厂表现季节性持续走强。成品油供应：从成品油供应方面来看，上周炼厂开工率下降0.4%至95%，仍然是正常旺季水平。美国炼厂检修量进入低位水平，并开始步入旺季节奏，后期美国炼厂仍会维持高开工率。 n成品油消费：从成品油消费端来看，成品油表需环比上行，但各类主要油品表需走势都有小幅改善。出行方面，主要油品汽油回暖，航煤表现大超预期；工业油品方面，柴油以及丙烷&丙烯表需有走强。从当周交通量的监控来看，在美国，阵亡将士纪念日通常标志着夏季驾驶季节的开始，预计交通流量会增加。汽油需求高于2021年同期，距离2023年同期只相差9万桶。柴油需求经历了年初的崩溃以后也出现了复苏的趋势，与前两年同期的差距不断缩小，有望在接下来几周超越2023年与2022年同期。而航煤需求则延续高歌猛进的势头。 n成品油库存：汽油库存下降228万桶，预期增加62万桶；柴油库存下降172.6万桶，预期增加26.1万桶。柴油库存降幅录得2024年4月12日当周以来最大，EIA汽油库存降幅录得2024年3月29日当周以来最大。 燃料油情况：◼截至6月21日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解价差上涨了0.18美元/桶，至9.25美元/桶，而M1/M2月差上涨了0.5美元/吨，至5.50美元/吨。6 月份至今的裂解价差平均为9.13美元/桶，5月份为10.06美元/桶，而4月份为9.88美元/桶。由于供应商对实货物的竞争性报价以及预期短期供应充足，低硫燃料油裂解价差有所下滑。由于下游市场长期疲软且亚洲供应充足，低硫燃料油市场仍然疲软。除了6月份从欧洲流入新加坡的套利供应外，市场还预计来自尼日利亚新建的Dangote炼油厂的稳定低硫直馏燃料油供应，这意味着亚洲低硫燃料油的基本面可能会在7月继续承压。 ◼新加坡高硫燃料油（380CST）裂解价差上涨了0.38美元/桶，至-3.30美元/桶，M1/M2月差上涨了3.05美元/吨，至9.75美元/吨。6月份至今的裂解价差平均为-3.29美元/桶，而5月份为-4.91美元/桶，4月份为-11.44美元/桶。高硫燃料油的需求在亚洲地区保持良好，因为装有脱硫塔的船舶活动依然强劲，同时电力生产方面的季节性需求也有所增加。新加坡燃料油库存继续因进口激增而上升，最新的企业新加坡数据显示，截至6月12日的一周，新加坡的重质馏分油商业库存小幅上升1.6%，达到1920万桶。 原油平衡表 行情回顾及油品类核心指标 国际油价情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 炼厂开工情况：主营炼厂开工率回落，独立炼厂开工率处于5年季节性低位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 主要成品油裂解价差：柴油回归至23年同期水平，汽油明显走弱 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 新加坡成品油库存：新加坡燃料油库存回升 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至6月19日当周，新加坡中馏分油库存下降16.4万桶，至886.4万桶的近4个月低点。新加坡轻质馏分油库存下降59.1万桶，至1454.6万桶的四周低点。新加坡燃油库存增加364.4万桶，达到近4个月高点2280.7万桶。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 富查伊拉（中东）成品油库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 欧洲（ARA）成品油库存：需求不足，欧洲整体成品油库存上行 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 沥青产量库存情况：产量快速回落，社库去库不及预期，厂库累库 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 •沥青利润修复下部分炼厂产量供应周度回落，但实际成交仍以优惠政策下的低价货源为主，南方雨季约束下游需求，北方天气好转需求相对平稳，现货需求释放依旧不流畅，低价销量增加推动库存去化，但幅度相对有限，供应仍比较充裕，当下沥青基本面矛盾仍锚定需求端的实质性改善。 沥青产能情况：开工率位于季节性低位，闲置产能极大 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 基建下游机械销售及运行情况：下游终端需求均位于5年季节性低位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 北美及拉美地区情况 美国商业库存：原油商业库存及成品油库存超预期全面去库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 •6月14日当周除却战略储备的商业原油库存减少254.7万桶至4.57亿桶，降幅0.55%。美国战略石油储备（SPR）库存增加38.6万桶至3.709亿桶，增幅0.1%。库欣库存增加30.7万桶，汽油库存下降228万桶，预期增加62万桶；柴油库存下降172.6万桶，预期增加26.1万桶。柴油库存降幅录得2024年4月12日当周以来最大，EIA汽油库存降幅录得2024年3月29日当周以来最大，原油加工量一个月来首次跌破1,700万桶/日大关。 •6月14日当周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变。美国除却战略储备的商业原油进口705.4万桶/日，较前一周减少125.0万桶/日。美国原油出口增加123.0万桶/日至441.8万桶/日。美国原油产品四周平均供应量为2004.8万桶/日，较去年同期增加0.25%。 美国战略储备库存：SPR持续补库，为2023年3月31日当周以来最高 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 •本周美国战略石油储备（SPR）库存增加38.6万桶至3.709亿桶，增幅0.09%，战略石油储备库存为2023年3月31日当周以来最高。 美国原油产量：美国国内原油产量为2024年3月1日当周以来最高 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 美国页岩油产区分布 图41：2014年以来七大油田产量情况单位：千桶/日 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 目前美国原油产量集中于巴肯、鹰福特和二叠纪盆地三大产区。当前页岩油产区主要有七个包括阿纳达科、阿帕拉契亚、巴肯、鹰福特、海内斯维尔、奈厄布拉勒和二叠纪盆地。2024年初，仅二叠纪盆地的产量占比便已达到62.61%，为美国页岩油最大产区。 美国页岩油：主产区稳定，老产区衰减，预计二叠纪产量将在2025年超过700万桶/日，推动美国整体供应稳定 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 •西德克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地原油和凝析油产量在1月降至590万桶/日后，于3月回升至630万桶/日以上，反映出因天气冻结而暂时关闭油井的影响。预计二叠纪将继续推动美国国内供应保持稳定，到2024年12月产量预计将达到近670万桶/日，到2025年12月将达到约720万桶/日。二叠纪的钻探活动仍足够强劲，足以维持产量增长。 •2023年鹰福特区块的石油产量增长了15万桶/日。然而，我们预计2024年至2025年的供应量将略有下降。鹰福特区块的核心钻探地点正在枯竭，导致整个区块的油井生产率下降。 美国页岩油：巴肯盆地预计2024年增长有限 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 •根据州数据，北达科他州在3月份的产量为123万桶/日，较之前下降了约2%，低于我们预期的129万桶/日。随着甜点区域的枯竭成为限制因素，预计2024年和2025年的产量增长将趋于平缓，将产量限制在约135万桶/日。巴肯产量在2019年底达到约150万桶/日的峰值。 •奈厄布拉勒地区的产量在2023年增长了约6.5万桶/日，或约8%。预计2024年的年平均产量将增长约6.5万桶/日，到2025年产量将平均略低于100万桶/日，超过2019年的纪录。雪佛龙公司（Chevron）已开始优化其在奈厄布拉勒地区的运营，该地区产量在2023年8月收购PDC Energy后显著扩大。 钻机：五月份平均钻机数量下滑，但是Permian二叠纪地区保持稳定 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 •WTI原油价格下跌能导致年中预算调整，推动钻机数量减少。5月美国陆上钻机活动有所下降，平均为642个钻机，而四月份为650个。然而，在Permian盆地（美国主要的供应产区）中，活动仍然强劲，自2023年第四季度以来钻机数量基本稳定。总体而言，自4月底以来，私营公司及私人投资类生产企业减少了12个钻机，而上市公司和跨国公司总共增加了7个钻机。我们预计，如果WTI原油价格维持在每桶80美元一下的水平，私营公司的活动将会大大减少，这将导致2024年下半年钻机数量减少。 美国汽油情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 •EIA予以美国三季度汽油需求为914万桶/日，从疫情后的两年开始，整体三季度美国的汽油表需都相对一般，尤其今年未能延续2022及23年旺季大幅去库的季节性特点，主观上想要看到汽油需求明显的好转难度较大。 美国柴油情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 •静态去看美国柴油基本面，无论是从库存还是从利润（裂解价差请阅图6）角度，当下依然处于低估状态。而去看实际表需以及剔除欧洲影响的美国柴油利润走势，当下同样处于偏弱的位置。在供给端稳定运行的情况下，需求端为核心矛盾的情况，需求的弱带动基本面走弱。 委内瑞拉：制裁对生产的影响有限 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 •委内瑞拉产量在2024年4月增加到78.6万桶/日，产量的持续增长反映了雪佛龙公司在奥里诺科地区的成功钻探计划，以及其在西部与Pet