油品类周报：油价进入超买修复节奏

油品类周报 目录 04燃料油情况 01行情回顾及油品类核心指标 05航运市场情况 02北美及拉美地区情况 06产业链附录 03OPEC+情况 油品周度小结 原油情况： n库存：本周三公布的6月7日当周美国商业库存增加373万桶，累库主要是基于炼厂的开工率小幅下降导致炼厂投料的减少；美国战略石油储备（SPR）库存增加33.9万桶至3.705亿桶，增幅0.09%，增加值为2024年以来最低。n供应：当周原油产量小幅增多10万桶/天，达到1320万桶/天，贝克休斯石油钻井数减少4台。美国原油进口量环比增加，出口环比减少，导致 净进口量环比有大幅增加。n需求：美国原油表需回升，需求表现具有超季节性。同时，炼厂角度的加工量环比小幅下降，但整体仍处于季节性高位。美国开始进入传统 旺季，炼厂表现季节性持续走强。 n成品油供应：从成品油供应方面来看，上周炼厂开工率下降0.4%至95%，仍然是正常旺季水平。美国炼厂检修量进入低位水平，并开始步入旺季节奏，后期美国炼厂仍会维持高开工率。 n成品油消费：从成品油消费端来看，成品油表需环比下滑，但各类主要油品表需走势都有小幅改善。出行方面，主要油品汽油小幅回暖，航煤表现平稳；工业油品方面，馏分油以及丙烷&丙烯表需有走强。从当周交通量的监控来看，在美国，阵亡将士纪念日通常标志着夏季驾驶季节的开始，预计交通流量会增加。然而，到目前为止，直到6月中旬，交通活动基本保持平稳，上周的数据也显示出停滞不前甚至可能下降的趋势。 n成品油库存：成品油方面，汽油累库256.6万桶，主要是基于炼厂的高开工导致产量的增长以及当周进口量的增长；柴油累库88.1万桶，有小幅增长。 燃料油情况：◼截至6月14日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解价差上涨了0.3美元/桶，至9.07美元/桶，而M1/M2月差上涨了0.3美元/吨，至5.00美元/吨。6 月份至今的裂解价差平均为8.91美元/桶，5月份为10.06美元/桶，而4月份为9.88美元/桶。由于供应商对实货物的竞争性报价以及预期短期供应充足，低硫燃料油裂解价差有所下滑。由于下游市场长期疲软且亚洲供应充足，低硫燃料油市场仍然疲软。除了6月份从欧洲流入新加坡的套利供应外，市场还预计来自尼日利亚新建的Dangote炼油厂的稳定低硫直馏燃料油供应，这意味着亚洲低硫燃料油的基本面可能会在7月继续承压。 ◼新加坡高硫燃料油（380CST）裂解价差下跌了0.2美元/桶，至-3.69美元/桶，M1/M2月差下跌了0.05美元/吨，至6.70美元/吨。6月份至今的裂解价差平均为-3.02美元/桶，而5月份为-4.91美元/桶，4月份为-11.44美元/桶。高硫燃料油的需求在亚洲地区保持良好，因为装有脱硫塔的船舶活动依然强劲，同时电力生产方面的季节性需求也有所增加。数据显示，在阿联酋富查伊拉港，重质馏分油库存在最近一周下降了5.9%，降至三周低点的1006.8万桶。 原油平衡表 行情回顾及油品类核心指标 国际油价情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 炼厂开工情况：主营炼厂开工率回落，独立炼厂开工率处于5年季节性低位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 主要成品油裂解价差：柴油回归至23年同期水平，汽油明显走弱 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 新加坡成品油库存：新加坡燃料油库存回升但仍处于5年季节性低位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 富查伊拉（中东）成品油库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 欧洲（ARA）成品油库存：需求不足，欧洲整体成品油库存上行 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 沥青产量库存情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 •沥青利润修复下部分炼厂产量供应周度回落，但实际成交仍以优惠政策下的低价货源为主，南方雨季约束下游需求，北方天气好转需求相对平稳，现货需求释放依旧不流畅，低价销量增加推动库存去化，但幅度相对有限，供应仍比较充裕，当下沥青基本面矛盾仍锚定需求端的实质性改善。 沥青产能情况：开工率位于季节性低位，闲置产能极大 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 基建下游机械销售及运行情况：下游终端需求均位于5年季节性低位 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 北美及拉美地区情况 美国商业库存：原油商业库存及成品油库存超预期大幅累库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 •6月7日当周除却战略储备的商业原油库存增加373万桶至4.6亿桶，增幅0.82%。美国战略石油储备（SPR）库存增加33.9万桶至3.705亿桶，增幅0.09%，增加值为2024年以来最低。库欣库存增加85.4万桶，汽油库存增加210.2万桶，预期增加196.4万桶；柴油库存增加319.7万桶，预期增加253.2万桶。6月7日当周美国国内原油产量增加10万桶至1320万桶/日。除却战略储备的商业原油进口830.4万桶/日，较前一周增加124.6万桶/日。当周美国原油出口减少131.3万桶/日至318.8万桶/日美国原油产品四周平均供应量为1978.6万桶/日，较去年同期减少0.79%。当周EIA汽油库存增幅录得2024年1月19日当周以来最大，国内原油产量为2024年3月1日当周以来最高。 •6月首周美国汽油累库较明显，主要反应了下游需求端的疲软。尽管近期美国炼厂开工率的上升提升了原油需求，但出现了油品库存逐渐从上游传导到下游成品油的现象，成品端的超预期累库显示了下游消费仍然面临一定压力，利空油价。 美国战略储备库存：SPR持续补库，增加值为2024年以来最低 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 •本周美国战略石油储备（SPR）库存增加33.9万桶至3.705亿桶，增幅0.09%，增加值为2024年以来最低。 美国原油产量：美国国内原油产量为2024年3月1日当周以来最高 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 美国页岩油产区分布 图41：2014年以来七大油田产量情况单位：千桶/日 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 目前美国原油产量集中于巴肯、鹰福特和二叠纪盆地三大产区。当前页岩油产区主要有七个包括阿纳达科、阿帕拉契亚、巴肯、鹰福特、海内斯维尔、奈厄布拉勒和二叠纪盆地。2024年初，仅二叠纪盆地的产量占比便已达到62.61%，为美国页岩油最大产区。 美国页岩油：主产区稳定，老产区衰减，预计二叠纪产量将在2025年超过700万桶/日，推动美国整体供应稳定 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 •西德克萨斯州和新墨西哥州的二叠纪盆地原油和凝析油产量在1月降至590万桶/日后，于3月回升至630万桶/日以上，反映出因天气冻结而暂时关闭油井的影响。预计二叠纪将继续推动美国国内供应保持稳定，到2024年12月产量预计将达到近670万桶/日，到2025年12月将达到约720万桶/日。二叠纪的钻探活动仍足够强劲，足以维持产量增长。 •2023年鹰福特区块的石油产量增长了15万桶/日。然而，我们预计2024年至2025年的供应量将略有下降。鹰福特区块的核心钻探地点正在枯竭，导致整个区块的油井生产率下降。 美国页岩油：巴肯盆地预计2024年增长有限 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 资料来源：EIA、五矿期货研究中心 •根据州数据，北达科他州在3月份的产量为123万桶/日，较之前下降了约2%，低于我们预期的129万桶/日。随着甜点区域的枯竭成为限制因素，预计2024年和2025年的产量增长将趋于平缓，将产量限制在约135万桶/日。巴肯产量在2019年底达到约150万桶/日的峰值。 •奈厄布拉勒地区的产量在2023年增长了约6.5万桶/日，或约8%。预计2024年的年平均产量将增长约6.5万桶/日，到2025年产量将平均略低于100万桶/日，超过2019年的纪录。雪佛龙公司（Chevron）已开始优化其在奈厄布拉勒地区的运营，该地区产量在2023年8月收购PDC Energy后显著扩大。 钻机：五月份平均钻机数量下滑，但是Permian二叠纪地区保持稳定 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 •WTI原油价格下跌能导致年中预算调整，推动钻机数量减少。5月美国陆上钻机活动有所下降，平均为642个钻机，而四月份为650个。然而，在Permian盆地（美国主要的供应产区）中，活动仍然强劲，自2023年第四季度以来钻机数量基本稳定。总体而言，自4月底以来，私营公司及私人投资类生产企业减少了12个钻机，而上市公司和跨国公司总共增加了7个钻机。我们预计，如果WTI原油价格维持在每桶80美元一下的水平，私营公司的活动将会大大减少，这将导致2024年下半年钻机数量减少。 美国汽油情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 •EIA予以美国三季度汽油需求为914万桶/日，从疫情后的两年开始，整体三季度美国的汽油表需都相对一般，尤其今年未能延续2022及23年旺季大幅去库的季节性特点，主观上想要看到汽油需求明显的好转难度较大。 美国柴油情况 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 •静态去看美国柴油基本面，无论是从库存还是从利润（裂解价差请阅图6）角度，当下依然处于持续回落的状态。而去看实际表需以及剔除欧洲影响的美国柴油利润走势，当下同样处于偏弱的位置。在供给端稳定运行的情况下，需求端为核心矛盾的情况，需求的弱带动基本面走弱。 委内瑞拉：制裁对生产的影响有限 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 •委内瑞拉产量在2024年4月增加到78.6万桶/日，产量的持续增长反映了雪佛龙公司在奥里诺科地区的成功钻探计划，以及其在西部与Petroboscan合资企业的产量增加。随着雪佛龙钻探计划的继续，以及通用许可证44A的影响比之前预期的要小，我们已经提高了对产量和产能的预测。我们目前估计2025年的平均产量为83万桶/日，产能增加到约90万桶/日。 •委内瑞拉石油公司（PDVSA）总裁特莱切亚（Pedro RafaelTellechea）宣布，委内瑞拉将在今年12月将产量提